Aan de start van 2025 lijkt bijna iedereen de vooruitzichten voor de Duitse economie somber in te zien. Er wordt opnieuw een jaar van stagnatie verwacht, wat als het klopt, zou betekenen dat de economie in zes jaar niet noemenswaardig is gegroeid. Deze neerwaartse trend heeft vooral te maken met de vrees voor een verdere afslanking van de industrie en de afnemende vraag naar de belangrijkste Duitse exportproducten.

Beth Beckett, econoom bij Capital Group, denkt dat vanuit een breder macroperspectief de de-industrialisatie niet zo erg zal zijn als wordt gevreesd. In elk geval zijn de winstverwachtingen voor de DAX dit jaar hoger dan die voor alle andere Europese indices, wat laat zien dat er een verschil is in sentiment op macroniveau en het sentiment in de markten.

Naar verwachting zal de winst per aandeel (WPA) in 2025 met 10,5% toenemen en dat cijfer ligt net iets onder de 12,5% die voor de S&P 500 wordt voorspeld. De aandelenmarkt in Duitsland was vorig jaar ook opmerkelijk veerkrachtig, terwijl de binnenlandse omstandigheden niet beter waren. Sinds begin 2024 is het totale rendement in lokale valuta met bijna 30% gestegen, in lijn met de S&P 500 en ruim boven andere belangrijke Europese aandelenbenchmarks.

Dit komt mede doordat de Duitse aandelenmarkt een flinke internationale blootstelling heeft, wat betekent dat een sterkere vraag vanuit het buitenland en een zwakkere euro zwaarder wegen voor de koers van aandelen dan een stagnerende binnenlandse economie.

Daarnaast deed een klein aantal aandelen het erg goed in 2024 en dat is een patroon dat we ook elders zien: met name SAP - dat met 90% steeg - was goed voor bijna 40% van de winst in de totale index. De aandelen van zes andere bedrijven die samen met SAP de Duitse “Magnificent 7” vormen, deden het ook goed, zoals Rheinmetall en Siemens Energy.

Beckett verwacht dat de veerkracht van de DAX in 2025 zal aanhouden, en dat niet alleen de Magnificent 7 het goed zullen blijven doen, maar dat de markt daarnaast ook goed gepositioneerd is om te profiteren van een wereldwijde rotatie vanuit groei.

De eerste tekenen wijzen erop dat er sprake is van een verschuiving naar waarde en het ziet ernaar uit dat deze nog verder zal doorzetten. Dit zou gunstig zijn voor andere, lager gewaardeerde delen van de DAX en het totale rendement moeten verbreden. Hiermee neemt Duitsland een sterke positie in op de Europese aandelenmarkt en loopt het voor op het VK en Frankrijk.