Depuis début 2025, le pessimisme concernant les perspectives économiques allemandes semble faire la quasi-unanimité. Le consensus table sur une année supplémentaire de stagnation de la croissance – ce qui porterait à six ans l’absence d’expansion significative de l’économie, si ces prévisions s’avèrent exactes. Cette inertie s’explique surtout par les craintes d’une désindustrialisation généralisée dans un contexte d’affaiblissement de la demande des principaux produits d’exportation allemands.

D’un point de vue macroéconomique plus large, les effets de la désindustrialisation seront, à mon sens, moins graves que redoutés. Et pour l’heure, les prévisions bénéficiaires pour le DAX cette année surpassent celles de tous les autres pays européens, soulignant le décalage entre l’inquiétude macroéconomique et l’optimisme des marchés.

D’après le consensus, le bénéfice par action (BPA) devrait croître de 10,5 % en 2025, légèrement en deçà des 12,5 % escomptés pour le S&P 500. Le marché actions allemand a également fait preuve d’une remarquable résistance l’an dernier, malgré un contexte national peu réjouissant. Depuis le début de l’année 2024, le rendement total du DAX a progressé de près de 30 % en monnaie locale, dans le sillage du S&P 500 et loin devant d’autres indices boursiers européens majeurs.

Plusieurs phénomènes explique cette vigueur. Premièrement, la forte exposition internationale du marché allemand lui a permis de profiter davantage de la vigueur de la demande étrangère et de la faiblesse de l’euro, compensant ainsi la morosité de la conjoncture domestique.

Deuxièmement, un petit nombre d’actions, reproduisant les schémas observés sur d’autres marchés, ont enregistré d’excellents résultats en 2024. C’est le cas du titre SAP qui, en hausse de 90 %, totalise à lui seul près de 40 % des gains de l’indice. Six autres valeurs – formant les « Magnificient Seven » à l’allemande – ont également enregistré de bons résultats, notamment Rheinmetall et Siemens Energy. 

La résistance du DAX devrait se poursuivre en 2025. Mais au-delà de la robustesse des « Magnificent Seven » locales, le marché me semble également en bonne posture pour tirer profit d’une rotation mondiale en défaveur des valeurs de croissance.

Une rotation vers des titres « value » semble aussi s’amorcer. Ce mouvement qui semble avoir encore du potentiel devrait avantager d’autres segments du DAX moins bien notés et élargir le spectre de performance générale de l’indice. Cette dynamique devrait lui conférer un positionnement régional solide parmi les actions européennes, devant le Royaume-Uni et la France.