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3月初前，宏觀經濟指標向好似乎令市場感到樂觀，但其後美國兩家區域性銀行倒閉，以及瑞信（Credit Suisse）被迫賣盤，觸發避險情緒，導致美國國庫券大幅上升，收益曲線顯著走斜，以及信貸息差擴闊。季末，彭博美國綜合債券指數升3%，10年期國庫券收益率跌41個基點至3.47%，而投資級信貸息差由1月底的117個基點擴闊至138個基點。

我們認為，美國和瑞士的銀行業危機不會對環球金融體系的穩定性構成廣泛威脅。 就利率上升對銀行資產負債表以至流動性狀況產生的影響而言，銀行業危機進一步加劇投資者對這方面的憂慮。然而，這些事件可能導致銀行收緊放貸標準，並增加區域性銀行的融資成本。我們認為以上影響會遏抑通脹，影響消費意欲，而且有可能令聯儲局放慢加息步伐，並使經濟衰退提早出現或增加經濟衰退的可能性。

面對2022年央行進取的加息步伐，環球通脹率仍居高不下，但目前通脹已出現一些放緩跡象。供應鏈緊張情況持續改善，有助減輕物價壓力。能源價格下跌，服務業通脹亦似乎趨於平穩，但仍維持高企。歐洲通脹持續放緩，但基本通脹壓力依然揮之不去。鑑於美國和其他已發展國家收緊貨幣政策，加上銀行體系的壓力令歐美銀行實施更嚴格的放貸標準，因此通脹可望繼續降溫。然而，面對工資增長強勁和勞工市場緊絀，通脹在年底前可能維持高於央行目標的水平。

隨著貨幣狀況收緊，負面影響逐漸浮現。供應管理協會的報告顯示，由於新訂單和庫存減少，製造業活動指數跌至46.3。新訂單減少和商業活動放緩，亦導致服務業活動（佔經濟最主要部分）指數在3月份跌至51.2。指數低於50代表收縮。此外，企業在3月份放慢招聘步伐，反映加息或開始影響勞工市場，加上金融業收緊放貸標準，我們認為聯儲局可能即將暫停加息。

儘管矽谷銀行倒閉和對瑞信的信心受挫觸發市場動盪，但歐洲央行仍加息50個基點，並繼續縮減資產購買計劃，每月減少150億歐元的規模直至6月，屆時當局將重新評估縮表進度。目前金融狀況收緊，加上歐元走強和歐元區需求轉弱，意味終端利率可能低於歐洲銀行危機前的預期，現時歐洲利率更可能已接近終端利率水平。

雖然經濟衰退的可能性增加，但加息和增長放緩對經濟的影響仍難以確定。不同信貸範疇的估值均反映更具挑戰性的市場環境，但經濟衰退可能推動息差擴闊。因此，投資者繼續偏好優質信貸。預期收益曲線將進一步走斜，相關部署仍然是投資者重要的考慮因素。目前估值反映利率回報可望抵銷信貸範疇息差受壓的影響，因此固定收益的遠期回報仍具吸引力。