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股市的明確利好因素逐漸增加，預示2025年的股票前景樂觀。

受惠於穩健的勞工市場、商業投資飆升及利潤增長理想，美國經濟維持強勁。美國聯儲局和其他主要央行已展開減息週期，為金融資產提供額外的支持作用。

在此環境下，投資者著眼於即將上任的特朗普政府推行有利商界的舉措，市場在美國大選後反彈，在升浪中邁向2025年。雖然人工智能的發展仍是新聞焦點，但市場漲勢範圍已悄悄擴大至工業、公用事業、醫療保健等行業，甚至是小型公司。

股票基金經理Julian Abdey表示：「由於估值普遍高企，我一直設法平衡投資組合，不但在人工智能等公認領域尋找領先公司的投資機會，同時亦留意市場上較少受關注的領域。」

機遇與風險並存

估值高昂並非投資者在2025年需要考慮的唯一風險。歐洲和中國經濟乏力可能不利某些公司的前景，而烏克蘭和中東地區持續不斷的衝突亦可能干擾市況。

候任總統特朗普的政策重點對市場來說可能好壞參半：利好方面是減稅、增加國防開支以及放寬對銀行、能源、航天科技和醫療保健公司等各類企業的監管。

特朗普其他政策對若干行業帶來挑戰：關稅計劃可能觸發美國與主要貿易夥伴產生長期貿易衝突，並有機會導致通脹重燃；新政府亦可能嘗試削減或攤薄對再生能源及電動汽車的補貼；驅逐非法移民和限制移民則或會推高勞工成本，對利潤率造成壓力。

Abdey指出：「接下來將有贏家，亦會有輸家，但不少重點政策相當複雜，其影響未必一定清晰。正所謂謀事在人，人事任命對推動政策成果舉足輕重。同時，我著眼於引領增長機遇的趨勢，並識別最能捕捉這些機會的公司，不論是快速增長的科技企業、週期性行業中的舊經濟公司，還是公用事業等傳統價值行業。」

人工智能或許被過度炒作，但其未來發展可能超乎你所想像

市場對人工智能變革潛力的追捧依然高聳入雲，企業對科技的投資亦是如此。科技巨企Amazon、Alphabet、Meta和Microsoft預計未來三年合計將投資5,000億美元，力求爭奪主導地位；市場將這種進取的支出與1990年代末對互聯網的過度投資相提並論，質疑人工智能的升浪可能即將出現回調。

追捧和擔憂均各有理據，這是因為我們往往會高估短期內的大趨勢，卻低估長遠的趨勢。例如，人們早期對個人電腦、手機、互聯網及雲端運算市場規模的估計平均低了38%，對人工智能市場的估計值會否有更大落差？

股票基金經理Mark Casey表示：「人工智能的非凡之處在於其廣泛的潛在用途，這是因為它可以承擔多種人類的工作，所以我認為人工智能市場的潛力深不可測。」

短期內，企業對人工智能進行試驗，確定如何利用人工智能獲取競爭優勢，因此可能出現產能冗餘與過剩。股票基金經理Cheryl Frank認為：「更重要的是，屆時可能沒有足夠的發電量、基礎物料或資本設備來支持人工智能如預期般迅速擴張。」

Frank說：「我認為會有兩個人工智能週期，目前是廣告帶動的消費者人工智能週期，未來很可能出現回調，但企業人工智能週期的建立過程將更漫長、更緩慢。」

對人工智能數十億美元的投入，到底何時及在哪個範疇為投資者帶來回報？

答案在於實現人工智能工作負載的四層技術堆疊，以及人工智能基建所需的供應鏈。人工智能堆疊包括半導體、雲端基建、大型語言模型（如Chat GPT）以及面向最終用戶的應用程式。NVIDIA和ASML等晶片製造商在其中一個層面上運作，而Alphabet、Microsoft和Amazon等科技巨企則致力在多個層面上爭取主導地位。

Casey解釋說：「堆疊的每個層面均會出現成功的公司，而某些公司則嘗試在兩個甚至三個層面上推出成功的產品，問題在於哪些公司的執行力最強，哪些公司將遭遇挫折，這就是我關注的重點。」

但是，新技術亦依賴於舊經濟資源，包括銅、資本設備和電力。市場對這些資源的需求急增，使公用事業、工業和礦業公司受惠。Casey表示：「Alphabet、Amazon、Meta和Microsoft這四家超大規模公司，將大約一半的資本支出預算用於科技，另一半則用於購買土地，在提供可靠電力的地區附近盡量建造最多的數據中心，並與能源供應商簽訂長期合約，這有望提供為期多年的投資機遇。」

股市中被遺忘的板塊重現生機

事實上，人工智能的擴張以及其他主要趨勢，如電動汽車投入市場和美國製造業回流，均為科技業以外的公司帶來巨大機遇，而這種潛力正在得到市場認可。2024年下半年，升市範圍擴大至科技業以外的領域，派息股、價值股和小型股均跑贏標普500指數。

隨著聯儲局放寬貨幣政策，銀行、能源和醫療保健公司或會受惠於較有利的監管環境，以及即將上任的特朗普政府可能增加國防開支，市場環境似乎支持升市範圍擴大的趨勢持續。例如，美國商務部在11月選擇了全球國防承包商BAE Systems來提供用於噴氣式飛機及衛星的半導體。

當局放寬監管力度及可能下調企業稅率，或會增強一系列派息型公司的自由現金流，使他們能夠增加派息。此外，製造業遷往美國和興建人工智能數據中心等長期趨勢亦將增加電力需求；例如，CenterPoint Energy預測，由於德州對電力和天然氣的需求殷切，2025年公司業務將出現強勁增長。

Frank表示：「我正在尋找機會，投資於被市場忽略的派息型公司，當中包括被遺忘的醫藥公司，乃至並非提供減肥治療的製藥公司，以及公用事業股及部分銀行和國防公司。」

市場大趨勢為小型股帶來機遇

帶動大型公司發展機遇的幾個趨勢同樣惠及小型公司，即市值約60億美元或以下的企業。例如，Comfort Systems（供暖與通風系統製造商）和Modine Manufacturing（數據中心必需的冷卻系統製造商）的需求均大增。

雖然在過去幾年，超大市值科技股主導了市場回報，但相對於大型公司，小型公司的估值已接近20多年來的低谷。

Abdey解釋說：「這是我們見過其中一次最嚴重的小型股與大型股估值脫節情況。相對於涉及熱門市場主題的大型公司，許多創新型公司的股價合理。我認為，某些小型股有望表現回勇。」

資本支出超級週期蔓延至美國以外

這波趨勢為美國資本支出超級週期奠定基礎，亦為靈活的歐洲工業企業帶來機遇。

目前，航空旅行已突破疫情前的水平，帶動對新型商用飛機的需求。Airbus是全球僅有的兩家主要飛機製造商之一，其積壓訂單目前長達十年之久。

總部位於法國的Schneider Electric是所屬行業的領導者，其2024年第三季的銷售額錄得雙位數增長，原因是全球數據中心擴建，帶動對專用設備的需求。

在建築業方面，市場日益傾向使用提高能源效益及降低成本的耐用材料，這為瑞士西卡（Sika）等化工品製造商創造機會。西卡業務處於一個分散的市場，其希望利用規模優勢來贏得市場份額。

股票基金經理Lara Pellini表示：「這些趨勢代表長達數十年的投資機會，而我們目前仍處於起步階段。歐洲有不少實力雄厚的工業巨企，這些公司正在一些具備全球長期增長潛力的領域內鞏固本身的地位。」

均衡部署是未來一年的投資關鍵

我們有明確理由對2025年的股票投資持樂觀態度。人工智能發展、醫療保健業內某些能夠改變人類生活的藥物取得進步，以及全球資本投資開展超級週期，是為經濟中營運得宜的公司帶來機遇的一些趨勢。然而，我們不能忽略風險，包括不少股票的估值過高，以及貿易衝突可能造成的干擾。

Frank認為，對於投資者而言，關鍵是嚴選長線投資，並維持投資組合的均衡。「我認為，雖然保持全面投資很重要，但我追求的是多元化部署，盡量不對任何特定趨勢作出過度投資。」