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投資界歷來流傳一個說法：如果沒有經歷過破產，或許代表您承擔的風險尚未足夠。

當然，我們不應輕視破產這件事情，但投資是一門評估風險並尋求回報的生意，過程中犯錯在所難免。

擁有35年專業投資者經驗的股票基金經理Greg Wendt表示：「要持續跑贏市場談何容易。即使是最成功的基金經理，亦只有55%的時間正確，其餘45%的時間也會犯錯。在資本集團，我們有一個與同事們分享經驗的傳統，從而提供支持和保持同理心，並鼓勵他們只要繼續努力，就能糾正錯誤、取得成功。」

對於股票基金經理Lisa Thompson而言，錯誤是未來成功的基石。

擁有34年投資行業經驗的Thompson表示：「犯錯比成功能讓人汲取更多經驗。當您買入一隻股票，並且一開始就表現良好，固然值得高興，但這可能只是因您剛好碰上天時地利。然而，只有在作出錯誤決定或經歷漫長等待後方能成功時，您才會汲取到最多的經驗。」

有鑑於此，我們在本文分享五名資深基金經理曾犯過的投資錯誤及從中所汲取的經驗。

1.  提防主題股

股票基金經理Greg Wendt

在開展事業初期，我投資了一家名為American Classic Voyages的遊輪營運商，因為其主題非常吸引。該公司與Delta Queen Steamboat Company頗有淵源，後者在密西西比河經營熱門的遊輪業務。億萬富豪、金融家Sam Zell為該公司主席，他洞悉到顛覆遊輪業的機會。American Classic Voyages計劃透過美國貿易保護主義的海洋法例，獲得夏威夷群島的巡航專屬權。

我仔細研究了夏威夷的旅遊業發展形勢及整體的遊輪業狀況，認為遊客對這些旅程的需求旺盛。該公司籌集了所有必需的資本，聘請了一支夢幻管理團隊，並開始委託一家密西西比州船廠建造遊輪。

當時，美國已有超過25年時間沒有建造過遊輪，但該船廠在建造軍用船舶方面擁有豐富經驗。看上去萬事俱備，怎會出錯？

然而，重拾失去的造船技術並非如想像般容易。結果，為建造船隻而投入的數十億美元資金付諸東流，加上其他種種原因，該公司最終破產。我從未想過在美國竟然找不到建造遊輪人才，而未完成建造的遊輪結果被拖往歐洲，最終在當地建成。與此同時，該投資主題也如石沉大海，徹底失敗了。

經驗：在沒有真正理解運作方式之前，不要假設公司能夠執行其業務策略。

2.避免被分析數據束縛

股票基金經理Lisa Thompson 

投資是一門包含科學與藝術的學問，您需要收集充足數據並進行計算，才能取得成功。同時亦需要從經驗中獲得知識，以作出判斷。

我本質上是一名逆勢投資者，因此，我傾向避開大眾追捧的股票，反而對其他人沽售的投資感興趣。2000年代初期受中國快速發展所推動的商品超級週期，在2014年左右結束。鐵礦石價格由2003年的每噸10美元飆升至2009年4月份的約170美元後，在2014年12月跌至低於70美元。

面對鐵礦石價格下跌所帶來的壓力，採礦股價格同樣下挫。在此環境下，我開始與負責研究採礦股的分析員合作，並逐漸對巴西鐵礦石生產商Vale產生興趣。如今，對Vale等週期性公司擁有豐富經驗的投資者而言，他們深知，要預測週期的底部極為困難。因此，在此期間，我定期與分析員會面，一同檢視相關數據。與此同時，Vale股價持續下滑。

資本集團的競爭優勢之一，是我們的分析員花費數年甚至數十年研究一個行業，讓我們掌握了大量詳盡資料。但我記得在某天與採礦業分析員會面時，我詢問他們：「既然我們已經掌握大量有關該公司的情況，更多的資料會否改變投資決定？」

我記得當時已經了解該公司的貼現現金流、溢價、罰款以及環球需求環境等情況，更多的數據亦無濟於事。我必須基於已掌握的情報作出最佳決定，這些決定可能非常艱難，但這正是基金經理的工作。

經驗：研究非常重要，但有時會出現資訊過量的情況。要作出成功投資，您需要了解何時利用所掌握的情報採取行動。

3.信任但需要進行驗證

股票基金經理Steve Watson

在資本集團，我們十分重視透過會議及定期溝通，了解所投資公司的管理層。認識公司高層非常重要，因為這有助我們評估公司的業務策略，以及他們是否執行有關策略的合適人選。但這可能導致一個難以啟齒的問題：「公司高層是否未說出真話？」雖然我們目前遇到的大部分公司高層都十分誠實、正直，但這並不代表他們會一直對我們，甚至對他們自己坦誠。

經驗豐富的投資者有時也可能被矇騙。在我加入資本集團香港辦公室幾年後，我決定投資一家名為嘉漢林業（Sino-Forest）的中國公司，該公司擁有及管理林地，並計劃最終轉售予其他投資者。

在2003年至2011年間，由於公司宣佈錄得強勁的利潤增長，其在多倫多上市的股票價格一度飆升超過500%。但其後調查發現，該公司捏造大量交易，包括2009年第一季的約450宗。

2011年，該公司遭到安大略省證監會的調查，公司股份的交易被暫停；至2012年，嘉漢林業申請破產。最終安大略省證監會裁定公司若干高層人員「參與嘉漢林業常備木材資產和收入相關的欺詐或不誠實行為，並且知曉有關行為構成欺詐」。

經驗：投資者需要對公司財務報表及高層管理人員抱持一定的懷疑態度。

4.避免確認偏差

股票基金經理Justin Toner

我於2001年9月4日獲資本集團聘用，負責航天科技與國防業，當時距離911恐怖襲擊只有一週，其後我被指派研究在此次災難中受到直接衝擊的行業。我研究超過20年的公司包括飛機製造商波音（Boeing），期間我多次以不同金額作出投資。

波音成功渡過多次危機，包括911恐怖襲擊、2019年因飛機控制故障導致737 Max飛機失事，以及2020年的新冠疫情。該公司股價對於疫情及環球旅遊業停擺的反應之迅速，令我十分意外。事後反省，我當時低估了事情惡化的程度。

平心而論，我認為沒有人能夠預想到事情會變得如此嚴重。誠然，737 Max飛機失事導致情況迅速惡化，並且造成揮之不去的困境，對身為分析員的我而言是一個非常艱難的時期。而作為基金經理，我亦在部分投資組合持有波音股票。

在研究該行業近20年後，您或會認為我應該能夠預測不祥之兆，並且快速、果斷地採取行動，但這項工作極為艱鉅，就像所有人一樣，投資經理有時亦會因其情緒和偏見而承擔苦果。我們可能會陷入確認偏差，傾向尋找資料以證實我們先入為主的偏見，這對我而言是一個重大經驗。

經驗：挑戰自己的觀點，準備好在事態發生變化時迅速採取行動。

5.知曉何時沽貨離場

股票基金經理Martin Jacobs

成功的長線投資異常困難，儘管看起來似乎頗為簡單：要持續識別股份能在長線締造卓越回報的優秀公司。

但在我的事業發展期間，我明白到優秀公司亦可能受挫，因此奉行嚴格的賣出紀律並且堅持執行同樣重要。在Lee Freeman-Shor所撰寫的《執行的藝術：為何全球最出色的投資者即使犯錯，仍能在市場上賺取豐厚利潤》（The Art of Execution: How the world’s best investors get it wrong and still make millions in the markets）一書中，亦強調了此觀點。

組合基金經理Freeman-Shor對全球45名頂級投資者的真實投資結果，進行了為期七年的數據分析。該研究其中一個最有趣的觀察，是投資權重和確信度的重要性。

Freeman-Shor發現，關鍵並不在於正確或出錯的頻率，而是您的正確投資為您帶來多少利潤及錯誤投資使您蒙受多少虧損。從我所管理的投資組合中，我發現有關權重及確信度的決策非常重要。

該書基於專業投資者的行為，識別了五個不同的「組別」。其中一個組別稱為「刺客」，因為他們會毫不猶豫地沽售投資，當股票下跌時，他們極為關注止蝕。大量行為心理學的研究顯示，相對於紙上談兵，要投資者在現實中變賣投資而錄得虧損，心理障礙會大幾乎10倍。換言之，我們大都會受到情感驅使，不願止蝕和接受現實。

因此，要投資取得成功，能否在投資失利時沽貨離場確是一項非常重要的紀律。長線投資者必須學會在投資理據失利時作出調整。作為基金經理，我發現這是最難做到的事情之一。

經驗：知曉何時賣出股票並接受現實，與知曉何時買入同樣重要。