Alors que l’inflation ralentit et que les banques centrales du monde entier réduisent leurs taux d’intérêt, les perspectives économiques mondiales restent mitigées à l’aube de la nouvelle année. Comme ce fut le cas ces dernières années, les États-Unis et l’Inde continuent de montrer la voie en stimulant l'activité économique mondiale, tandis que les économies plus faibles de l’Europe et de la Chine s’efforcent de stimuler la croissance.
Avec un marché du travail américain en bonne santé, une croissance des bénéfices solide et une reprise des investissements des entreprises, le Fonds monétaire international (FMI) a récemment relevé ses prévisions de croissance économique des États-Unis pour 2025, les portant à 2,2 %. Cette prévision compense les révisions à la baisse pour d’autres pays développés, notamment les plus grandes économies européennes. La Chine, de son côté, continue de faire face à un ralentissement de son marché immobilier et à des inquiétudes quant à une intensification de la guerre commerciale, exacerbée par l’élection du président américain Donald Trump le 5 novembre dernier.
« J’ai tendance à considérer le monde en termes de vents favorables et de vents contraires », confie Rob Lovelace, gestionnaire de portefeuille d’actions. « Les États-Unis bénéficient de nombreux vents favorables au niveau de l’économie, de l’industrie et des entreprises. Le Japon commence également à bénéficier de certains vents favorables. Et je pense que l’Europe et la Chine font actuellement face à de véritables vents contraires. »
Une économie américaine en bonne santé reste un pilier central de la croissance mondiale
La vigueur des États-Unis peut-elle soutenir l’économie mondiale et, avec elle, les marchés financiers? C'est ce que la première économie mondiale s’efforce de faire.
Aussi étrange que cela puisse paraître, l’économie américaine semble s’inspirer du film L’Étrange Histoire de Benjamin Button, sorti en 2008. Les cinéphiles se rappelleront que le personnage principal, interprété par Brad Pitt, vieillit à l’envers, passant de vieillard à un jeune enfant.
« L’économie américaine traverse une transition similaire », explique Jared Franz, économiste chez Capital Group. « Au lieu de suivre le cycle économique classique en quatre étapes qui a défini l’ère de l’après-Seconde Guerre mondiale, l’économie semble passer de la fin de cycle au milieu du cycle, évitant ainsi commodément une récession. »
Une économie de milieu de cycle se caractérise généralement par une augmentation des bénéfices des entreprises, une accélération de la demande de crédit, une atténuation des pressions sur les coûts et un passage à une politique monétaire neutre. « L'année 2024 a été marquée par la présence de l’ensemble de ces quatre éléments », note M. Franz. « En regardant vers l’avenir, je pense que les États-Unis sont en train de s’engager dans une période d’expansion pluriannuelle, repoussant potentiellement une récession jusqu’en 2028. »
Le cycle économique américain semble vieillir à l’envers
Historiquement, les périodes de milieu de cycle ont offert une toile de fond favorable aux actions américaines, générant des rendements annuels moyens de 14 %. Ce constat s’appuie sur une analyse de Capital Group portant sur les cycles économiques et les rendements depuis 1973.
Comme toujours, il est important de souligner que les résultats passés ne permettent pas de prédire les résultats futurs. « Cependant, si l’économie américaine continue de croître à un rythme soutenu », estime M. Franz, « cela pourrait offrir un vent favorable aux marchés. »
Les prévisions de M. Franz pour la croissance économique des États-Unis sont plus optimistes que celles du FMI. Il prévoit une croissance annuelle de 2,5 % à 3 % en 2025, voire davantage si M. Trump parvient à réduire rapidement les impôts et à alléger les réglementations gouvernementales, conformément aux promesses faites lors de sa campagne présidentielle. Selon M. Franz, l’élection de M. Trump, combinée à la victoire des républicains à la Chambre des représentants et au Sénat, devrait se traduire par une croissance économique générale plus vigoureuse, mais aussi par une inflation et des taux d’intérêt plus élevés que prévu.
Les marchés en dehors des États-Unis présentent des divergences plus marquées. Certaines régions prometteuses, dont l’Inde, devraient jouer un rôle de chef de file mondial en générant des taux de croissance parmi les plus rapides. L’économie indienne devrait croître de 6,5 % en 2025, selon les estimations du FMI, soutenue par une main-d’œuvre jeune et en pleine expansion. L’Inde bénéficie également d’un changement post-pandémique dans ses chaînes d’approvisionnement mondiales, renforçant sa base manufacturière dans des produits tels que les téléphones portables, les appareils électroménagers et les produits pharmaceutiques, entre autres.
L’économie européenne continue à osciller entre expansion et contraction, avec une croissance attendue autour de 1 %, freinée par la guerre en Ukraine, les prix élevés de l’énergie et ses liens étroits avec l’économie chinoise en perte de vitesse. En réponse, la Banque centrale européenne (BCE) a commencé à réduire ses taux d’intérêt cette année, avant la Réserve fédérale américaine, dans l’espoir de relancer l’économie de la zone euro.
En Chine, le gouvernement a lancé un vaste programme de relance destiné à contrer la faiblesse chronique du marché immobilier et le ralentissement de la production industrielle. Les politiques de relance chinoises incluent des baisses des taux d’intérêt, des réductions des taux hypothécaires et un plan de 1 400 G$ US récemment annoncé pour aider les gouvernements locaux à gérer le fardeau de leurs dettes croissantes. Pour ce qui est de l’avenir, le rôle de la Chine au sein du commerce international reste incertain alors que l’administration Trump envisage de relever les tarifs douaniers sur les importations chinoises.
Afin d’alimenter les prévisions de croissance économique, les principales banques centrales du monde (la Fed, la BCE, la Banque d’Angleterre et la Banque populaire de Chine) ont toutes commencé à assouplir leur politique monétaire au cours des derniers mois de l’année 2024.
La Fed, souvent considérée comme la banque centrale du monde, a réduit ses taux à deux reprises depuis septembre, créant ainsi un environnement potentiellement favorable pour les marchés financiers en 2025. Les baisses de taux en période de croissance économique ont été une aubaine pour les investisseurs en actions et en obligations.
Lors des sept cycles d’assouplissement de la Fed depuis 1984, trois ont eu lieu en dehors d’une récession. Au cours de ces cycles hors récession, l’indice S&P 500 a enregistré un rendement moyen de 27,9 % entre la première et la dernière baisse, la plupart des secteurs affichant des gains à deux chiffres.
Les baisses de taux ont stimulé les actions et les obligations dans une économie saine
Durant les périodes où les cycles de réduction des taux d’intérêt ont précédé une récession, les actions ont mal résisté. En revanche, les obligations américaines ont généré de solides rendements à la fois durant les cycles de baisse non récessionnistes et récessionnistes, dépassant de manière significative les investissements équivalents en liquidités durant les périodes non récessionnistes.
Gestionnaire de portefeuille de titres à revenu fixe, John Queen estime que l’économie continuera de s’améliorer à l’approche de la nouvelle année et pense que la Fed cherche simplement à normaliser les taux d’intérêt, en les ramenant à un niveau où ils ne sont plus restrictifs. C’était déjà le scénario de base avant l’élection américaine, et cela l’est d’autant plus maintenant.
« La Fed réduit ses taux parce qu’elle choisit de le faire », affirme M. Queen, « et non parce qu’elle y est contrainte. »
L’indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond représente le marché américain des obligations à taux fixe de qualité investissement.
L’indice Datastream U.S. Total Market mesure les résultats du marché des actions américain, incluant les actions à grande, moyenne et petite capitalisation.
L’indice MSCI USA est un indice pondéré selon la capitalisation boursière flottante, conçu pour mesurer la partie américaine du marché mondial.
L’indice MSCI World ex USA est un indice pondéré selon la capitalisation boursière flottante, qui comprend des titres de grandes et moyennes capitalisations dans 22 des 23 pays développés, à l’exclusion des États-Unis. L’indice se compose de plus de 40 indices de pays développés et de marchés émergents.
L’indice S&P 500 est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière, fondé sur les résultats d’environ 500 actions ordinaires largement répandues.
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