Taux d’intérêt
Julian Abdey
Justin Toner
Damien McCann
John Queen
La baisse des taux d’intérêt présente à la fois des défis et des occasions. La croissance économique aux États-Unis pourrait-elle se maintenir, voire s’accélérer? Une crise pourrait-elle faire dérailler l’économie?
Quelle est la leçon à retenir? Ne laissez pas l’incertitude vous détourner de vos objectifs d’investissement à long terme. Voici cinq occasions à considérer alors que la Fed réduit les taux d’intérêt.
1. Les actions à petite et moyenne capitalisation pourraient faire un retour en force
Les entreprises dont la capitalisation boursière est inférieure ou égale à 20 G$ US, appelées actions à petite et moyenne capitalisation, devraient bénéficier de la baisse des coûts d’emprunt. Cela pourrait s’avérer particulièrement vrai si l’économie reste vigoureuse.
« La baisse des taux d’intérêt profite généralement à certaines entreprises à petite et moyenne capitalisation, comme celles du secteur de la biotechnologie, et je pense que l’on pourrait assister à un élargissement au-delà d’une poignée d’actions technologiques », déclare Julian Abdey, gestionnaire de portefeuille d’actions. « Les valorisations sont actuellement attrayantes pour les entreprises à petite et moyenne capitalisation, même si les investisseurs doivent se montrer sélectifs. »
Le rebond du marché pourrait s’étendre aux actions à petite et moyenne capitalisation
Sources : Capital Group, MSCI. Le ratio C/B (cours/bénéfices) relatif reflète le rapport existant entre les ratios C/B à terme sur 12 mois de l’indice MSCI ACWI SMID Cap et de l’indice MSCI ACWI Large Cap. L’écart-type annualisé (sur la base des rendements mensuels) est une mesure courante de la volatilité absolue qui illustre la variation des rendements par rapport à la moyenne au fil du temps. Un nombre inférieur indique une volatilité plus faible. Au 30 septembre 2024.
Certaines entreprises à petite et moyenne capitalisation jouent également un rôle clé dans le boom de l’IA, en particulier dans le secteur de l’industrie, grâce aux besoins énergétiques intenses des centres de données nécessaires pour alimenter l’IA. Citons comme exemple Hammond Power Solutions, qui fabrique des transformateurs à sec de différentes tailles utilisés dans les centres de données.
Modine Manufacturing a également bénéficié de la construction des centres de données. L’entreprise fabrique des refroidisseurs, des murs de ventilation, des unités de refroidissement et d’autres systèmes conçus pour éviter les surchauffes. « Ils ont remporté des contrats auprès des centre de données à très grande échelle, puisque leurs produits sont considérés comme étant plus économes en énergie et en eau », explique M. Abdey.
M. Abdey voit un intérêt particulier dans la réindustrialisation des États-Unis et au retour des chaînes d’approvisionnement sur le sol américain. « Par exemple, Enerpac est reconnu comme un chef de file dans les outils hydrauliques à haute pression, essentiels à la construction et à la fabrication. Ils ont un excellent PDG qui se concentre sur l’amélioration des rendements pour les actionnaires et sur les fusions et acquisitions à petite échelle. »
La baisse des taux d’intérêt pourrait inciter davantage d’entreprises à entrer en bourse, étant donné que la concurrence pour les liquidités des investisseurs diminue. « Le marché des premiers appels publics à l’épargne (PAPE) s’est régulièrement amélioré au cours de l’année, et je m’attends à ce que davantage d’entreprises à petite et moyenne capitalisation initient des offres en 2025. »
2. La baisse des taux pourrait stimuler les entreprises versant des dividendes
Les investisseurs recherchant un portefeuille plus défensif pourraient envisager les actions versant des dividendes, explique Justin Toner, gestionnaire de portefeuille d’actions.
« Récemment, les investisseurs se sont moins concentrés sur les dividendes en raison de la forte progression des actions, mais historiquement, les dividendes ont contribué de manière significative aux rendements des marchés boursiers. »
Les actions à dividendes pourraient offrir une protection défensive
Sources : RIMES, Standard & Poor’s. Au 30 septembre 2024.
Les actions à dividendes durables sont souvent caractérisées par des entreprises qui disposent d’un flux de trésorerie considérable et qui privilégient la répartition du capital. Gilead Sciences, une entreprise du secteur des soins de santé connue pour ses traitements médicamenteux contre le VIH, a démontré son engagement à faire croître son dividende. En plus de sa franchise principale dans le traitement du VIH, l’entreprise s’est également étendue aux traitements anticancéreux.
M. Toner note que certaines entreprises de matières premières tendent également à se concentrer sur la répartition du capital plutôt que sur les fusions et acquisitions, même lorsque le prix de leurs produits augmente. Par exemple, Lundin Mining est considérée comme une entreprise prudente qui n’emprunte pas massivement pour développer ses mines de cuivre, contrairement à ses pairs.
Les baisses de taux de la Fed pourraient-elles provoquer un boom immobilier aux États-Unis? Bien que les taux hypothécaires aient diminué par rapport à leur pic pour atteindre environ 6 % à l’heure actuelle, il est peu probable que les États-Unis retrouvent les niveaux observés pendant la pandémie, inférieurs à 3 %, selon Cheryl Frank, gestionnaire de portefeuille d’actions. « Je ne prévois pas un autre grand cycle immobilier de sitôt, puisque la majorité des américains disposent de prêts hypothécaires bien en dessous du taux actuel. »
Dans ce contexte, les propriétaires sont incités à réparer ou améliorer leur maison existante plutôt que de déménager. La hausse des taux hypothécaires a ralenti l’activité immobilière après la pandémie, et de nombreuses entreprises impliquées dans la chaîne d’approvisionnement du secteur immobilier ont constaté une faiblesse des ventes. « Alors que nous commençons à observer une croissance à partir de ce niveau peu élevé, certaines de ces entreprises pourraient mieux s’en sortir », explique Mme Frank.
Par exemple, lors d’une conférence téléphonique sur les résultats en août, Ted Decker, PDG de Home Depot, a déclaré que « lorsque les taux hypothécaires se rapprocheront de 6 %, nous devrions observer un regain d’activité », lorsqu’on lui a demandé à quel niveau les taux hypothécaires devraient se situer pour stimuler l’activité de l’entreprise.
Parallèlement, Carrier Global, connu pour ses produits CVC (chauffage, ventilation, climatisation), a fait état d’une augmentation de ses revenus et d’une expansion de ses marges lors de son dernier rapport sur les résultats du deuxième trimestre. L’entreprise de matériaux de construction TopBuild a également continué à développer son activité.
3. Les vents contraires de l’économie soutiennent les entreprises et les obligations à rendement élevé
Les obligations émises par des entreprises couvrant l’ensemble du spectre des notations offrent un potentiel de revenus solide. De plus, les taux de défaut devraient rester faibles et les prix des obligations pourraient s’apprécier à mesure que la Fed réduit ses taux.
Dans l’ensemble, les entreprises ont fait état de bénéfices solides et leur niveau d’endettement reste raisonnable, explique Damien McCann, gestionnaire de portefeuille pour le Fonds Capital Group revenu multisectorielMC (Canada).
De nombreuses entreprises, en particulier celles qui sont cotées « à rendement élevé », ont verrouillé des coûts d’emprunt bas durant la pandémie, lorsque les taux d’intérêt étaient proches de zéro. Elles ont ensuite géré leurs activités dans une optique de ralentissement potentiel de l’économie, à mesure que la Fed relevait les taux, certaines ayant même été reclassées dans la catégorie de qualité investissement (notation BBB/Baa et supérieure) au cours de l’année écoulée. Par conséquent, les prévisions concernant le taux de défaut des obligations de qualité investissement et à rendement élevé sont faibles.
« Les fondamentaux du crédit demeurent stables et les valorisations se situent à un niveau auquel je m’attendais, dans un environnement où les perspectives de croissance sont positives », note M. McCann. Bien que l’optimisme soit largement reflété dans les prix des obligations, les investisseurs peuvent encore profiter de rendements plus élevés offerts par les obligations d’entreprise de qualité investissement et à rendement élevé, en comparaison aux obligations du Trésor américain.
Les rendements initiaux se sont toujours révélés de bons indicateurs concernant les prévisions de rendement à long terme. L’indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond, un indice de référence largement utilisé pour les obligations de qualité investissement, affichait un rendement de 4,5 % au 10 octobre 2024. L’indice Bloomberg U.S. Corporate High Yield, qui représente les obligations à rendement élevé, affichait un rendement de 7,25 %.
4. Longue vie au portefeuille 60/40
Qu’il s’agisse du calme avant la tempête ou la promesse d’un ciel dégagé, le cycle de réduction des taux de la Fed est un bon moment pour les investisseurs de réexaminer leurs portefeuilles.
Le portefeuille classique composé de 60 % d’actions et 40 % d’obligations a rebondi après une année 2022 difficile, lorsque les actions et les obligations avaient chuté en raison des hausses de taux destinées à combattre l’inflation. Bien que la répartition exacte puisse varier, un portefeuille diversifié est généralement conçu pour générer des rendements solides tout en minimisant les risques.
Les taux sont en baisse. La performance des marchés dépend de la conjoncture économique
Sources : Capital Group, Bloomberg Index Services Ltd, Morningstar, Standard & Poor’s. Les calculs des rendements reflètent les rendements totaux annualisés sur les périodes où la Réserve fédérale américaine a cessé d’augmenter les taux et a commencé à les réduire activement, mesurés à partir du taux cible des fonds fédéraux américains le plus élevé jusqu’au taux cible le plus bas pour chaque cycle. Les cycles d’assouplissement spécifiques incluent : août 1984 à août 1986 (non récessioniste), mai 1989 à septembre 1992 (récessioniste), février 1995 à janvier 1996 (non récessioniste), mars 1997 à novembre 1998 (non récessioniste), mai 2000 à juin 2003 (récessioniste), juin 2006 à décembre 2008 (récessioniste) et décembre 2018 à mars 2020 (récessioniste). Les rendements du portefeuille 60/40 sont représentés par la moyenne pondérée des rendements entre une répartition théorique de 60 % dans l’indice S&P 500 et de 40 % dans l’indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond. Les rendements des liquidités sont représentés par le taux d’investissement moyen des bons du Trésor américain à 3 mois. Au 30 septembre 2024. Les rendements sont exprimés en USD.
Maintenant que l’inflation se rapproche de l’objectif de 2 % fixé par la Fed, les responsables disposent d’une plus grande flexibilité pour abaisser les taux et trouver le taux directeur neutre qui ne restreint ni ne stimule la croissance économique, explique John Queen, gestionnaire de portefeuille de titres à revenu fixe.
Avec des obligations offrant aujourd’hui un potentiel de revenu plus élevé, M. Queen estime que les investisseurs pourraient prendre moins de risques tout en atteignant leurs objectifs de rendement. De plus, si la croissance venait à se détériorer de manière significative, il serait raisonnable de s’attendre à ce qu’un fonds d’obligations de base de haute qualité offre des avantages de diversification, étant donné que la Fed interviendrait probablement pour réduire les taux au-delà des prévisions actuelles du marché.
5. Les fonds monétaires pourraient perdre de leur attrait
La hausse spectaculaire des actifs investis dans les fonds monétaires aux États-Unis a été amplement documentée. Au 10 octobre 2024, le total des actifs des fonds monétaires américains, tel que calculé par l’Investment Company Institute, s’élevait à 6 470 G$ US. Cependant, maintenant que la Fed a abaissé ses taux d’intérêt, les investisseurs pourraient envisager d’autres options. En effet, les rendements des fonds monétaires devraient passer sous la barre des 3 % en 2025, un niveau qui incite généralement les investisseurs à chercher ailleurs un potentiel de rendement plus élevé.
M. Queen prévient toutefois les investisseurs de ne pas ignorer les risques. Une stratégie d’investissement équilibrée ne consiste pas seulement à décider de la répartition entre les actions et les obligations. Le potentiel risque-rendement varie au sein des actions et des obligations, il est donc important de savoir quelles entreprises ou titres spécifiques composent un portefeuille.
« Je préfère adopter une approche d’investissement flexible et à long terme. Cela signifie tenir compte des valorisations et ajuster mes placements au fil du temps, en fonction des secteurs où nos analystes et gestionnaires de portefeuille perçoivent de la valeur. Toutes les idées ne mènent pas à de bons investissements, mais le système CapitalMC permet à une idée isolée de se démarquer », explique M. Queen.
Les centres de données à très grande échelle sont des fournisseurs de services en nuage d’envergure qui offrent de la puissance de calcul et de l’espace de stockage à des organisations et des personnes dans le monde entier.
L’ indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond représente le marché américain des obligations à taux fixe de qualité investissement.
L’ indice Bloomberg U.S. Corporate High Yield couvre l’univers de la dette à taux fixe qui n’est pas de qualité investissement.
L’ indice MSCI ACWI SMID Cap reflète la représentation des actions à petite et moyenne capitalisation au sein de 23 pays des marchés développés (DM) et de 24 pays des marchés émergents (MÉ).
L’ indice MSCI ACWI Large Cap reflète la représentation des actions à grande capitalisation au sein de 23 pays des marchés développés (DM) et de 24 pays des marchés émergents (MÉ).
L’ indice S&P 500 est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière, fondé sur les résultats d’environ 500 actions ordinaires largement répandues.
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