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Le 2 avril 2025, les investisseurs ont pu obtenir plus de détails sur l’orientation de la politique commerciale américaine lors du fameux « Jour de la libération ». En effet, même si beaucoup espéraient une approche plus modérée, l’administration Trump a annoncé des tarifs douaniers globalement plus élevés que prévu. Le Canada a toutefois bénéficié d’un certain répit, puisqu’il a été épargné par l’imposition généralisée de tarifs sur l’ensemble de ses produits. M. Trump a néanmoins décidé de frapper d’un droit de douane de 25 % toutes les automobiles fabriquées à l’étranger dès minuit le 2 avril, ce qui pourrait avoir de graves conséquences pour le secteur automobile canadien. De plus, il maintient les tarifs douaniers précédemment annoncés sur l’acier et l’aluminium ainsi que ceux de 25 % sur les marchandises non conformes à l’Accord Canada–États-Unis–Mexique (ACEUM).

Toutes ces mesures laissent présager un ralentissement de la croissance économique, une hausse de l’inflation et des baisses de taux d’intérêt au Canada. Par ailleurs, les marchés boursiers ont piqué du nez aux États-Unis et au Canada. Ils ont également cédé du terrain en Europe et en Asie.

Si cette situation persiste et que les tarifs douaniers demeurent au niveau le plus élevé des propositions initiales, les États-Unis et le reste du monde pourraient plonger en récession. Les mesures de rétorsion tarifaire du Canada, de l’Union européenne (UE), de la Chine et d’une série d’autres pays restent préoccupantes, tout comme celles des États-Unis.

Cela dit, est-ce que les tarifs douaniers sont utilisés comme une tactique de négociation? Selon nous, ceux nouvellement annoncés constituent un point de départ aux négociations et ne serviront probablement pas de feuille de route pour ceux qui pourraient être appliqués dans six à douze mois. Néanmoins, la rhétorique utilisée et les répercussions économiques à court terme nous incitent à la prudence. Il est encore trop tôt pour tirer des conclusions sur les conséquences des tarifs douaniers sur la croissance économique et l’inflation, étant donné le vaste éventail de secteurs et de pays touchés par les nouvelles politiques.

1. Quels sont les objectifs du président Trump en matière de tarifs douaniers?

Les tarifs douaniers annoncés dernièrement par l’administration Trump marquent un changement important dans la position des États-Unis à l’égard du commerce mondial. En effet, les tarifs qui se concentraient initialement sur la politique étrangère, la sécurité aux frontières et le trafic de drogue mettent maintenant l’accent sur des mesures protectionnistes qui visent à remédier aux déséquilibres commerciaux que l’administration juge injustes. M. Trump a déclaré dans son décret tarifaire du 2 avril que le commerce extérieur et les pratiques économiques ont créé une urgence nationale.

Ainsi, en plus de chercher à corriger une dynamique commerciale jugée désavantageuse, il s’est fixé d’autres objectifs, comme celui d’augmenter les revenus tirés des tarifs douaniers afin de compenser le coût des baisses d’impôts prévues.

2. Quelle sera l’efficacité des tarifs douaniers pour atteindre ces objectifs?

Les tarifs douaniers peuvent contribuer à réaliser les objectifs géopolitiques de découplage, de négociation et de génération de revenus (bien qu’il s’agisse en fait d’une forme de taxe régressive), mais ce n’est pas gagné d’avance dans le cas du rééquilibrage. À court terme, la balance commerciale pourrait s’améliorer, mais avec le temps, les taux de change, les taux d’intérêt et les prix relatifs s’ajustent pour équilibrer l’épargne, l’investissement et la production.

Au bout du compte, les tarifs douaniers risquent plutôt de réduire le volume des échanges avec un pays donné sans modifier la balance commerciale elle-même. Par exemple, bien que les importations américaines en provenance de Chine aient considérablement diminué en 2018 et 2019, cette baisse a été largement compensée par l’augmentation des importations en provenance d’autres pays.

 3. Quelle sera l’incidence des tarifs douaniers sur l’activité économique et les marchés?

On peut difficilement évaluer les effets des tarifs américains, car ils dépendent en grande partie de facteurs spécifiques, comme les objectifs, les produits visés, les taux des nouveaux tarifs et les possibles exemptions. En outre, on doit tenir compte des réponses politiques potentielles des autres pays, y compris les mesures de rétorsion, les accords commerciaux bilatéraux et l’abaissement potentiel des barrières commerciales afin d’alléger les restrictions imposées aux entreprises américaines sur les marchés mondiaux. En somme, la modélisation de l’incidence des tarifs douaniers repose en bonne partie sur diverses hypothèses et sur les réponses politiques potentielles de chaque pays.

Voici un aperçu des possibles effets des tarifs douaniers :

Croissance – Les tarifs douaniers provoquent généralement un choc d’offre négatif, en augmentant les prix et en freinant la croissance par le biais de divers mécanismes. Ces mécanismes peuvent inciter les entreprises à reporter leurs investissements et réduire le pouvoir d’achat des ménages.

L’ampleur de ces effets sur la croissance dépendra de plusieurs facteurs, notamment de la durée de l’imposition de tarifs douaniers plus élevés, de la nature des mesures de rétorsion et des contre-mesures tarifaires, de l’efficacité de la perception des tarifs et des répercussions sur les conditions financières mondiales.

Lors du premier mandat du président Donald Trump, la croissance du produit intérieur brut (PIB) américain a atteint en moyenne 2,7 % entre 2017 et 2019, en dépit de la guerre commerciale. Toutefois, cela s’explique peut-être par le fait que les droits de douane n’ont finalement pas été importants. En fait, ils ont doublé entre 2017 et 2019, mais la hausse ne représentait alors que 0,2 % du PIB.

Inflation – Les entreprises risquent de refiler aux consommateurs l’augmentation du coût des biens importés en haussant les prix. Par ailleurs, les tarifs douaniers peuvent réduire la concurrence internationale, ce qui donne aux producteurs nationaux une plus grande marge de manœuvre pour majorer les prix, exacerbant ainsi les pressions inflationnistes. On estime généralement que les consommateurs absorbent de 30 % à 50 % du coût, mais que ce taux peut être plus élevé dans le cas de produits difficilement substituables.

Pour savoir si cela se traduira par une inflation soutenue, il faut attendre la réaction de la Réserve fédérale américaine (Fed) au choc sur les prix. Les responsables de la Fed pourraient ne pas tenir compte d’une augmentation ponctuelle des prix causée par la hausse des tarifs douaniers. Par contre, s’ils jugent que l’inflation de base s’éloigne trop de l’objectif de la banque, ils pourraient décider de reporter la baisse des taux d’intérêt.

 4. Le président Trump a-t-il l’autorité légale de poursuivre la hausse des tarifs douaniers?

Pour imposer les tarifs réciproques récemment annoncés, M. Trump a invoqué l’autorité de l’International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), de la National Emergencies Act et de la Trade Act of 1974, citant une situation d’urgence liée à « des déficits commerciaux annuels importants et persistants aux États-Unis ». Il a également mis en œuvre d’autres tarifs dans l’intention déclarée de lutter contre les urgences liées à l’immigration illégale et aux drogues illicites.

Le recours à ces mesures pour imposer des tarifs est sans précédent et fera probablement l’objet de contestations judiciaires, mais les tribunaux se fient généralement au président en ce qui concerne les tarifs et la sécurité nationale. Pendant le premier mandat de M. Trump, certains tarifs ont été bloqués temporairement, mais les tribunaux n’ont annulé aucune décision. Le Congrès pourrait également prendre des mesures visant à restreindre le pouvoir exécutif d’appliquer les tarifs unilatéralement même si aucune mesure de ce genre n’a été prise lors du premier mandat. Le 3 avril dernier, les sénateurs Chuck Grassley et Maria Cantwell ont présenté un projet de loi bipartite qui exigerait l’approbation du Congrès pour l’imposition de nouveaux tarifs, mais il reste à voir si cette démarche aboutira.

L’opinion publique pourrait toutefois faire changer le point de vue de M. Trump sur les tarifs. Par le passé, la Chine, l’UE et d’autres pays ont adopté des mesures de rétorsion tarifaire à l’égard de produits précis provenant de secteurs aux États-Unis qui exerçaient une forte influence politique sur l’administration américaine. Une réaction sévère du marché pourrait également avoir un impact sur les décisions du président, bien que celui-ci ait déjà démontré que les difficultés à court terme du marché ne l’empêcheront pas de poursuivre ses objectifs. 

 5. Quelles seront les répercussions sur les régions et secteurs dans le monde?

 

Évaluation de la suite des choses

Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que le processus se poursuive et que bon nombre des tarifs promulgués fassent l’objet de rajustements. Initialement, les droits tarifaires pourraient être plus élevés à court terme, mais inférieurs à long terme, selon le secteur ou la région. Fort heureusement, bon nombre d’entreprises ont les reins financiers solides et jouissent de marges bénéficiaires historiquement élevées. Les coûts des intrants augmenteront pour certaines entreprises, mais l’ampleur de ces hausses demeure incertaine.

Si les tarifs durent longtemps et sont très élevés, les coûts des intrants pourraient atteindre un niveau obligeant les entreprises à réduire leurs dépenses en capital ou leurs effectifs. Ils risquent même de provoquer une récession. Les mesures de rétorsion tarifaires posent un risque important que nous surveillons. Enfin, si les tarifs proposés persistent, les estimations des bénéfices pourraient faire l’objet de révisions à la baisse, puisque les taux initiaux sont plus punitifs que prévu.