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‌環球企業債券:信貸息差的分散擴大,為主動型基金經理帶來投資良機

投資者憂慮可能爆發另一場金融危機,導致年初市況反覆波動。美國SVB Financial倒閉,及後瑞信陷入財困並被瑞銀(UBS)緊急收購,令整個市場出現動盪。此外,債券持有人需要面對的另一個問題是,央行出乎意料地將瑞信的額外一級資本債券的價值清零。與此同時,央行繼續透過進一步加息來遏抑高企的通脹,經濟衰退的風險亦有所增加。


儘管面臨上述挑戰,但環球投資級債券市場仍在年初造好,;並帶來正回報。信貸基本因素反映企業的整體狀況相當良好,不少企業持續審慎地管理其資產負債表,並持有充裕現金。此外,儘管利率在過去一年上升,但基於固定利率結構和企業債務的到期日較後,利息覆蓋比率仍然相對穩健。不過,淨槓桿比率的絕對水平維持高企,基本因素的動力亦可能已經見頂。隨著宏觀環境變得更為嚴峻,加上企業盈利下跌,我們預計信貸指標將在未來數月轉弱。因此,評級下調的情況可能有所增加。


目前信貸息差的分佈擴大, 而且市場的息差區間正在擴闊。我們認為,上述息差的分佈擴大,反映發行人的信貸風險分歧更為明顯。隨著宏觀經濟環境不斷演變,基本因素亦變得日益重要,我們預期息差分佈擴大的情況將會增加。作為主動型基金經理,我們能夠投放大量資源,以助發掘可能被錯誤定價的任何證券,從而把握這種差異而獲利,這個發展令人欣喜。


投資級債券領域的直接收益率仍然高企, 不過,對注重總回報的長線投資者來說,現時投資級企業債券可能提供吸引的入市良機,若長期持有這類債券,更可望抵銷短期市況波動所帶來的影響。


環球投資級債券收益率維持高企

環球投資級債券收益率維持高企

數據截至2023年3月31日。指數:彭博全球綜合企業債券指數。資料來源:彭博


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