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俄羅斯揮軍入侵烏克蘭，發動歐洲數十年來最大規模的地面戰，數以百萬民眾的生活受到威脅。烏克蘭平民相繼逃難，離鄉別井，可能觸發大型人道危機。俄烏衝突加劇，其影響的蔓延程度令人深感不安，並對那些陷入這次危機的人們帶來嚴重衝擊。

本文聚焦於這次衝突可能帶來的市場和經濟影響。

市場往往忽視大型地緣政治事件，或事件對市場的影響較為局限。若衝突引發能源供應衝擊，則另當別論。著名的例子有1973年的贖罪日戰爭（Yom Kippur War）。該場戰爭結束後，當時由沙特阿拉伯主導的石油輸出國組織宣佈對美國和以色列的歐洲盟友實施禁運。油價應聲高漲，美國尤其受影響，特別是當時美國的本土產油能力尚未如當前強大。

拜登試圖既懲罰俄羅斯，亦同時保障美國消費者利益，情況如履薄冰。鑑於現時能源市場相當緊張，加上拜登政府面對通脹壓力和秋季中期選舉，因此我認為這個局勢可能驅使拜登政府與伊朗重新談判核協議。若伊朗石油重返市場，將可紓緩部分壓力。然而，這始終並非長遠之計。

歐美內部對俄羅斯油氣進口的對策討論意見紛陳。高通脹及其對實質工資和購買力造成的影響，為西方政界帶來龐大壓力。這股壓力是決策官員豁免俄羅斯能源供應制裁的主要考慮因素，但民意亦可能迫使官員重新考慮制裁方案。無論是歐洲對進口俄羅斯天然氣實施禁運，還是俄羅斯操控天然氣供應，皆有可能發生。

這看似是合乎邏輯的下一步行動，亦是西方國家在戰事升溫下至今希望避免的一步。當前的局勢發展最終將加快歐洲能源轉型，期間亦會導致能源價格出現結構性上升。歐洲央行和美國聯儲局正密切注視這些因素（或不明朗因素），關注相關發展會否導致中期通脹預期升溫。