Capital Ideas^TM

俄羅斯揮軍入侵烏克蘭，發動歐洲數十年來最大規模的地面戰，數以百萬民眾的生活受到威脅。烏克蘭平民相繼逃難，離鄉別井，觸發大型人道危機。俄烏衝突加劇，其影響的蔓延程度令人深感不安，並對那些陷入這次危機的人們帶來嚴重衝擊。

本文聚焦於這次衝突可能帶來的市場和經濟影響。

在本訪談篇，Robert Burgess回答有關俄羅斯即將到期償債的問題。他亦探討俄羅斯和其他新興市場潛在債務違約的風險和影響。

為何市場對俄羅斯的償債問題議論紛紛？

自公告（3月16日）以來首筆主權硬貨幣債券到期還款當日，俄羅斯財政部長表示已發出付款指令，但財政部並未收到確認，而有新聞報道指債券持有人在3月16日營業時間結束時仍未收到款項。事實上，俄羅斯有30日票息支付寬限期，而有關債券持有人已於3月17日收到美元款項，因此俄羅斯已避免債務違約。

俄羅斯就未來債券款項會否違約？

這問題取決於俄羅斯在目前的制裁措施下是否有財力和能力支付（還款能力），如果有，則視乎俄羅斯是否願意還款（還款意願）。

至少在2022年5月25日之前，俄羅斯在技術上仍有能力償還債務。雖然美國的制裁措施禁止涉及俄羅斯央行、國家財富基金和財政部的交易，但目前仍准許俄羅斯償還債券款項，直至5月25日為止。俄羅斯亦有財力支付還款。

還款意願方面，俄羅斯當局發表的聲明指，俄羅斯可能會以盧布支付硬貨幣債券還款，但其後亦表示會以美元支付。

3月16日到期的票息須以美元支付，否則將觸發信貸違約事件，但未來兩筆於3月21日和3月28日到期的債券票息（俄羅斯2029年及2035年到期債券）的情況則較難確定。該兩隻債券的若干條款導致正式違約（定義見國際掉期業務及衍生投資工具協會決議委員會）的準則模糊不清。首先，有關條款指如果俄羅斯政府「因控制範圍以外的原因」而無法以美元付款，則可以盧布付款。條款適用的情況並不清晰。其次，有關債券由俄羅斯國家證券存管處經歐洲結算系統在俄羅斯境內持有，意味外國投資者可能無法取得還款。若俄羅斯支付還款，但投資者無法取得有關資金，情況很可能構成違約。

 

閣下於投資前應考慮的風險因素：

• 本文不擬提供投資建議或被視為個人推薦。
• 投資的價值及來自投資的收入可升亦可跌，閣下可能損失部分或全部原投資額。
• 過往業績並非將來業績的指引。
• 若閣下投資的貨幣兌基金相關投資的貨幣呈強勢，閣下的投資將貶值。貨幣對沖試圖限制這一點，但不保證會完全成功對沖。
• 視乎策略而定，風險可能與投資於固定收益、新興市場及／或高收益證券有關；新興市場比較波動，而且可能有流動性的問題。