Capital Ideas^TM

De overwinning van Donald Trump als nieuwe president en het vooruitzicht van een heel ander regelgevingsklimaat zorgden voor een boost op de markten, die toch al sterk waren na een solide winstseizoen in het derde kwartaal.

“Ik zie de resultaten als een soort controlemoment om te zien hoe een bedrijf ervoor staat. Uit de winstcijfers op zich kun je meestal niet al te veel afleiden, maar soms geeft een kwartaal wel een aardig beeld,” zegt portfoliomanager Carl Kawaja.

Nu het leiderschap in de VS verandert, is het voor beleggers zaak om de winnaars en verliezers van Trumponomics 2.0 uit elkaar te houden. Welke impact hebben geopolitieke conflicten en hogere tarieven, op macroniveau, op de wereldhandel en de inflatie?

Allereerst is er de vraag wat dit met specifieke sectoren en bedrijven zal doen. Uit de recente winstcijfers over het derde kwartaal komen aandachtspunten naar voren waarmee beleggers zich kunnen voorbereiden op de toekomst.

1. Misschien gunstig voor banken, maar vooruitzichten hogere renteverwachting zijn minder rooskleurig

Banken zullen met de komst van Trump waarschijnlijk profijt hebben van soepelere regelgevingg rond kapitaalvereisten, zegt portfoliomanager Irfan Furniturewala.

Ook zal er bij fusies waarschijnlijk minder worden getoetst op antitrustpraktijken waardoor transacties sneller kunnen worden afgerond. Een toename van het aantal transacties is gunstig voor de banksector, omdat veel banken zowel adviesdiensten als schuldfinanciering aanbieden.

Volgens recente winstcijfers staan de grote banken er goed voor. Opvallend is een stijging van 6% van bestedingen met bankpassen en creditcards bij JPMorgan, de grootste bank in de VS. “De consumptieve bestedingen zijn nog steeds goed en dat zal waarschijnlijk niet veranderen, behalve als de arbeidsmarkt verslechtert”, aldus Furniturewala.

Zorgen over hogere overheidsuitgaven en de gevolgen daarvan voor de inflatie leidden de afgelopen maanden tot hogere rendementen op langer lopende Treasuries. De benchmark van schatkistpapier met een looptijd van 10 jaar leverde op 7 november 2024 4,34% op, waar dit op 30 september 2024 nog 3,78% was.

“Het is nog te vroeg om te zeggen in hoeverre het nieuwe beleid zou kunnen leiden tot inflatie”, zegt portfoliomanager Fergus MacDonald,

“Ik ben van mening dat het inflatieremmende effect van de forse monetaire verkrapping sinds begin 2022 nog steeds doorwerkt in de economie en het duurt nog wel even voordat een beleid dat de inflatie weer bevordert, effect sorteert.”

Volgens MacDonald zal de rente het komende jaar waarschijnlijk verder dalen omdat de Federal Reserve aanstuurt op een normalisering van de rentestand. De rente werd in november voor de tweede keer verlaagd met 25 basispunten naar een bandbreedte van 4,5% tot 4,75%.

2. Nieuwe leiders komen naar voren nu de auto-industrie voor grote uitdagingen staat

De aandelenkoersen van Amerikaanse autofabrikanten stegen na de overwinning van Trump omdat beleggers uitgingen van een mogelijk effect van minder milieuregels en een soepeler monetair beleid. Auto's zijn echter ook bij uitstek een doelwit voor mogelijke invoerrechten vanwege het internationale karakter van de toeleveringsketens en een handelsoorlog met Europa of China zou kunnen leiden tot marktverstoringen.

In de aanloop naar de verkiezingen waren de omstandigheden al moeilijk voor autofabrikanten omdat de vraag was afgenomen. “Het consumentenvertrouwen is een belangrijke factor voor de verkoop van auto's in de VS, en als we kijken naar de gegevens die wij bijhouden ligt dat nog steeds zo'n 25% onder het niveau van vóór de crisis,” zegt aandelenanalist Drew Macklis. Het zwakke sentiment heeft grotendeels te maken met de hoge rente en de gestegen prijzen. In de VS moet voor een nieuwe auto nu per maand zo'n $730 worden afgelost.

De cijfers van de drie grote autofabrikanten - Ford, General Motors en Stellantis (voorheen Chrysler) - lieten in het laatste kwartaal een verschillend beeld zien. General Motors kon dankzij een strakke bedrijfsvoering haar positie redelijk handhaven, ook al was de vraag afgenomen. Macklis: "GM heeft de kostenstructuur strikt in de hand gehouden, minder prijskortingen doorgevoerd dan branchegenoten voor belangrijke segmenten zoals grote pick-ups en streng toegezien op toewijzing van kapitaal.” In de winstcijfers over het 3e kwartaal van 2024 verhoogde GM de winstverwachting voor het hele jaar en het bedrijf verwacht nu ook in 2025 een hogere winst te kunnen realiseren.

Ook in de automarkt broeit het onder de oppervlakte en is er structurele verandering op komst. Ook al zit er de laatste tijd weinig schot in de groei van elektrische voertuigen (EV) en is het nog onduidelijk wat de nieuwe regering gaat doen met de stimuleringsmaatregelen voor het gebruik van EV's, autofabrikanten zijn nog steeds volop bezig met verbetering van hun EV-aanbod.

Tesla is bijvoorbeeld van plan om in 2025 nieuwe modellen op de markt te brengen, waaronder een beter betaalbaardere auto, en traditionele autofabrikanten hopen de komende jaren de productiekosten van hun EV's drastisch te verbeteren. “Op zich kan een EV goedkoper worden geproduceerd dan een auto met verbrandingsmotor, omdat een EV zo'n 90% minder bewegende onderdelen heeft. Er is echter diepgaande technische en productie-expertise nodig om dat op grotere schaal te kunnen doen, en de meeste OEM's bevinden zich nog in de beginfase van die leercurve,” legt Macklis uit. Tegelijkertijd blijven de autonome robo-taxi's van Waymo, dat eigendom is van Alphabet, hun klantenbestand uitbreiden nu ze ook actief zijn in steden als Austin en Atlanta.

3. Vertraging in luxeconsumptie kan aanhouden voordat er herstel optreedt

Amerikaanse klanten zijn misschien meer bereid om merken in het hogere segment te kopen nu de verkiezingen achter de rug zijn, zegt equity analyst Julie Wang Chou. “We moeten de machtsoverdracht nog afwachten en meer duidelijkheid krijgen over het beleid van de nieuwe regering, maar ik denk dat de luxebestedingen in de VS hun dieptepunt hebben bereikt. Het groeitempo zou echter wel eens aanzienlijk lager kunnen liggen dan tijdens corona.”

Hoewel de verkoop in de VS mogelijk zal omslaan, verwacht Chou dat beleggers nog steeds twijfelen aan het winstpotentieel op korte termijn van luxemerken. Dat heeft ermee te maken dat Chinese kopers, die normaal gesproken zo'n 33% kopen van de luxegoederen die wereldwijd worden verkocht, minder besteden. Het zal waarschijnlijk enige tijd duren voordat het consumentenvertrouwen in China - dat de basis vormt voor het bestedingspatroon - weer is hersteld, vanwege de loonmatigingen, de reisbeperkingen en de forse waardevermindering van onroerend goed.

Een nieuwe handelsoorlog kan tot hogere tarieven leiden nu luxemerken tijdelijk tegen een prijsplafond zitten, voegt ze eraan toe. In het verleden werden heffingen door bedrijven via prijsverhogingen doorberekend aan consumenten. Maar gezien de zwakkere macro-economische omstandigheden wereldwijd kunnen merken hun prijzen niet zo sterk verhogen als voorheen.

Bij sommige bedrijven is de verkoop van luxeproducten ook teruggelopen door onvoldoende aandacht voor vernieuwing. “Nichemerken zoals Miu Miu, eigendom van Prada, nemen risico's met hun producten, maar dat geldt nog niet voor de hele branche,” aldus Chou. Bovendien zijn merken zoals Chanel en Louis Vuitton, die vroeger exclusief waren, dat nu veel minder, zodat klanten mogelijk minder geneigd zijn om die producten te kopen.

Chou: “Ik denk dat merken hun waarde blijven behouden en dat luxe een comeback zal maken. Maar ik verwacht eerder een langzaam herstel dan een snelle opleving.”

Trump 2.0 staat voor beloften en valkuilen

Aandelen en andere beleggingsproducten zijn omhooggeschoten omdat de hoop bestaat dat Washington een voor het bedrijfsleven gunstige koers vaart die tot lagere belastingen en hogere winsten leidt. Maar dat is geen uitgemaakte zaak.

“Er zijn op dit moment nog veel losse eindjes en bepaalde dingen zijn nog onduidelijk. Als belegger moet je er soms vrede mee hebben dat je niet alles precies kunt weten. Ik probeer alles op een rijtje te zetten voordat ik beslissingen neem,” zegt Kawaja. “De economie van Trump zal winnaars en verliezers kennen, maar er zijn ook mogelijkheden die verder reiken dan regeringen.”