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今年全球持續出現多項負面消息，包括俄烏戰事及通脹和經濟衰退的憂慮，均令投資者感到手足無措。資本集團投資總監David Cheng與基金經理Luis Freitas de Oliveira共同探討他對宏觀經濟環境充滿挑戰的看法，以及對新興市場債券的投資有何啟示，並從他的觀點剖析為何在阻力日增下新興市場債券仍值得投資。

多年來，新興市場債券作為一種資產類別有何演變？

過去數十年來，新興市場債券範疇顯著擴闊和深化。因此，這個資產類別對廣泛投資者明顯越趨吸引，而發行量增加能夠提升流動性，加上債券的發展日趨成熟，可讓我們透過不同年期的債券為投資增值。

初期，新興市場債券範疇主要圍繞買賣少數大國的違約債券，以拉丁美洲為主。雖然這類債券的回報較高，但風險亦較高。時至今日，可投資領域已顯著增長，明顯更趨多元化，使我們能把握具備不同風險回報水平的眾多投資機會。目前，硬貨幣債券投資者可投資於69個國家的主權信貸，並無單一國家主導指數¹。可投資的債券種類越多，信貸狀況的風險便越高。大部分只是以硬貨幣發債的國家均為評級較低，而且依賴出口的國家，這些經濟體正處於過渡至已發展經濟體的早期階段。這從評級分佈可見一斑：新興市場美元主權債券的平均信貸評級為BB+級，而當地貨幣主權債券則為BBB級。

新興市場如何應對目前的通脹時期？

回顧過去，新興市場應對高通脹率的經驗甚為豐富。為應對目前的物價壓力，不少新興市場央行已作好準備，並採取更積極的行動，遠早於已發展市場加息。因此，就部分實質利率已升至偏高水平的新興市場而言，其通脹已經見頂，並開始回落。多種新興市場貨幣亦見回穩，有助支持金融狀況，而非增加通脹壓力。

您們認為新興市場債券中有哪些投資機遇？

新興市場硬貨幣高收益債券的溢價遠高於美國高收益債券。多明尼加共和國、埃及和突尼西亞等國家的部分較高收益信貸顯得吸引。我們會更嚴加挑選新興市場高收益企業債券，並對中國房地產業保持審慎。

綜觀當地貨幣債券，在大幅加息後，我們正於拉丁美洲市場發掘投資機會。巴西、墨西哥和哥倫比亞的通脹掛鈎債券已反映實質利率偏高。此外，拉丁美洲國家主要受惠於商品價格上漲，受俄烏衝突的影響亦較少。

中歐市場看來即將出現投資機會。歐洲持續多年的低息環境快將過去。區內各國央行大舉加息，以遏抑通脹。現時初始收益率顯著上升，為投資者提供吸引的入市價位。

1. 截至2022年8月31日。指數：摩根大通全球新興市場多元債券指數。資料來源：摩根大通

2. 截至2022年8月26日。全球新興市場多元政府債券指數：摩根大通全球新興市場多元政府債券指數。全球新興市場多元債券指數：摩根大通全球新興市場多元債券指數。資料來源：BlackRock Aladdin。因四捨五入，數據總和未必等於100%。

 

閣下於投資前應考慮的風險因素：

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