Capital Ideas^TM

Eerste dividend van Meta dit jaar leidt tot paradigmaverschuiving bij Big Tech. Niet veel later kondigden ook Alphabet en Salesforce aan voor het eerst dividend te zullen uitkeren.

Beleggers hebben in het verleden dividend altijd afgewezen, omdat zij dit als een teken zagen van zwakkere groeivooruitzichten. Dat was ook het signaal dat door beleggers werd afgegeven toen Microsoft in 2003 voor het eerst dividend aankondigde. Maar het lijkt er nu op dat Meta dat narratief met succes heeft veranderd. Na de aankondiging steeg het aandeel met 23% en steeg de marktkapitalisatie tot bijna 200 miljard USD.

Het verschil met tegenwoordig is dat de techbedrijven met de grootste kapitalisaties een solide balans, sterke winsten en redelijke waarderingen hebben. Het lijkt er ook op dat zij aan het begin staan van een AI-megacyclus waarvoor grote investeringen nodig zijn. In deze context wordt de introductie van dividend door Meta en Alphabet gezien als een teken van kapitaaldiscipline en vertrouwen in duurzame winstgevendheid.

Big Techs stap naar dividend

Meta en Alphabet geven nog steeds miljarden uit aan AI-infrastructuur. Bij veel grote techbedrijven volgt de dividenduitkering op grote kostenbesparingen en een nieuwe toewijzing van middelen. Samen met Salesforce's allereerste dividend van 40 cent per aandee, zullen de totale dividenduitkeringen van de bedrijven zo'n 4,2 miljard dollar op kwartaalbasis bedragen.  

Dividendbeleggers zullen misschien weinig enthousiast zijn over Meta's lage dividend van 50 cent per aandeel en een dividendrendement van 0,4%, in vergelijking met het jaarlijkse dividend van 80 cent en een rendement van 0,5% van Alphabet, maar vanwege de enorme schaal gaat het wel om forse bedragen: 5,1 miljard dollar voor Meta en 10 miljard dollar voor Alphabet. En de dividenden zullen mettertijd waarschijnlijk nog hoger worden, zoals ook het geval was bij andere techbedrijven. Het dividend van Microsoft is sinds 2003 steeds gestegen. Apple begon in 2012 met dividend en heeft de kwartaaluitkering al 12 jaar achtereen verhoogd. 

Techbedrijven leunen van oudsher op het terugkopen van aandelen en dit zal een vast onderdeel blijven van hun algehele kader voor kapitaalallocatie. Apple kondigde bijvoorbeeld onlangs aan dat het van plan is voor een recordbedrag van 110 miljard dollar aandelen terug te kopen, en Meta stemde in met een terugkoop van 50 miljard dollar. Maar er zijn steeds meer techbedrijven die zich realiseren dat ze met dividenden kunnen laten zien dat het management voor rendement voor de aandeelhouder gaat. Bedrijven zijn vaak terughoudend met het verlagen van hun dividend, omdat hiermee een negatief signaal wordt afgegeven aan de belegger en dit vaak leidt tot een daling van de aandelenkoers. Bovendien is het dividend een manier waarop de techgiganten hun aandeelhoudersbasis kunnen uitbreiden en diversifiëren met meer dan alleen op groei gerichte beleggers.

Nu de marktkapitalisatie van technologiebedrijven is gegroeid, is het aandeel van de IT-sector binnen het totale dividend voor Amerikaanse aandelen groter geworden. Technologiebedrijven waren de op twee na grootste bijdragers aan S&P 500-dividenden, na de financiële sector en traditionele dividenduitkerende marktsectoren, zoals gezondheidszorg en niet-duurzame consumentengoederen.

Van de 65 technologiebedrijven in de S&P 500 Index keren er 37 dividend uit. Dat is meer dan de helft, wat ook betekent dat er ruimte is voor techbedrijven om het dividend verder te laten oplopen. Van de “Magnificent Seven” zijn er nu vijf die dividend uitkeren.

Naast techbedrijven stijgen dividenden in alle sectoren

Vanwege de toegenomen kasstromen en de verwachte winstgroei voor Amerikaanse aandelen, ziet de toekomst voor bedrijven die dividend uitkeren er rooskleurig uit. Volgens gegevens van S&P Dow Jones Indices zal de S&P 500 in 2024 naar verwachting 6% meer dividend gaan uitkeren dan in 2023, waarin deze met 5% stegen.

De prijscurve voor dividendfutures is ook belangrijk omdat de marktverwachtingen zijn gestegen sinds de aankondigingen van Meta en Alphabet. De curve is steiler geworden en kan worden gebruikt om de verwachte dividendgroei in de loop van de tijd weer te geven, in dit geval voor het lopende jaar.

In veel sectoren worden dividenden geïntroduceerd en hervat. Nu de vrije kasstromen op de balansen van bedrijven toenemen, verhogen veel bedrijven hun uitkeringen of voeren ze opnieuw dividend in. Lucht- en ruimtevaart, luchtvaartmaatschappijen en cruisemaatschappijen hielden geld in kas toen de reissector tijdens de pandemie in het slop raakte. Deze trekken nu aan, omdat er wereldwijd weer meer wordt gereisd. 

Zo kondigde Ryanair in 2023 zijn allereerste dividend aan na winstherstel en betere vooruitzichten. Booking.com is ook begonnen met het uitkeren van dividend en noemde de winst en vrije kasstroom sterk. Delta Air Lines hervatte het dividend nadat het dit tijdens de pandemie had opgeschort. General Electric, dat straalmotoren maakt en onderhoudt, heeft onlangs zijn dividend verhoogd.

Dividenden stijgen wereldwijd. De Europese banken Santander, Deutsche Bank, UniCredit en BNP Paribas hebben er ook voor gekozen om het dividend in 2024 te verhogen. 

Energiereuzen zoals ExxonMobil en Canadian Natural Resources hebben ondanks de volatiele olieprijzen een vaste basis behouden van beleggers doordat ze hun dividend al meer dan 20 jaar hebben gehandhaafd en verhoogd. Sommige exploratie- & productiebedrijven hebben ervoor gekozen om naast hun basisuitkeringen variabele of speciale dividenden op te nemen om hun kasstroom te reguleren vanwege de schommelingen in de grondstoffenprijzen.   

Waar het op neerkomt

Het management heeft op verschillende manieren baat bij dividend. Ten eerste kunnen ze de aandeelhoudersbasis van een bedrijf verbreden. Als er meer beleggers zijn, neemt de volatiliteit van de aandelen af omdat zowel groei- als dividendbeleggers hier hun voordeel mee kunnen doen. Ten tweede ontvangen veel medewerkers bij technologie- en andere innovatieve bedrijven bedrijfsaandelen als vorm van beloning. Dividend kan dan ook worden gezien als een indirecte loonsverhoging die een boost geeft aan de motivatie van medewerkers.

De afgelopen 12 maanden is het ons opgevallen dat de Amerikaanse aandelenmarkt breder is geworden en niet meer beperkt is tot een sterk geconcentreerde groep aandelen, en dat er meer belangstelling is voor traditionele bedrijven die dividend uitkeren. Dividendaandelen laten een betere winstgroei zien en zijn bestand tegen marktvolatiliteit en hogere rentes.

Het is goed mogelijk dat de aandelenkoersen van bedrijven die dividend uitkeren zullen stijgen. De koers-winstverhouding van hoogdividendaandelen ten opzichte van de S&P 500 is achtergebleven, maar de verhouding wordt geleidelijk beter.

Als de Federal Reserve uiteindelijk de rente verlaagt, kan dit ook een katalysator zijn voor dividendaandelen met een hoger rendement. Een groot deel van de bijna 6 biljoen dollar die in cash is weggezet kan misschien doorstromen naar vastrentende waarden en ook door de dalende rente en de meer veerkrachtige economische omgeving kan de vraag van beleggers naar deze aandelen toenemen.