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Großbritannien
Britische Aktien: Bewertungschance oder Value-Falle?
Robert Lind
Rich Tennant
8. August 2023
In den letzten Jahrzehnten blieben britische Aktien hinter Papieren aus den USA und dem Euroraum zurück. Könnten sie sich in den nächsten Monaten erholen – wegen der fallenden Inflation und der absehbaren weichen Landung der Weltwirtschaft?
Besonders schwach entwickelten sich seit dem Brexit-Referendum die Renditen britischer Small und Mid Caps. Die jüngsten Inflations- und Zinssorgen haben diese eher binnenorientierten Titel weiter geschwächt.
Die KGVs legen nahe, dass britische Aktien derzeit gegenüber der Vergleichsgruppe im Euroraum und in den USA erheblich günstiger bewertet sind. Wir müssen jedoch die relativen Bewertungen aus einem weiteren Blickwinkel betrachten, um herauszufinden, ob wir in Großbritannien tatsächlich eine Bewertungsschance oder eine Value-Falle sehen.
Trotz der recht geringen Gewinne am britischen Markt ist die Risikoprämie von Aktien (der erwartete Aktienertrag minus demerwarteten Anleihenertrag) gefallen. Das liegt vor allem am deutlichen Zinsanstieg und spricht für eine eher günstige Bewertung von britischen Aktien.
Implizite Risikoprämien europäischer Aktien
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Stand der Daten 31. Juli 2023. Quelle: ASR, Datastream
Wenn sich Inflation und Zinsen normalisieren, wird die Risikoprämie britischer Aktien voraussichtlich steigen, sodass der Bewertungsabschlag wieder hergestellt würde. Bei einer niedrigeren Inflation und niedrigeren Zinsen würde auch eine tiefe Rezession unwahrscheinlicher, was wiederum günstig für eher binnenorientierte Aktien wäre.
Die Aussichten für britische Large Caps und andere stärker international ausgerichtete Aktien hängen davon ab, ob sich die Weltwirtschaft ähnlich entwickelt.
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