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1990年代のエマージング市場とは異なる

現在のエマージング市場は、1990年代とは大きく異なっています。これまで新興国を苦しめてきた国内のインフレ圧力は、1990年の78％ (平均値) から2020年には5％へと着実に低下しています。政府債務は、対GDP比で1990年の約45％から2020年には63％へと上昇していますが、先進国においては2020年に120％超まで急増したことを考慮すると、許容水準であると言えます。また、経常収支は黒字へと転換しています。新興国が危機に見舞われた1990年代と比較すると、外貨準備高は概して十分な水準まで積み増されており、ペッグ制を採用する国が減少したこともあり、危機対応への柔軟性は高まっていると考えます ^{* 1}。

多くの新興国では、伝統的な財政・金融政策が採用されていることに加えて、以前に比べて機動的であり、シクリカル性は低下し、知識経済分野における競争力は向上しています。企業は、多様なハイテク部品、電子装置、デジタル決済、Eコマース、バイオ医薬品、ゲーム、ソーシャルメディアやその他幅広い分野でイノベーションを起こし、グローバル規模で見ても高い競争力をつけています。

一方、エマージング債券は、主に米ドル建ての中南米ソブリン債でリスクが高い資産クラスから、世界各国の現地通貨建てや米ドル建ての社債など、より多様で質の高い資産クラスへと進化しています。債券ポートフォリオ・マネジャーのルイス・フレイタス・デ・オリベイラは、｢エマージング債券の幅と深さが増したことで、ポートフォリオの自由度が広がりました。エマージング債券市場のサブアセットクラスは異なるリスク・リターン特性を持っているため、トップダウンの視点を活かせます｣と述べています。

フロンティア市場の国でもエマージング指数の組入れ対象となる規模の米ドル建て債券を発行している国が加えられたほか、格下げとなった債券も幾つかありましたが、現在、ドル建て債券指数は投資適格債の構成比率が50％を上回っています。また、指数算出開始以来の約90%の期間において、現地通貨建て債券指数の70％は投資適格債が占めており、現地通貨建て指数の現在の平均格付けはBBBとなっています^*2 。

 

*1. 出所：IMF ｢世界経済見通し」 (2021年4月現在)

*2. 現地通貨建て債券インデックスはJPモルガンGBI-EMグローバル・ダイバーシファイド、米ドル建て債券インデックスはJPモルガンEMBIグローバルを使用。出所： JPモルガン (2021年4月28日現在)