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關稅及貿易戰的話題廣受關注，投資者有必要停下來思考，如何從長遠角度評估這些事件。關稅對美國及其他國家有甚麼實際且持久的影響？這對世界最大經濟體增長的影響是否會蓋過其他因素？接下來會發生甚麼事情？

資本集團三位密切注視貿易政策的專家就此發表看法。

「奇幻」經濟持續

經濟師Jared Franz

儘管美國宣佈開徵關稅，隨後又同意推遲實施，但這並未改變我對美國經濟展望整體樂觀的看法。早在特朗普11月贏得美國總統大選前，我的基本情境預測已經涵蓋提高關稅的可能性。自2009年環球金融危機結束以來，貿易壁壘一直增加，特朗普及拜登執政期間，貿易壁壘均顯著擴大，因此這趨勢已經維持數年時間。

對加拿大及墨西哥初步開徵的關稅高於我的預期，但現在推遲至少一個月實施，關稅最終可能下調甚至取消。相反，針對中國的關稅則低於我的預期。目前尚未清楚最終的實際關稅率，以及關稅適用於哪些商品，乃至何時或會否實施。我認為，特朗普更關心美國股市的反應，而不是債券市場的反應。這或許會打消他實施長期破壞性貿易壁壘的念頭。

有鑑於此，我維持原有的樂觀評估，預計2025年美國經濟將繼續穩健擴張，國內生產總值增幅約為3%。去年底，我曾經解釋，美國商業週期逐漸「返老還童」，從週期後段返回週期中段（特點是企業利潤增加、信貸需求加速上升，以及貨幣政策整體保持中性）。最重要的是，我認為經濟短期內不會出現衰退。

本週的各種關稅消息均沒有改變這樂觀評估。

接下來會發生甚麼事情？

國際政策顧問Tom Cooney及經濟師Tryggvi Gudmundsson

若要了解接下來會發生甚麼事情，我們必須明白徵收關稅的根本原因。若特朗普延續上個任期以關稅作為談判策略，以至觀乎最近對哥倫比亞採取的關稅威脅，美國可能會透過談判進一步推遲、避免或降低關稅，一如加拿大及墨西哥的情況。

作為談判的一部分，原定於2026年進行的《美墨加協定》檢討可能會提前，從而減少北美貿易的不確定性。我們的基本情境預測仍然反映該協定將繼續生效，但會作出重大改動，包括批准美國實施一定程度的新關稅、限制中國在墨西哥的投資、進一步收緊汽車原產地規則、加強邊境安全，或者是墨西哥承諾打擊及削弱販毒集團。

另一方面，如果徵收關稅旨在彌補減稅後的收入損失或降低美國貿易赤字，則永久擱置或大幅削減關稅的可能性便會大幅下降。（若不計及石油，加拿大對美國錄得貿易赤字。）在此情況下，隨著各國採取報復措施，關稅可能上升，然後在達成協議後下降。值得注意的是，在2018年及2019年與中國的關稅談判及實施過程中，開徵關稅的到期期限不斷改變，過程中亦曾考慮豁免某些項目。

如果類似在2月1日宣佈的措施最終生效，對墨西哥及加拿大造成的影響可能多於美國或中國。美國約佔墨西哥及加拿大出口的80%，而墨西哥及加拿大各自約佔美國進口的15%。此外，《美墨加協定》的大部分貿易以美元結算，明顯削弱以加元及墨西哥披索作為「調節機制」的作用。

儘管如此，美國仍非常依賴特定的進口，包括來自墨西哥的園藝產品及來自加拿大的能源資源。加拿大不僅佔美國石油供應量接近20%，亦佔美國石油進口總量的一半以上，而且美國擁有完善的煉油基礎設施，使加拿大的石油成為美國進口商的便利來源。

模擬關稅影響主要依賴各種假設，但回顧經濟歷史，消費者及企業均可能受到負面衝擊。

與特朗普上一屆執政時一樣，現時事態發展迅速，局勢變化難以預料。即使最終採取這些措施，亦難言會持續多久。話雖如此，未來數年可能會維持一定程度的較高關稅。2月1日宣佈的關稅措施似乎只是開端，更長期的政策或會在未來數週變得明朗。