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對增長型投資前景的三大觀點
Martin Romo
股票基金經理
Cheryl Frank
股票基金經理
Carl Kawaja
股票基金經理
2023年2月24日

毫無疑問，增長股在2022年遭受重創，但現時增長型投資者面臨的關鍵問題是：未來將何去何從？


股票基金經理Carl Kawaja表示：「去年，投資者意識到利率處於歷史低位導致許多過度情況，包括股票在沒有盈利支持下飆升。」她說：「儘管如此，長線投資者仍應遵守基本原則，吸納能夠長期錄得卓越增長並帶來回報的公司，只是現在更需要精挑細選。」


事實上，不少知名增長股出現估值調整，以反映資金成本上漲。Kawaja表示，展望未來，穩健的盈利增長有望成為更大的回報動力。值得欣喜的是，具增長潛力的公司很可能來自更廣泛的行業及地區，而非局限於科技和消費股。


市場的領導者範圍由窄變闊

資料來源：資本集團、Refinitiv Datastream、標準普爾。截至2022年12月31日。作指數化，以2005年1月1日為100。

股票基金經理Martin Romo解釋：「我們不再處於高度二元化的世界，即不再是投資於某一行業而迴避其他行業，亦不會只投資於美國而迴避美國以外地區，而是邁向更均衡、提供更廣泛機會的環境。」


三名現任資本集團增長型投資者Martin Romo、Carl Kawaja和Cheryl Frank在本文就增長型投資如何發展、如何尋找機會，以及怎樣為下一次牛市作好準備分享見解。


1. 人工智能已迎來轉捩點 — 基金經理Martin Romo，31年投資經驗


科技股和消費股受挫，在許多情況下有其理據，但在某些情況下，我認為是市場不分良莠拋售的後果。幾乎所有人都認為世界已經改變，過去十年的經驗在未來不再成立，但我認為這是錯誤的觀點。市場可能忽略了部分具有優勢的公司仍能保持領先地位。


此外，世界各地的創新步伐正在加速。最近，我與幾位同事在矽谷花了數週時間拜訪上市企業和創投基金公司，與他們會面後，我相信目前人工智能正面臨轉捩點，人工智能的創新應用無處不在。


應用新技術的步伐正在加快

資料來源：Statista。截至2022年12月31日。Kickstarter是指支持者的數量；Airbnb是指預訂房間的晚數；Foursquare和Instagram是指下載量。

微軟（Microsoft）等公司使用人工智能技術，讓產品脫穎而出，並加強客戶的生產力。微軟亦推出其搜尋引擎Bing的局部測試版本，當中運用了與OpenAI合作開發的聊天機械人ChatGPT，並透露計劃將這項技術納入市場廣泛使用的Office軟件套裝、Teams平台及GitHub代碼開發服務。


人工智能技術普及將需要強大的運算能力，有利雲端服務及半導體業。開發半導體和運算硬件的Nvidia已經使用人工智能提高產品的開發速度，並在近期公佈與微軟建立人工智能分銷夥伴關係。半導體製造商Broadcom在2016年協助Google開發人工智能晶片，其後亦推出更先進的人工智能晶片。


我認為，關鍵啟示在於這項技術仍處於非常早期的發展階段，就像是流動通訊及雲端科技進入超高速增長時代的早期階段。目前，市場對人工智能寄望甚殷，但同時亦對聊天機械人的準確性存疑。儘管充滿挑戰，但我仍然對這些即將來臨的長期投資機會感到非常興奮。


2. 「相關輔助公司」（Picks and Shovels）讓各行各業都能實現增長 — 基金經理Cheryl Frank，24年投資經驗


我在職業生涯中領悟到的其中一個心得，是要密切追蹤資金氾濫或出現資金荒的領域。當資金湧入某個行業時，通常會推動投資增加，繼而為該行業的供應商帶來機會，而這就是我所說的相關輔助公司。投資者有時會忽略這類企業，但與其服務對象相比，它們往往擁有較穩定的現金流及較低的風險水平。


試想有多少資金已湧入醫療研發市場？這個情況已經持續數年，但在疫情期間加速。輝瑞（Pfizer）及Moderna等成功開發新冠疫苗及抗病毒藥物的製藥公司累積了大量現金，當中大部分將用於進一步研發。


Danaher和Thermo Fisher等相關輔助公司，向製藥公司提供試驗設備、試劑及診斷工具，而隨著研發投資增加，其服務的需求有望上升。


相比之下，隨著能源價格接近零水平，能源業出現長達數年的資金荒。然而，只要供應變得緊張，帶動價格上漲，資金便會再次湧入。由於過去12個月的現金流創新高，部分石油生產商錄得歷來最強的財務狀況。


儘管能源業並非增長行業，但我認為當中亦不乏增長機會。當能源企業獲利時，通常會擴大勘探及生產，過程中需要更多機器和服務，繼而可能有利提供技術、產品和服務的公司取得增長。


科技和消費業並非唯一具增長潛力的行業

資料來源：資本集團、MSCI、Refinitiv Datastream。在2018年，全球行業分類標準（GICS）將電訊業的範圍擴大，並將其歸類為通訊服務。重新分類後，Facebook、Netflix和Alphabet被納入通訊服務業；2018年前，Facebook和Alphabet屬於資訊科技成分股，而Netflix則屬於非必需消費品業。2023年的數值為截至2023年1月31日的最新數據。

3. 隨著美元走弱，環球贏家變得更強 — 基金經理Carl Kawaja，36年投資經驗


去年，美國股市近十年來首次跑輸其他主要地區。在我看來，這個趨勢很可能會持續，因為美股和美元已長期處於上升週期。


對美國以外的公司來說，美元走強往往是不利因素。我認為聯儲局到了某個階段便會減息，到時候美元可能進一步受壓，因此，我對環球投資前景感到樂觀。


無論歐洲或亞洲的經濟表現如何，這些地區總會有一些業務前景穩定的優質企業。


目前來說，我認為個別美國以外的公司已經意識到在全球的機遇，並在當地貨幣走勢變得較有利之際，重新聚焦於為股東創造價值。換言之，與籃球運動一樣，世界正迎頭趕上，而部分超級企業來自其他地區。


以全球領先的最先進半導體製造設備供應商ASML為例，其總部位於荷蘭。ASML開發製造尖端晶片的獨有技術，隨著其市場佔有率上升，該公司積極投資於發展技術優勢。現時，不少晶片股下跌，該行業亦面對供應過剩的困境，但展望未來數年，我認為該行業有望迎來強勁的週期性復甦。


另一個例子是藥物研發，目前是醫療創新的黃金時代。最近在治療癌症和新冠病毒等病原體方面取得的多項進展均由美國公司帶領，而丹麥製藥公司諾和諾德（Novo Nordisk）亦成功開發治療糖尿病和肥胖症的藥物。同樣地，投資者對這家公司感興趣，關鍵並非歐洲市場能否跑贏美國，而是全球糖尿病和肥胖症患者增加及該公司改善患者生活的潛力。


憑藉經驗應對市場波動的重要性


以上三名經驗豐富的投資者都認為，駕馭波動市況的關鍵在於耐性、經驗和長遠投資視野。Romo表示：「現時不乏對通脹、聯儲局和經濟衰退的疑問，但如果我們放眼未來，專注於未來幾年的長遠投資主題，便能發現大量機遇。」


「增長型投資雖然受挫，但尚未失去價值。物色長期前景優越的公司，在今天一如既往般重要。」這類公司較有可能克服市場低迷時期，並且過後變得更為強大。


多年前，資本集團前主席Jim Rothenberg的一句名言恰好呼應上述觀點。


當時Rothenberg被問到對市場的預測，他的回應是：「我不會預測何時下雨，我的工作是協助投資者建造財務方舟。」


Martin Romo 為現任股票基金經理，擁有31年投資經驗（截至2022年12月31日）。他為現任Capital Research Company總裁，並擔任資本集團管理委員會委員。他持有美國加州大學柏克萊分校（University of California, Berkeley）學士學位及史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位。 

Cheryl E. Frank為現任股票基金經理，擁有26年投資行業經驗（截至2023年12月31日）。她持有美國史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位及哈佛大學（Harvard）學士學位。

Carl Kawaja 為現任股票基金經理，擁有36年投資行業經驗（截至2023年12月31日）。他擔任Capital Research and Management Company的主席。他持有美國哥倫比亞大學（Columbia）工商管理碩士學位及布朗大學（Brown University）學士學位。

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