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Die Volkswirtschaften haben die massiven Zinserhöhungen bemerkenswert gut verkraftet, entwickeln sich aber allmählich auseinander. Länder wie die USA, Indien und Japan sind stärker gewachsen als andere, darunter auch Europa, Großbritannien und China. Die wichtigsten Auslöser sind Unterschiede im Konsum, bei den Investitionen und in der Finanzpolitik.

Die schwächeren Volkswirtschaften werden sich vermutlich nicht so schnell erholen, wenn es weiter an wachstumsfördernden Reformen fehlt und die Produktivität nicht anzieht. Zurzeit stärkere Länder dürften dagegen stark bleiben.

Dies wird Auswirkungen auf die Wertpapierkurse haben, wobei davon auszugehen ist, dass wachstumsstärkere Länder in allen Laufzeitbereichen höhere Zinsen bieten werden und finanziell stabiler bleiben. Auch ihre Credit Spreads dürften enger sein. Bei schwächeren ist das Gegenteil der Fall. Angesichts ihres niedrigeren Nominalwachstums und der fehlenden finanziellen Stabilität werden sie ihre Zinsen senken müssen. 

Alles in allem ist dies günstig für Anleihen. Zurzeit stützt das gute gesamtwirtschaftliche Umfeld der USA Unternehmensanleihen, und von der zu erwartenden geldpolitischen Wende dürften länger laufende Papiere profitieren.

Da die wirtschaftliche Entkopplung zunimmt, dürften sich mehr Diversifikationschancen bieten, weil sich auch die Segmente des Anleihenmarktes auseinanderentwickeln. Weltweit finden sich Chancen an den Märkten für Investmentgrade- und Emerging-Market-Anleihen, High Yield und Staatsanleihen.

Langfristig dürften Anleihen hohe attraktive Erträge erzielen. Die Anfangsrendite einer Anleihe ist ein guter Proxy für die künftigen Gesamterträge – und zurzeit sind die Renditen so hoch wie seit Jahrzehnten nicht mehr. Hinzu kommt, dass die Renditen in verschiedenen Segmenten des Anleihenuniversums hoch sind, sodass Investoren diversifizierte ausgewogene Anleihenportfolios zusammenstellen können, ohne auf mögliche Gesamterträge verzichten zu müssen.