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美國中期選舉能否推動市場走勢 五個值得注視的圖表
Matt Miller
政治經濟師
Chris Buchbinder
股票基金經理

今年,通脹飆升、俄烏戰爭及熊市成為市場焦點,美國中期選舉一度退居其次。然而,現時中期選舉又再成為市場關注的議題,其背後理由相當充分。資本集團政治經濟師Matt Miller認為,2022年的選舉可能是美國史上影響較深遠的中期選舉之一。


Miller認為:「毫無疑問,今年華府的一舉一動都已經過深思熟慮,並把中期選舉考慮在內。」


雖然國會的控制權可能受到威脅,但中期選舉會否對股市帶來影響?


為了解情況,我們對90多年的數據進行研究,最後發現中期選舉確實會對股市帶來影響,不過市場在中期選舉年的表現不一。以下是您在這個政治週期進行投資時需要了解的五大要點。


1.美國總統所屬政黨通常會失去國會議席


 


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資料來源:The American Presidency Project,"Seats in Congress Gained/Lost by the President's Party in Mid-Term Elections”。

中期選舉在總統任期的中期時段舉行,通常會導致總統所屬政黨在國會中失去優勢。在過去22次中期選舉中,總統所屬政黨平均失去28個眾議院議席,以及4個參議院議席。總統所屬政黨只有在兩次中期選舉中能夠在參眾兩院均增加議席。


為何通常會出現這種情況?首先,在野黨的支持者通常有更大動力提高選民投票率。其次,總統支持率在上任的前兩年一般會下滑,足以影響搖擺不定的選民和對政府感到失望的選民。


Miller表示:「參議院的情況仍難見分曉,但歷史顯示,執政黨會遭遇挫折,導致共和黨奪回對眾議院的控制權。」他說:「就投資者而言,這情況會使民主黨在未來兩年毫無機會落實任何目標遠大的法案。」


由於失去議席頗為常見,因此有關消息通常在年初便會被市場消化。但政治權力轉移的程度及因而產生的政策影響,需待今年稍後時間才可確定,而這亦可解釋我們發現的其他趨勢。


2.美國市場的回報往往在中期選舉年的後期前維持疲弱


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資料來源:資本集團、RIMES、標準普爾。上圖顯示中期選舉年對比非中期選舉年的股票回報平均走勢。線條上的每一點代表截至特定月份及日期的平均年初以來回報,以1931年1月1日至2021年12月31日的每日價格回報計算。

 


我們對標普500指數自1931年以來的回報進行分析,發現整個中期選舉年的股票走勢與所有其他年度相比存在顯著差異。


由於市場在長線而言通常會上升,股票在一般年度的平均走勢應可穩步上揚。但我們發現,在中期選舉年的前幾個月,股票的平均回報往往較低,而且在直至臨近選舉前都不會錄得明顯升幅。


市場不喜歡不確定性,這種說法似乎亦適用於此。在中期選舉年年初,選舉結果和所造成的影響尚未明朗。但到了選舉前幾週,股市往往會上漲,並於投票結束後持續上升。到目前為止,2022年再一次證明中期選舉年的回報乏善可陳,不過與通脹和利率上升相比,政治因素所帶來的影響甚為輕微。


股票在各個選舉週期內的走勢變化極大,而市場的整體長期趨勢亦一直上升。


3.中期選舉年的波幅較高


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資料來源:資本集團、RIMES、標準普爾。截至2021年12月31日。波幅按個別月份的每日回報標準差計算。標準差是衡量回報隨著時間偏離平均水平的指標。數值較低代表波幅較低。每個月的中位數波幅以年化數據列示。

 


選舉可能令市場人心惶惶,候選人通常會喚起人們對國家問題的關注,競選活動亦會誇大負面資訊。政策方案可能尚未明朗,而且經常會針對特定行業或公司。


因此,美國市場在中期選舉年的波幅較高並不令人意外,特別是在選舉日前幾週。自1970年以來,中期選舉年的回報標準差中位數接近16%,而所有其他年度則為13%。


股票基金經理Chris Buchbinder表示:「我認為本次選舉亦無分別。」他說:「期間可能會面臨波折,投資者應為短期波動作好準備,但我預期選舉結果不會以任何方式對投資成果造成重大影響」。


4.中期選舉後,美國市場回報強勁


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資料來源:資本集團、RIMES、標準普爾。計算使用選舉日作為所有選舉年度的起始日期,並以11月5日作為其他年度的起始日期。圖表僅顯示中期選舉年。截至2021年12月31日。

 


對投資者而言,利好消息是市場往往會在隨後幾個月強勁反彈,而在選舉日前不久開始的升市通常並非只是曇花一現。中期選舉週期後的全年回報一般高於平均水平。自1950年以來,中期選舉後的一年平均回報為15%,為所有其他年度同期回報的兩倍以上。


當然,每個週期均有所不同,選舉只是影響市場回報的眾多因素之一。例如,在未來一年,投資者將需要權衡美國潛在經濟衰退的影響。


5.無論誰人入主白宮,美國股市依然表現良好


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資料來源:資本集團、Strategas。截至2021年12月31日。合一政府是指白宮及參眾兩院均由同一政黨掌控。合一國會是指參眾兩院由同一政黨掌控,但白宮由另一政黨掌控。分立國會是指參眾兩院由不同政黨掌控,不論白宮掌控權誰屬。

 


希望自己支持的候選人獲勝是正常的心態,但若投資者過於著重選舉結果,便可能會出現問題。因為回顧歷史,選舉對長期投資回報的影響輕微。


在2020年,許多投資者憂慮出現「藍色浪潮」(blue wave)的情況,即民主黨大獲全勝。儘管存在這些擔憂,標普500指數在2020年選舉後的14個月內(即由2020年11月4日至2022年1月3日)上漲42%。


追溯至1933年,在單一政黨入主白宮並掌控參眾兩院的所有年度中,市場平均錄得雙位數的回報。此數字僅略低於分立國會年度的平均回報,而許多人認為分立國會很可能在今年出現。即使出現「最不理想」的結果,亦即是在總統反對黨控制國會的年度,市場亦取得7.4%的穩健平均價格回報。


投資啓示


美國中期選舉乃至整個政治環境,往往會產生不少市場雜訊和不明朗因素。


即使選舉引發更大波幅,投資者亦無須畏懼。現實情況是,長線的股票回報源自各公司的長期價值。精明的投資者應懂得超越短期波動,並維持聚焦於長線回報。


 

今年,通脹飆升、俄烏戰爭及熊市成為市場焦點,美國中期選舉一度退居其次。然而,現時中期選舉又再成為市場關注的議題,其背後理由相當充分。資本集團政治經濟師Matt Miller認為,2022年的選舉可能是美國史上影響較深遠的中期選舉之一。

Miller認為:「毫無疑問,今年華府的一舉一動都已經過深思熟慮,並把中期選舉考慮在內。」

雖然國會的控制權可能受到威脅,但中期選舉會否對股市帶來影響?

為了解情況,我們對90多年的數據進行研究,最後發現中期選舉確實會對股市帶來影響,不過市場在中期選舉年的表現不一。以下是您在這個政治週期進行投資時需要了解的五大要點。



Matt Miller為現任資本集團政治經濟師。他曾擔任麥肯錫(McKinsey)高級顧問、《華盛頓郵報》(Washington Post)專欄作家及撰稿人、公共廣播電台“Left, Right & Center”節目主持人,以及美國前總統克林頓的白宮助理。他持有美國哥倫比亞大學(Columbia University)法律學位及美國布朗大學(Brown University)學士學位。

Chris Buchbinder為現任股票基金經理,擁有28年投資經驗(截至2023年12月31日),他持有美國布朗大學(Brown University)經濟與國際關係學士學位。


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