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2025年五大投資要點
Jared Franz
Lara Pellini
Mark L. Casey
Cheryl Frank
2025年1月20日
踏入2025年，在美國經濟強勁、減息及人工智能發展的帶動下，市場樂觀情緒高漲。
標普500指數繼2023年升幅達26%後，2024年再上漲25%。該指數可否於今年實現三連漲尚未可知，但多個充滿潛力的投資主題有望為長期增長帶來支持。在本文中，資本集團經濟師和基金經理將闡述2025年及未來的五大投資要點。
1.歡迎來到「奇幻」經濟世界
如果你喜愛畢彼特（Brad Pitt）的電影，或曾閱覽資本集團《2025年投資展望》，應該對「返老還童」的概念並不陌生。儘管班傑明巴頓（Benjamin Button）是虛構的角色，但美國經濟週期「返老還童」對投資者產生了切切實實影響。
美國的商業週期似乎在「返老還童」
資料來源：資本集團、MSCI。商業週期內的位置是資本集團經濟師截至2023年12月（2024年圓圈）及2024年12月（2025年圓圈）的前瞻性估計。個別基金經理及分析員的觀點可能有別。回報數據為1973年12月至2024年8月的每月數據，包括截至2024年11月30日的所有已結束週期階段。在1973年12月31日至1994年12月31日期間，數據為Datastream美國總市場指數，其後為MSCI美國指數。過往的業績表現並非未來期間業績表現的指標。
資本集團經濟師Jared Franz指出：「美國經濟並未經歷二戰後典型的四個階段商業週期，而似乎是從週期後段返回中段。」美國經濟受惠於企業利潤增長、信貸需求加快上升、成本壓力放緩，以及央行轉向中性貨幣政策。他續稱：「這四個特徵已全部在2024年出現。展望未來，我認為美國經濟正迎來持續數年的擴張期，或許在2028年之前也有望避免衰退。」
這亦為股市提供了有利的環境。我們對過往商業週期的回報進行分析，發現股票在週期中段回報率高達14%，明顯高於週期後段的回報率。商業週期由後段返回中段，亦變相推遲了新一輪經濟衰退的開始時間，而在經濟衰退時期，股市回報大多跌入谷底。
2.工業復興開闢經濟增長的新紀元
工業復興如火如荼，項目遍佈美國腹地乃至沙漠地帶。資本支出計劃在美國各地舉目皆是，促進當地經濟發展，並為一些公司創造機遇。
台積公司斥資650億美元在亞利桑那州興建工廠就是一個典型例子，預期將為製造業和建築業創造數以千計的職位。在每個矚目的超大型項目背後，就有數十個未為人知的項目正在進行。
例如，禮來（Eli Lilly）正投資45億美元建立一個新的藥物研發及生產中心，可望為印第安納州帶來數以百計就業機會。
投資美國：草根製造業蓬勃發展
資料來源：資本集團、AreaDevelopment.com、Clean Investment Monitor、美國人口普查局、Whitehouse.gov、公司報告。地圖標記反映截至2024年11月30日已公佈的現有項目和即將開展的項目。數據反映美國各地基建和製造業投資的樣本，預計各個時段均有投資金額估算。資本支出指公司用於購入、升級、翻新和採用資產的資金，可以是有形（即房地產）或無形（即經營許可、軟件）的資產。
可以肯定的是，美國境外亦有這類工業活動。數據中心建設、環球旅遊需求回升及開發新能源來源，均為歐洲工業巨擘創造增長機遇。在新興市場，近岸生產活動加快供應鏈重組和新貿易中心的建設。
股票基金經理Lara Pellini表示：「這些趨勢代表長達數十年的投資機會，而我們目前仍處於起步階段。歐美工業巨企有望實現全球長期增長的領域鞏固自身地位。」
3.人工智能超級趨勢可支持股市多年
人工智能備受公眾及投資者注目，不禁令人聯想智能機械將重塑一個全新的未來世界。人工智能是否被過度炒作？或許是吧。未來真的還有更多機遇嗎？這也可能是對的。
這是因為我們往往會高估超級趨勢的短期前景，而低估其長遠發展。對於某些超級趨勢，例如智能手機或無人駕駛汽車，我們可以根據全球人口或車輛數目等已知數據作出合理估算。
投資者往往低估新科技的長遠影響
資料來源：《摩根士丹利人工智能指南：（第四版），2024年1月23日；Next Move Strategy Consulting，Statista。個人電腦及互聯網用戶的初始預測日期為1996年2月；智能手機出貨量則為2010年1月；雲端收入則為2017年3月；人工智能市場規模則為2023年1月。
股票基金經理Mark Casey提出：「但我們如何衡量人工智能進步的價值？人工智能最有趣的其中一點，就是發展前景難以預測。這是因為它可以承擔多種人類的工作，所以我認為人工智能市場的潛力深不可測。」
除了科技應用之外，人工智能亦會在一些意想不到的環節創造機遇。建設數據中心需要龐大的實體資源，包括銅、資本設備及大量電力。市場對這些資源的需求急增，惠及公用事業、工業及礦業等舊經濟公司。
4.藥物研究造就醫療保健的黃金時代
去年美國大選結束後，行業監管前景的不確定性導致醫療保健股暴跌，使全年表現本已落後的行業進一步受壓。然而在拋售潮後，許多公司的估值頗具吸引力，為放眼長線的投資者創造了機會。
股票基金經理Cheryl Frank表示：「當中包括被遺忘的製藥公司，乃至並非提供減肥治療的製藥公司。我正在尋找機會，投資於被市場忽略的派息公司。」
數以百計藥物正處於研發階段，醫學應會持續進步
資料來源：Statista。研發中藥物數據截至2024年11月30日。
雖然GLP-1等減肥藥通常是投資者的焦點，但不少其他方面亦正在取得突破。最大型製藥公司的研發中藥物超過200種。
隨著這些公司致力為全球的奇難雜症尋找解決方案，患者死亡率因而降低，預期壽命亦有所延長。未來十年，我們可能會見證漸凍人症（ALS）、鐮狀細胞病和肌肉萎縮症的有效療法誕生。投資生物科技和製藥公司一直存在風險，但對於患者和投資者而言，現時可能正處於醫療保健黃金時代的開端。
5.人總會有不投資的理由
試想像，假如時光倒流至2020年元旦，你提前知曉未來五年發生的最重大事件：新冠疫情；大熊市；通脹升穿9%；烏克蘭和中東發生戰事；中美貿易戰；美國政局不明朗。如此一來，你還會投資股票嗎？可能不會。
前資本集團高層Graham Holloway表示：「我在25年的互惠基金從業生涯中，從未遇上過理想的投資時機。任何時候都總有原因解釋為何應保持觀望，例如新總統當選、中東衝突、政府監管過多、稅率過高，以及美國國會製造問題多於解決問題。」
市場在動盪和不確定時期保持抗跌力
資料來源：MSCI、RIMES。截至2024年12月31日。數據作指數化，以1987年1月1日為100。所示圖表以對數比例為基礎。標記指每個事件的開始年份。過往的業績表現並非未來期間業績表現的指標。
Holloway這番話聽起來是在形容當前的環境，但其實這段話出自1981年。
重點是，總會有不投資的理由，今天的情況與2020年或1981年並無不同，但市場隨著時間展現韌性。忽視短期不明朗因素並專注於長線投資目標，通常可以為投資者帶來回報。
那麼，回到2020年新年，如果投資者無視即將發生的各項大事件，並保持投資，結果將會如何？此後，標普500指數的漲幅超過100%。
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