Capital IdeasTM
Perspectivas de inversión de Capital Group
Volatilidad de los mercados
Rahul Sadiwala
A medida que las consecuencias de la quiebra de Silicon Valley Bank se extienden por todo el mundo, los mercados continúan considerando el efecto de contagio que podría tener sobre el sector bancario y el mercado en general.
En lo que respecta a los bancos asiáticos, han sido objeto de una fuerte regulación en los últimos años y es probable que los riesgos sean menores que en ciclos anteriores. Dicho esto, hemos de tener en cuenta tres posibles vínculos con la quiebra de SVB, dos directos y uno relacionado con el impacto más general de la política estadounidense de tipos de interés.
1. Pérdidas limitadas de capital en las carteras de títulos
En primer lugar, hemos de preguntarnos si los bancos asiáticos presentan pérdidas similares en sus carteras de títulos que aún no se hayan materializado. Esta cuestión no genera una gran inquietud en la mayoría de los bancos asiáticos, ante el tamaño relativamente pequeño de sus carteras de títulos, las normas contables que exigen una continua valoración a precios de mercado a través de la línea de otro resultado global (OCI), las coberturas de duración como práctica habitual y el considerable volumen de ganancias de capital no realizadas (en el caso de varios bancos japoneses).
2. Problemas de calidad de los activos relacionados con Estados Unidos
La segunda cuestión es si deberíamos esperar problemas de calidad de los activos relacionados con las consecuencias en Estados Unidos. El impacto de primer orden parece limitado, ya que los préstamos están en el país de origen o son panasiáticos en el caso de los bancos de Singapur y Hong Kong. La única excepción son los bancos japoneses, ya que varios de ellos cuentan con importantes carteras de crédito en Estados Unidos.
También hay un impacto de segundo orden, en el sentido de que una desaceleración de la economía estadounidense tiene consecuencias negativas en la mayoría de los países asiáticos, y más aún en el caso de las economías basadas en la exportación.
3. ¿Es este el final del ciclo de subidas de tipos de interés en Estados Unidos?
Esta es la cuestión más importante, ya que está relacionada con la inversión en los bancos asiáticos.
Hasta la semana pasada, los futuros de los fondos federales señalaban múltiples subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, y situaban el tipo final en marzo de 2024 y a un nivel superior al que prevén en la actualidad. Sin embargo, en los últimos días las expectativas del mercado han cambiado por completo, y ahora apuntan a que la Reserva Federal comenzará a recortar los tipos a partir de este verano.
Esta situación tiene importantes consecuencias en la inversión en los bancos asiáticos, ya que los tipos estadounidenses determinarán en última instancia los tipos de interés en Asia. Si la Reserva Federal comienza a recortar los tipos este verano, los bancos asiáticos que se verán más beneficiados por ello durante los próximos años van a ser muy diferentes a los que se han visto favorecidos por el entorno de subidas de tipos de interés en el que hemos estado inmersos en los últimos 18 meses.
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