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Il y a un peu plus d’un an, notre CEO, Mike Gitlin, a publié un article sur les retombées possibles de la fin du cycle de resserrement monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed), ainsi que sur les opportunités que cela pourrait engendrer pour les investisseurs. En se basant sur les données historiques, il s’est attaché à évaluer la manière dont les marchés actions et obligations pourraient réagir à ce virage stratégique, et a observé que leurs performances avaient tendance à être solides. Cette analyse suggérait également qu’après une année 2022 particulièrement éprouvante, les marchés étaient en train de vivre une période charnière. Un an plus tard, force est de constater que les investisseurs qui ont osé redéployer leurs liquidités dans des actions et des obligations à ce moment-là en ont récolté les fruits.

Une stratégie 60/40 théorique, c’est-à-dire composée à 60 % d’actions de l’indice S&P 500 et à 40 % d’obligations de l’indice Bloomberg US Aggregate, aurait en effet gagné plus de 26 % sur les douze mois prenant fin au 30 septembre 2024. Individuellement, ces classes d’actifs ont également largement surperformé le rendement de 5 % généré par les liquidités (certificat de dépôt représenté par le taux d’épargne américain à 1 an dit « High Yield Savings » publié sur Bankrate.com). La leçon à en tirer est claire : pour réussir ses investissements, il faut voir loin dans le temps et se fixer des objectifs à long terme. Les investisseurs jusqu’à présent restés en dehors des marchés se demandent sans doute s’il est (déjà) trop tard pour investir. Nous pensons que non.

Le cycle d’assouplissement monétaire ne fait que commencer et il devrait être positif pour les obligations

Les intentions de la Fed sont très claires : elle veut – et va – diminuer ses taux d’intérêt. Après une première baisse de son taux directeur de 50 points de base (pb) – une décision qui a désarçonné bon nombre d'investisseurs, qui s’attendaient plutôt à 25 pb –, elle table sur 50 pb supplémentaires d’ici la fin de l’année, puis 100 pb dans le courant de l’année prochaine. Les marchés anticipent plutôt 125 pb sur les cinq prochains trimestres (prévisions au 28 octobre 2024). La plupart des autres grandes banques centrales des pays développés ont également commencé à assouplir leur politique monétaire à la faveur d’une inflation désormais plus supportable.

Les taux obligataires étant désormais inférieurs à leurs niveaux d’il y a un an, les investisseurs qui n’ont pas encore redéployé leurs liquidités craignent sans doute d’avoir raté le coche. Heureusement pour eux, l’histoire montre que les marchés obligataires continuent d’offrir un potentiel haussier après le début d’un cycle d’assouplissement monétaire, et qu’il est donc encore temps de profiter de points d’entrée intéressants. Les résultats passés ne préjugent évidemment pas des résultats futurs, mais on constate que le repli des taux obligataires observé pendant la période suivant la fin du resserrement monétaire se poursuit bien après la première réduction des taux d’intérêt.

De plus, entre septembre 2023 et septembre 2024, on a observé un recul de 140 pb du taux du bon du Trésor américain à 2 ans et de 79 pb pour celui à 10 ans. Or, quand les taux baissent, les prix augmentent. C’est donc sans doute principalement à leur repli que les obligations doivent leurs excellentes performances au cours de l’année écoulée. Les marchés ont commencé à anticiper le début d’un cycle d’assouplissement monétaire, les taux ont reculé sur l’ensemble de la courbe des taux, ce qui a soutenu les rendements obligataires. Si l’on en croit les données historiques, les taux obligataires pourraient reculer encore si la Fed poursuit sa politique de détente monétaire. Et bien sûr, toute dégradation inattendue de la conjoncture américaine pourrait inciter la banque centrale américaine à agir de manière encore plus énergique pour juguler une envolée du chômage. Soulignons toutefois que la hausse des prix n’est pas le seul facteur de performance dans cet univers, et que plusieurs segments obligataires offrent actuellement un potentiel intéressant de génération de revenus.

Par exemple, un fonds composé d’obligations investment grade et assorti d’une duration modérée (autrement dit, relativement peu sensible à l’évolution des taux d’intérêt) peut aider à tirer parti des taux obligataires attrayants du moment et du potentiel d’appréciation du capital découlant de la baisse attendue des taux obligataires, tout en offrant un moyen de diversification pour se prémunir contre le risque de volatilité des marchés actions. L’avantage, c’est que les marchés obligataires peuvent prospérer dans différentes conjonctures. En effet, si le rythme de détente monétaire de la Fed ralentit, alors les taux générés par les obligations d’entreprise, la dette titrisée et d’autres segments obligataires pourraient demeurer supérieurs à ceux observés ces dix dernières années. Et un atterrissage en douceur de l’économie américaine en douceur serait lui aussi favorable aux titres obligataires.

Certaines actions sont devenues trop chères, mais des opportunités demeurent

En dépit des signaux contrastés émis par les marchés, la Fed semble être parvenue à freiner l’inflation sans provoquer de récession. Ses baisses de taux d’intérêt pourraient contribuer à diminuer les taux d’escompte, ce qui serait bienvenu dans le contexte actuel de valorisations élevées des actions. Cela dit, nos gérants de portefeuille font preuve de sélectivité et s’appuient sur la recherche fondamentale produite par nos analystes pour s’exposer aux secteurs et entreprises offrant le meilleur potentiel.

Par exemple, les indices demeurent dominés par de très grandes capitalisations. Or, une partie d’entre elles, dont les « Magnificent Seven » (Apple, Microsoft, Amazon, NVIDIA, Alphabet, Tesla, Meta), semblent en perte de vitesse à en juger par le niveau récent de leurs valorisations et bénéfices prévisionnels.

Pour profiter de la progression plus équilibrée des marchés qui devrait en découler, les investisseurs peuvent s’exposer à un éventail élargi d’opportunités. Dans le secteur de l’équipement aéronautique, par exemple, les carnets de commandes des constructeurs d’avions représentent quasiment 10 ans de production, car le nombre de passagers aériens a renoué avec ses niveaux pré-covid et continue d’augmenter. Et dans le secteur des biotechnologies, certaines sociétés sont en train de développer des thérapies géniques et autres traitements innovants pour répondre à des besoins médicaux non pourvus.

L’électricité, dont la demande est en hausse pour la première fois depuis une vingtaine d’années, constitue une autre thématique d’investissement à exploiter, entre les importants besoins énergétiques des centres de données dédiés à l’intelligence artificielle et l’essor des véhicules électriques. L’abandon progressif des centrales à charbon laisse place au développement de l’énergie nucléaire et du gaz naturel, ainsi qu’à la fabrication de batteries pour stocker l’électricité issue des parcs éoliens et solaires.

Nous nous efforçons ainsi d’identifier les secteurs et entreprises capables de surperformer de manière significative et à long terme. Nos positions devraient en effet générer des résultats positifs dans un contexte économique porteur.

Agir à court terme pour tirer son épingle du jeu à long terme

Comme les investisseurs aguerris le savent, les marchés actions et obligations recèlent toujours des opportunités. Les données passées montrent qu’après la fin d’un cycle de resserrement monétaire, les actions, les obligations et les stratégies 60/40 ont tendance, sur des périodes longues, à surperformer par rapport à leur moyenne à long terme – et aux liquidités.

Maintenant que la Fed s’est engagée à abaisser ses taux directeurs, de plus en plus d’investisseurs devraient redéployer leurs liquidités sur les marchés. À son tour, le rebond de demande qui en découlera devrait soutenir les prix des actifs, ce qui pourrait contribuer à multiplier les sources de rendement.

Pour espérer atteindre ses objectifs financiers, mieux vaut rester investi

Comme Mike Gitlin l’écrivait il y a un an, personne n’aime subir des pertes, ce qui explique pourquoi les investisseurs ont été si nombreux à se réfugier instinctivement dans les liquidités après 2022. Mais avec le rebond des marchés, le fait d’être investi devient une évidence, à l’inverse d’une épargne constituée de simples liquidités.

Nous restons convaincus que pour atteindre leurs objectifs, nos clients doivent investir à long terme, aussi bien sur les marchés des actions que des obligations. Et nous ferons tout notre possible pour les aider à tirer parti de ce potentiel et à générer des résultats supérieurs à long terme.