季度宏觀和市場見解

債息升至吸引水平，但增長即將面對逆風
 

• 鑑於前景仍甚不明朗，市況或將持續波動
• 即使增長放緩，但通脹加快升溫，或會令美國聯儲局在短期維持緊縮立場
• 環球增長環境轉淡，尤其是歐洲和中國

央行政策預期急速轉變，市況隨之反覆波動，突顯投資者面對多重挑戰。第三季的市場表現虎頭蛇尾：季初高開，其後逆轉走低。通脹數據較預期高，加上全球央行取態更趨強硬，令市場對央行放寬緊縮政策立場的希望落空。回望8月和9月，隨著利率上升，信貸息差擴闊，股市廣泛走低。環球利率市場大幅上落，尤其反映當前投資者對央行政策的預期出現轉向。鑑於前景甚不明朗，加上環球增長動力放緩，市況或將持續波動。

在9月底，英國財政政策的連串舉措加劇市場動盪。新任英國政府擬增加財政刺激措施，導致利率急升、英鎊急跌。措施公佈後數日內，英國短期及長期政府債券收益率攀升超過100個基點，驅使英倫銀行採取緊急購債行動，以應對英國退休金計劃面對的流動性危機。其後，環球息率跟隨英國政府債券收益率走高，風險資產表現受壓。

全球央行重申致力於遏抑高通脹。美國聯儲局和全球多家央行的取態令市場起初對當局放寬緊縮貨幣政策的預期落空。聯儲局主席鮑威爾連番發表強硬言論，表明局方聚焦於壓低通脹。美國在季內兩度大幅加息75個基點，政策利率已上調至僅低於3.25%的水平。歐洲央行亦大幅加息（分別為50和75個基點），加拿大和瑞典央行更出乎市場預期，加息100個基點。多國央行同步加息，為廣泛收緊金融狀況提供基礎，我們預期這個情況將會維持。鑑於現時市場預期聯儲局政策利率將在4%以上水平見頂，短期債券收益率的定價顯得合理。

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