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投資者憂慮可能爆發另一場金融危機，導致年初市況反覆波動。美國SVB Financial倒閉，及後瑞信陷入財困並被瑞銀（UBS）緊急收購，令整個市場出現動盪。此外，債券持有人需要面對的另一個問題是，央行出乎意料地將瑞信的額外一級資本債券的價值清零。與此同時，央行繼續透過進一步加息來遏抑高企的通脹，經濟衰退的風險亦有所增加。

儘管面臨上述挑戰，但環球投資級債券市場仍在年初造好，;並帶來正回報。信貸基本因素反映企業的整體狀況相當良好，不少企業持續審慎地管理其資產負債表，並持有充裕現金。此外，儘管利率在過去一年上升，但基於固定利率結構和企業債務的到期日較後，利息覆蓋比率仍然相對穩健。不過，淨槓桿比率的絕對水平維持高企，基本因素的動力亦可能已經見頂。隨著宏觀環境變得更為嚴峻，加上企業盈利下跌，我們預計信貸指標將在未來數月轉弱。因此，評級下調的情況可能有所增加。

目前信貸息差的分佈擴大， 而且市場的息差區間正在擴闊。我們認為，上述息差的分佈擴大，反映發行人的信貸風險分歧更為明顯。隨著宏觀經濟環境不斷演變，基本因素亦變得日益重要，我們預期息差分佈擴大的情況將會增加。作為主動型基金經理，我們能夠投放大量資源，以助發掘可能被錯誤定價的任何證券，從而把握這種差異而獲利，這個發展令人欣喜。

投資級債券領域的直接收益率仍然高企， 不過，對注重總回報的長線投資者來說，現時投資級企業債券可能提供吸引的入市良機，若長期持有這類債券，更可望抵銷短期市況波動所帶來的影響。

環球投資級債券收益率維持高企

數據截至2023年3月31日。指數：彭博全球綜合企業債券指數。資料來源：彭博