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特朗普2.0時代投資部署的三個觀點
Jared Franz
Richmond Wolf
Chitrang Purani
2025年2月21日
特朗普的第二個總統任期過了一個月，投資者正忙於應對不斷的新聞更替循環。從加徵關稅到大規模削減成本及其他全面改革舉措，特朗普的政策目標對投資造成重大影響。
行政命令成為焦點，不論是航天科技與國防，以至工業及銀行業等廣泛行業的公司，也少不免受到影響。即將到來的還有《減稅與就業法》的主要條文及《平價醫療法》項下增加的資助將於年底屆滿。
在特朗普2.0時代，哪些行業可能上升或下跌？
資料來源：資本集團。截至2024年11月8日。*如果若干公司須向聯邦通訊委員會的通用服務基金（Universal Service Fund）繳納費用，成本可能會上升。只供說明用途。個別投資分析師及基金經理的展望或會有所不同。
特朗普2.0時代的最終贏家可能會是成功應對政策及科技轉變的公司，而由下而上的分析有助識別長期贏家。資本集團三名投資專才就特朗普政府在尋求對外及對內政策大刀闊斧的改革之際，分析當中的機遇及風險。
1.「美國優先」方針使製造業成為焦點
特朗普的執政可能標誌著從自由貿易到保護主義的思想轉變，這意味著關稅及其他貿易壁壘可能會存在一段時間。
「美國優先」政策旨在增加製造業職位。經濟師Jared Franz說：「大眾迫切希望重振美國於1950及1960年代建立的製造業基礎。」與建設數據中心相關的建築及工業公司、汽車企業及製藥業可望從中受惠。例如，Caterpillar的建築設備需求或會上升，Carrier Global的冷暖空調系統亦可能得益。
參與這次工業復興的不僅是美國公司。展望未來，可能會有更多公司仿效台積公司及西門子（Siemens），在美國建立營運據點從而進入美國市場。
「美國優先」議程可望提振製造業
資料來源：資本集團、美國勞工統計局、美國勞工部。數據基於非農業就業職位，並經季節性調整。截至2024年12月31日。
Franz指出，美國經濟令人稱羡，有望抵禦與關稅及移民有關的一些障礙，畢竟許多影響都具有針對性，且高度局限於某一地區或行業。例如，建屋商等若干極其依賴移民的行業可能面臨勞工短缺，繼而導致成本上升。
2.監管放寬有望加快創新步伐
預計監管放寬的新時代將對經濟產生全面影響。隨著投資者消化加徵關稅及監管環境放寬等時有矛盾的訊號，估值可能會上下波動。
股票基金經理Rich Wolf表示，特朗普實施的政策可望加快人工智能乃至個別醫療保健領域（例如美國新任衛生與公眾服務部長感興趣的幹細胞研究領域）的創新步伐。人工智能方面，商業、住宅及消費領域即將迎來機械人應用的顯著增長，例如是Boston Dynamics製造用於軍事、商業及研究的機械人。
投資者往往低估新科技的長遠影響
資料來源：《摩根士丹利人工智能指南：（第四版），2024年1月23日；Next Move Strategy Consulting，Statista。個人電腦及互聯網用戶的初始預測日期為1996年2月；智能手機出貨量則為2010年1月；雲端收入則為2017年3月；人工智能市場規模則為2023年1月。
Waymo的自動駕駛汽車曾經被視作新鮮事物，如今已在三藩市及洛杉磯隨處可見。該公司由Alphabet擁有。未來，該行業的發展關鍵是擴大盈利能力，同時繼續關注安全問題，從而建立公眾信任。
與《平價醫療法》有關的補貼面臨審查，因此許多醫療保健股仍然受壓。Wolf說：「醫療保健業是巨大的『代罪羔羊』，但業內部分公司的估值仍具吸引力。」例如，細胞療法公司及醫療科技公司在很大程度上避開了監管方面的憂慮，而研發機械人手術產品的醫療科技公司包括Intuitive Surgical及Stryker。
特朗普亦推動北約成員國廣泛增加國防開支，業務涉及歐洲的航天科技與國防公司可能得益。美國不大可能改變整體國防開支，但預算或會轉向網絡、太空及機械人等新科技。自特朗普上任以來，與太空旅行相關的股票一直飆升，例如Rocket Lab USA於年初至今（截至2025年2月21日）上漲8.93%，而標普500指數則升2.98%。
3.放眼高評級債券的穩定收益機會
通脹及不斷變化的關稅及移民政策為市場帶來不確定性。鑑於美國經濟表現強勁，市場對美國聯儲局於今年減息的信心有所下降。
固定收益基金經理Chitrang Purani表示，在沒有增長或通脹衝擊的情況下，利率可能維持在當前水平附近。
消費物價指數由去年9月的2.4%近期低位升至今年1月的3%，撇除食品及能源的核心消費物價指數則為3.3%。Purani認為通脹將會逐步回落至接近聯儲局的2%目標，但所需時間可能多於預期，尤其是若特朗普實施更為激進的貿易政策。
優質債券似乎已恢復分散股票風險的作用
資料來源：資本集團、晨星。2010年至2023年的股市波動期基於標普500指數錄得10%或以上的價格跌幅（不計及股息再投資），並且有至少75%的回升幅度。2024年的波動期指2024年7月15日至2024年8月4日。
Purani說：「在當前環境下，識別不同行業及發行人的贏家及輸家比以往更加重要。」在構建債券投資組合時，Purani偏好優質債券多於評級較低的高風險債券，主要由於投資者大多預計會出現樂觀的增長情境，導致不同市場的信貸估值偏高。國庫券收益率上升同樣會轉化為穩健的收益潛力，因此投資者毋須放棄質素。
Purani表示，相對現金及股票，債券亦是具吸引力的分散風險工具。他說：「短期及中期國庫券目前的收益率具吸引力，主要反映通脹可能居高不下及聯邦基金利率可能長期偏高。若經濟增長未如理想，此類國庫券亦可提供上行潛力。」在該情境下，國庫券收益率或會開始下跌，繼而推高債券價格。
投資者的下一步行動
特朗普已實行多項政策變動，可能對社會及企業產生持久及複雜的影響。該等政策可能會帶來意想不到的後果，在市場可能加劇波動的環境下，投資者應當注意估值。
Franz說：「過去數十年的投資環境已經徹底改變，但這並不代表會變得更好或更壞，而只是加劇了不確定性。不過我深刻體會到一件事，那就是市場及經濟展現韌性，並將繼續演變及適應新環境。」
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