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俄羅斯揮軍入侵烏克蘭，發動歐洲數十年來最大規模的地面戰，數以百萬民眾的生活受到威脅。烏克蘭平民相繼逃難，離鄉別井，可能觸發大型人道危機。俄烏衝突加劇，其影響的蔓延程度令人深感不安，並對那些陷入這次危機的人們帶來嚴重衝擊。

本文聚焦於這次衝突可能帶來的市場和經濟影響。

財政對策：我預期歐洲政府會運用財政政策提振經濟，以應對當前衝擊。鑑於法國實際上已限制本土消費者的天然氣價格，其他政府可能仿效法國的做法。儘管措施的代價高昂，但可紓緩能源價格攀升對通脹和實質收入受蠶蝕的影響。區內政府亦可能考慮向天然氣用量高的商戶提供補償。

就如在疫情期間，國家政府很可能會率先採用財政對策。德國總理舒爾茨（Olaf Scholz）和意大利總理德拉吉（Mario Draghi）都曾指出保持歐洲團結的需要。鑑於俄烏衝突可能帶來重大衝擊，歐盟可能在今年再次暫緩實施財政規則，亦可能探討延長或擴大歐盟復甦基金的規模（歐盟為應對疫情而推出的集體財政措施）。隨著歐盟考慮其能源安全和能源轉型，有關開支最終可能需要成員國作出更深入的財政融合。

央行政策：歐洲央行和英倫銀行須決定是否落實收緊貨幣政策的計劃。能源觸發的嚴重通脹衝擊帶來棘手的政策兩難局面。央行決策通常不受這類貿易比率（terms-of-trade）衝擊的影響，但亦會留意到1970年代油價衝擊帶來的教訓。考慮到目前事件衝擊的規模和持續時間極不明朗，我預期歐洲央行與英倫銀行將會審慎行事。

天然氣供應：若緊張局勢進一步升溫，或會刺激俄羅斯限制輸往歐盟的天然氣供應，歐盟亦可能限制進口俄羅斯的天然氣。歐盟擁有天然氣庫存，並可能增加進口液化天然氣，以抵禦寒冬直至春天來臨。即使如此，若出現最壞情境，天然氣使用大國（德國和意大利）可能被迫對重工業實施天然氣配給，導致經濟衝擊更為嚴重。英國天然氣供應較少，主要從挪威進口。然而，英國面對物價上漲的影響，若挪威改向歐盟輸氣，英國可能受到牽連。