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Ein turbulenter Jahresbeginn für Anleihen

Wie die folgende Abbildung zeigt, erlebten Anleihen eine der turbulentesten Marktphasen aller Zeiten, wenn nicht die turbulenteste überhaupt. In der ersten Jahreshälfte 2022 büßten US-Staatsanleihen 9,1% ein¹, das schlechteste 6-Monats-Ergebnis seit 1973. Weil risikoreichere Assetklassen ebenfalls einbrachen, fragten sich viele Investoren, ob Anleihen ein

Aktienportfolio noch diversifizieren können. Auslöser der Verluste waren die schnellen und starken Zinserhöhungen vieler Notenbanken. Weil die Inflation so hoch war wie seit Jahrzehnten nicht mehr, wurde die Geldpolitik unerwartet schnell gestrafft.

Wie sehr Anleihen unter steigenden Leitzinsen leiden, hängt vor allem von drei Faktoren ab: (1) dem Ausmaß der Zinserhöhungen, (2) ihrem Tempo und (3) der Ausgangsrendite. Je langsamer die Zinsen angehoben werden, desto mehr können Festzinstitel dem entgegensetzen. Im Zinserhöhungszyklus von 2015 bis 2018 hatte die Fed bis zum zweiten Zinsschritt ein Jahr gewartet. Insgesamt brauchte sie 36 Monate, um die Federal Funds Rate um 225 Basispunkte anzuheben.

In der ersten Jahreshälfte 2022 war es hingegen völlig anders. Anleihen gerieten unter Druck, weil alle drei Faktoren zusammenkamen. Seit Jahresbeginn ist die US-Zweijahresrendite, die uns als Proxy für die erwarteten Zinserhöhungen dient, stark gestiegen (um etwa 220 Basispunkte), schnell gestiegen (innerhalb von nur sechs Monaten) und von einem sehr niedrigen Ausgangsniveau aus gestiegen (0,73%).² Die Anleihenrenditen reichten also nicht, um Kursverluste infolge steigender Zinsen abzufedern. Dies ist der Hauptgrund für die extremen Verluste in diesem Jahr.

1 Stand 30. Juni 2022, gemessen am Bloomberg US Treasury Index. Quelle: Bloomberg

2 Stand 30. Juni 202. Am 31. Dezember 2021 betrug die generische US-Zweijahresrendite (USGG2YR) 0,73%. Quelle: Bloomberg

 

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