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隨著聯儲局可能結束加息行動，固定收益市場在經歷2022年的困境後，今年可望取得優秀回報。投資者去年急於離場，並導致貨幣市場基金水平飆升至5.2萬億美元，他們可能正在思考目前是否應重整旗鼓。

同時，市場經歷去年的嚴重調整後可能展現一線曙光。短期債券收益率已從接近谷底的水平回升，觸及逾15年來的高位，並於5月初維持在平均約4%的吸引水平。在若干市場領域，優質AAA級債券的收益率介乎5%至6%，既能提供具吸引力的收益，亦為日後可能出現的波動性提供一定緩衝。

固定收益基金經理Vince Gonzales表示：「初始估值是現時短期債券市場最具吸引力的亮點之一。與類現金投資相比，短期債券的增值潛力可觀，但亦伴隨一些額外風險。」

5月初，聯儲局加息0.25個百分點，較2022年的加息步伐逐步放緩，許多密切觀察聯儲局動向的人士預測，這可能是最後一輪加息。由於聯儲局的政策可能暫停或轉向，市場或會面臨轉捩點。

Gonzales指出：「每當加息週期結束及減息週期可能開始時，短期國庫券的反應往往最為敏感，這為投資者提供配置利率債及信貸的機會。」

高處不勝寒

投資者面臨的一大問題是，短期債券收益率能在歷史高位維持多久。

雖然債券收益率在矽谷銀行倒閉後有所下降，但由於美國經濟向好，可能會阻礙聯儲局政策轉向，債券收益率仍有輕微上升的潛力。固定收益基金經理John Queen指出，市場參與者對聯儲局是否已完成抑制高通脹目標的看法，主要分為兩大陣營。

Queen表示：「每當有新報告支持某一陣營時，市場便會顯著波動。」他說：「這使短期債券值得注視，投資者可在比預期更長的時間內獲得更高收益率，亦可以在波動市況中獲得較多保障。」他補充，與長期債券策略相比，短期債券的存續期（用作衡量利率風險的指標）較短。

目前，2年期國庫券收益率較10年期國庫券高約0.48個百分點，這現象稱為收益曲線倒掛，通常是經濟衰退的先兆。相比之下，在過去20年來，10年期國庫券收益率平均較2年期國庫券高約1.2個百分點。若收益曲線回復至典型的向上傾斜，短期收益率便可能會大幅下降。倒掛現象通常會於聯儲局最後一輪加息後的一段時間內消失。

Queen指出：「若通脹較預期持續更久而經濟保持穩定，我們便可能面臨較市場目前所預期水平更高的利率。」他說：「我認為利率保持在較高水平的時間，將會比市場的普遍預測持續更久，收益曲線倒掛的時間也可能會較長。」

若通脹水平仍然居高不下，鑑於銀行業的危機及市場對經濟衰退的擔憂，與2022年相比，聯儲局現時加息的空間可能減少。儘管如此，若利率走高，較高初始收益率帶來的較高收益潛力，將有效抵銷任何不利的價格變動。若利率在較高水平持續更久，投資者便可擁有更多時間賺取吸引收益。

可以肯定的是，市場預期利率將有所回落，但債券收益率仍可能遠高於近期水平。這不僅表示債券價格可能上漲，投資者亦有望在短期內持續賺取可觀收益。

部分投資者或會考慮重新入市的時機，關注通脹報告及聯儲局舉動，以尋找危機消退的訊號，但他們可能會發現自己錯失市場反彈的機會。

Queen解釋道：「當有關經濟發展方向的資訊出現，市場將會非常迅速地消化有關數據，等到情況明朗時，市場可能已經有所變動。」

對於仍然關注時機的投資者而言，平均成本法（不論股價高低，定期投資固定金額的方法）可能提供較具吸引力的方式，以重新進入市場並尋求較現金或類現金投資更高的總回報的機遇，具體仍取決於其投資目標及承受較高風險的能力。

尋找短期債券投資機會

短期債務的範圍廣泛，涵蓋國庫券以至企業債券及證券化債券。當投資於企業債券及資產抵押證券等範疇時，投資者除可獲得相近年期國庫券的收益率外，還可獲得風險溢價（或稱息差）。息差目前處於接近或高於其長期平均值的吸引水平。

Gonzales指出：「這提供了許多不同機會和優質信貸持倉類別，助您構建投資組合。」他說：「我們認為，在行業配置及證券挑選方面，其具有提高回報的潛力。」

誠然，經濟環境的前景黯淡，投資者務必審慎行事。

Gonzales補充道：「我們仍然對未來6至12個月的信貸前景持審慎態度。」他說：「由於經濟或會面臨阻力，並可能陷入衰退，因此我們認為市況或會持續波動，息差也可能進一步擴闊。這凸顯出專注於一直表現穩健的行業及避免信貸狀況轉差的領域至關重要。」

Gonzales亦表示：「當所有人都在談論貨幣市場基金的吸引力時，其實您能夠購買一些從評級角度和相關信貸結構角度來看均非常優質的證券，而它們的收益率較貨幣市場基金目前所提供的高1.5至2個百分點。」他說：「我認為，這凸顯了從非常優質的短存續期投資組合中追求可觀收益率的價值主張。」

高評級、短存續期的企業債券發行集中於金融業，隨著銀行業危機導致債券價格下跌，投資機會正在湧現。

選擇平穩投資方案

無論是利率走向、潛在經濟衰退或地緣政治風險，投資者正在分析多個變數，以決定下一步行動。

Queen表示：「當我們考慮所有的不明朗因素時，必須提醒自己購買債券的初衷。」他舉例說，在長途公路駕駛時，應選擇一輛實用的轎車，而不是速度快但較難駕馭的跑車。「我們持有債券作為多元化投資組合的一部分，基本目標是令投資表現較平穩和降低波動性。」

綜觀固定收益領域，短期債券憑藉估值吸引及波動性有限而脫穎而出，是投資者減持現金的理想選擇。