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股票前景展望：把握全天候投資的時機
Jared Franz
經濟師
Diana Wagner
股票基金經理
Chris Buchbinder
股票基金經理
2022年6月22日

經濟風暴籠罩環球增長前景，投資者可能希望調整其投資組合，為持續市場波動作好準備。


強勁趨勢使全球主要經濟體重返疫情前的階段：完全處於經濟週期後段。美國經濟師Jared Franz表示：「環境迅速轉變，並出現重大不利因素。」


雖然烏雲背後尚有曙光，但風險顯而易見。通脹高企，加上物價壓力範圍擴大，逼使美國聯儲局及其他主要央行堅決維持加息進程。此外，供應鏈中斷和成本上升削減企業的利潤增長。俄烏戰事和中國抗疫封城等地緣政治壓力亦導致風險加劇。


對投資者而言，這意味著甚麼？Franz表示：「經濟週期後段並非預示經濟衰退，但在此類時期，經濟遭受衝擊後的反彈能力有所下降。」他說：「我認為目前是尋求構建全天候投資組合來抵禦各種風險的時機。」


以下是2022年餘下時間及往後需要考慮的三大股票投資主題：


1.增加派息可以對抗通脹


在市場波動期間，平淡是福。正因如此，目前眾多派息股極具吸引力，縱然走勢平淡，但仍然是可靠的投資選擇。


事實上，投資者逐漸意識到股息型投資的重要性。由於擔心增長放緩和通脹範圍擴大，今年上半年各地市場急挫，投資者的焦點由快速增長及高估值的科技公司轉移至估值較適中的派息股。截至2022年5月31日，派息股在年內大幅跑贏大市。


去年全球派息額上升20%至1.9萬億美元

MSCI ACWI全球指數過去12個月派息情況（10億美元）

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過往業績並非將來業績的保證。

資料來源：資本集團、MSCI、Refinitiv Datastream、Refinitiv Eikon、RIMES。已派發股息代表截至2022年5月31日止過去12個月的現金股息總額。MSCI ACWI全球指數股息收益率，截至2022年3月31日。MSCI ACWI全球指數是經公眾流通量調整的市值加權指數，旨在衡量環球已發展及新興市場的股票市場表現，涵蓋40多個已發展及新興市場國家和地區的指數。

過去幾年，企業因疫情而削減或暫停派息，但現時已逐步恢復派息。以MSCI ACWI全球指數計算，截至2022年5月31日止12個月的環球企業派息額高達1.9萬億美元，較之前12個月增加20%。


股票基金經理Diana Wagner表示：「如今，市場不乏投資於恢復甚至增加派息的公司的機會。」她說：「由於近期利潤率升至接近高峰，企業能夠無視通脹壓力增加股息。」


實力雄厚的股息增長型股票可以在通脹升溫時加強投資回報。股票基金經理Caroline Randall補充：「股息增長承諾是一個重要訊號，反映管理層對公司的未來盈利增長潛力充滿信心。」


在金融、能源、材料及醫療保健等行業當中，不乏持續增加派息的公司。


2.美國醫療保健創新仍然方興未艾


多家公司在破紀錄的時間內成功研發疫苗，令醫療保健業在疫情初期成為全球焦點。但時至今日，在動盪環境下，投資者可能忽略一個重要因素：醫療保健公司的估值似乎較整體環球股票市場及其以往的估值更吸引。


基金經理Alan Wilson表示：「鑑於研發中藥物的增長前景，一些市場翹楚尤其值得青睞。」綜觀整個行業，藥物研製企業、設備製造商和服務供應商正在推動醫療保健轉型和改善病人治療成效。


Wilson亦指：「我們正處於藥物探索的黃金時代，假如沒有高效率的基因測序、分析大量數據的運算能力和精確的生化工具，根本不可能取得如此成就。」近期一項成果是抗體藥物複合體（ADC），有助免疫系統針對癌細胞，同時不影響健康細胞。此類治療方案的全球市場規模預計將從2020年的31.8億美元增至2028年的200.1億美元。


腫瘤學先驅Bristol Myers Squibb、Merck和羅氏（Roche）均有意把握這個機會，它們正在研發對抗各種腫瘤的抗體藥物複合體。當然，並非每款抗體藥物複合體均會成功，因此對審慎選股的投資者而言，關鍵是同時了解科學與商業機會。


醫療保健公司相對於整體市場的估值偏低

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資料來源：MSCI、Refinitiv Datastream。相對估值是MSCI美國指數醫療保健業12個月遠期市盈率相對於整體MSCI美國指數的比率。截至2022年5月31日。

3.科技股下跌，但雲端科技收入增長率極高


在2022年上半年，高速增長的科技公司面臨重大打擊，隨著市場跌至接近調整區間，大量科技公司的股價急跌。


然而，股票基金經理Chris Buchbinder表示，具備耐性的長線投資者不應氣餒。Buchbinder解釋：「利率和通脹上升無疑令當中不少企業的長遠盈利前景蒙上陰影。」他說：「不過市場上亦有經營狀況良好的軟件公司，在快速增長的領域享有樂觀前景。」


例如，隨著企業將傳統企業資訊科技功能遷移至雲端，雲端科技服務的業務迅速擴展。Buchbinder指出：「幾年前Amazon Web Services面世時，這確實是一個全新的業務領域。」他說：「雖然該業務不再是新事物，但現時仍處於這輪轉型的早期階段。」


Microsoft在這個市場並非先行者，但憑藉強大的傳統企業關係，其雲端科技收入基礎較AWS和Google Cloud更龐大。截至2022年4月，Microsoft的雲端科技服務部實現32%的按年季度增長，年度收入有望達到近1,000億美元。Buchbinder表示：「未必所有雲端科技業務皆可實現足夠利潤增長，從而支撐其高估值。」他說：「正因如此，我們必須通過基本因素研究來審慎選股。」


儘管市場波動，但雲端科技收入依然強勁


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資料來源：資本集團、公司申報文件、Refinitiv Eikon。上述年份指曆年。雲端科技收入包括Intelligent Cloud Services（Microsoft）、Amazon Web Services（Amazon）和Google Cloud（Alphabet）的部門收入。數據截至2021年12月31日。

投資啟示：維持均衡


由於增長放緩且風險上升，維持均衡的多元化全天候投資組合尤其重要。股息增長型股票有助緩和波幅及對抗通脹，擁有議價能力的公司亦能發揮相同作用。另一方面，縱使科技股受到重創，但個別數碼企業的雲端科技收入仍然錄得增長。


Wagner總結：「在目前增長放緩和通脹高企的環境下，我將會物色能夠自行創造增長的企業。」她亦指：「其中可能包括一些生產實體產品的舊經濟企業，但亦有一些領先的數碼企業。」


 


Jared Franz為現任經濟師，擁有18年投資行業經驗（截至2023年12月31日）。他持有美國伊利諾大學芝加哥分校（University of Illinois at Chicago）經濟學博士學位及西北大學（Northwestern University）數學學士學位。

Diana Wagner 為現任股票基金經理，擁有23年投資經驗。她持有美國哥倫比亞大學商學院（Columbia Business School）工商管理碩士學位及耶魯大學（Yale University）藝術史學士學位。

Chris Buchbinder為現任股票基金經理，擁有28年投資經驗（截至2023年12月31日），他持有美國布朗大學（Brown University）經濟與國際關係學士學位。

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