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最近數月，受惠於消費市道強韌、旅遊與休閒活動急增，以及中國經濟在解除疫情封鎖措施後重新開放，環球經濟成功避免衰退。

資本集團經濟師Jared Franz認為，上述情況可能在下半年出現變化，受到高利率、高通脹以及銀行業危機等多重因素的影響，環球經濟或會因而陷入溫和衰退。

Franz解釋：「我認為環球經濟增長全年將下跌約1%。」他說：「在美國及歐洲消費開支強勁及利率可能回落的推動下，環球經濟可望於2024年錄得頗為穩健的增長。」

不少經濟指標都反映美國經濟會陷入衰退，尤其是收益曲線倒掛，即短期美國國庫券的收益率高於長期美國國庫券，這代表了投資者預期未來經濟將面臨困難。

Franz亦指：「收益曲線現時的倒掛程度較1980年代更大。」他說：「在所有經濟衰退指標中，收益曲線倒掛是最準確的指標之一。」

根據資本集團宏觀經濟研究團隊Capital Strategy Research（CSR）的估計，綜觀全球主要經濟體，美國經濟增長可能下跌1%，歐洲有望維持平穩或輕微下跌，而中國則可能錄得2%至3%的增長。CSR的估計略低於普遍預測，主因是其認為通脹可能高於預期。

美國、歐洲及許多其他市場的通脹正在下行（儘管超級市場的物價或許尚未反映此情況），這主要由於能源價格下跌、供應鏈中斷的情況減少，以及央行大幅加息。房地產等對利率敏感的行業已受到衝擊，部分此前表現熾熱的房屋市場價格正在下滑。

此外，為對抗通脹而採取的加息措施亦已觸發銀行業危機。去年債券市場遭到大幅拋售，令多家區域性銀行的資產組合受到重創，加快了矽谷銀行（Silicon Valley Bank）及Signature Bank的倒閉。歐洲方面，危機蔓延至瑞信（Credit Suisse），該銀行一度瀕臨破產，其後獲瑞銀（UBS）同意以超過30億美元的代價收購，問題才得以化解。

商業房地產可能是下一個受衝擊的領域。隨著越來越多公司採用居家工作的業務模式，辦公室空置率攀升。與此同時，商業房地產的貸款再融資變得更加困難，因這些貸款在利率遠低於當前水平時獲批。這或會對大量涉足商業房地產貸款的銀行構成重大威脅。

負責研究房地產投資信託基金的資本集團分析員Ben Zhou指出：「辦公室及零售類物業可能是最大的隱憂。」

利率展望

鑑於風險不斷升溫，利率展望自3月初銀行業危機首次爆發以來已發生顯著變化。如下圖所示，投資者認為美國聯儲局的加息幅度及速度將不及之前預期，主要原因是銀行業震盪導致借貸環境收緊。

固定收益基金經理Pramod Atluri表示：「鑑於當前的貨幣緊縮政策力度是歷來數一數二，我們已預料到市場要承受一些後果。」他說：「對聯儲局來說，目前的金融市場錯位是一個痛苦的新階段。政策顯然暴露了一些弱點，因此我認為加息週期可能已臨近尾聲。」

歐洲央行亦減慢加息行動，在5月4日的政策會議上，該行把此前50個基點的加息步伐放緩至25個基點。到目前為止，歐洲央行官員並未釋放暫停加息的訊號，原因是歐洲的通脹遠高於美國。

即使在美國，消費物價升幅同樣遠高於聯儲局2%的目標水平。越來越多的跡象顯示，通脹率於4%至5%區間高居不下的持續情況可能超過央行官員的預期。在5月26日，美國政府宣佈4月份核心通脹率按年增長4.7%，高於3月份的4.6%。

未來的主要問題是：聯儲局和其他央行是否願意放任通脹在一段時間內維持高企？還是他們認為將利率維持在高於市場預期的水平，從而達到控制物價的目的更為重要？

Franz表示：「央行官員目前正面對困境，情況一點都不令人羨慕。」他說：「我認為聯儲局將暫停加息，以評估銀行業危機所造成的影響，甚至可能在年底開始減息。」