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Perspectivas trimestrales macroeconómicas y de mercado del equipo de renta fija de Capital Group

Todas las miradas están puestas en la Reserva Federal, mientras la aceleración de la actividad alimenta el optimismo

Los mercados financieros repuntaron ante la Estados Unidos y la eurozona lideran el repunte de la actividad recuperación registrada en muchas partes de la economía mundial, superior a lo esperado, y también ante los indicios de que los bancos centrales tienen la intención de mantener una orientación más expansiva de la que se preveía en meses anteriores. El crecimiento se acelera, a pesar de las restricciones vigentes en ciertas partes de Europa, Asia y Australia y la creciente preocupación sobre la rápida propagación de las variantes del COVID-19.

Estados Unidos y la eurozona lideran el repunte de la actividad. Tras la notable recuperación registrada tras los niveles  mínimos de 2020, los índices de gestión de compras de China y Japón se han estabilizado. Se prevé que el crecimiento de la economía estadounidense continúe siendo superior al resto. La recuperación gradual de los mercados emergentes está  marcada por las desiguales medidas de ayuda gubernamental y el menor acceso a las vacunas.

La inflación estadounidense podría aumentar hasta final de año, para luego ir disminuyendo y acercándose al objetivo del 2% fijado por la Reserva Federal. El aumento de la demanda ante la retirada de la mayoría de las restricciones, los cuellos de botella de las cadenas de suministro y la orientación expansiva de las políticas fiscal y monetaria han contribuido a este aumento de la inflación. El continuo impacto de la pandemia sobre las cadenas de suministro y los patrones de consumo indica que aún puede pasar algún  tiempo antes de que las tasas de inflación se estabilicen y reflejen las expectativas a largo plazo.

Los precios del mercado no parecen reflejar la preocupación que existe en torno a las variantes del virus, o sobre la menor eficacia de las vacunas frente a las mismas. A pesar del aumento de las tasas de infección en ciertos países de Europa y otras regiones, la atención del mercado está puesta en la política de la Reserva Federal, en un entorno de crecimiento económico sólido y positivo.

En nuestra opinión, aún podrían pasar muchos meses antes de que la Reserva Federal comience a reducir sus programas de compra de activos. Aunque la inflación ha subido de forma notable, la recuperación del mercado laboral dista mucho de ser completa. La tasa de participación se mantiene por debajo de los niveles previos a la pandemia. Aunque en junio se crearon 850.000 nuevos puestos de trabajo, la tasa de desempleo subió al 5,9% y los datos procedentes de las encuestas domiciliarias también mostraron indicios de debilidad.

En nuestra opinión, las futuras subidas de tipos se producirán entre 12 y 18 meses después del inicio de la retirada de estímulos. De las declaraciones realizadas por el presidente de la Reserva Federal Jerome Powell se desprende que la inflación podría volver al objetivo del 2% una vez que «disminuyan los efectos transitorios de la oferta». Por otro lado, el hecho de que la entidad haya comenzado a mencionar la retirada de sus medidas de estímulo subraya la naturaleza secuencial de su posible trayectoria a la hora de poner en práctica dicha retirada y comenzar a subir los tipos.

El crecimiento de la economía europea parece contar con un buen respaldo hasta final de año. La campaña de vacunación se ha acelerado y se prevé que la eliminación de las restricciones a la movilidad impulsen la actividad económica. Dicho esto, el Reino Unido y otros países están registrando un aumento de las infecciones por COVID-19 a causa de la variante delta. A pesar de las presiones inflacionistas a corto plazo, pensamos que el Banco Central Europeo va a mantener la orientación expansiva de su política monetaria, mientras permanece atento al aumento temporal de la inflación. La principal cuestión que deberemos considerar a medio plazo es la siguiente: ¿hasta qué punto está justificada la subida de los tipos de interés nominales y reales por la recuperación?

Las medidas de ayuda fiscal de la eurozona se mantendrán durante 2021, y se prevé que el Fondo de Recuperación de la Unión Europea impulse el crecimiento en los próximos años, especialmente en Italia, Francia y España. Por otro lado, el Banco de Inglaterra prevé un fuerte repunte y la absorción del excedente de capacidad en los próximos dos años, en consonancia con la retirada de algunas de las medidas de estímulo.

Pensamos que el crecimiento de la economía china continuará ralentizándose hasta final de año. El aumento de los precios del sector inmobiliario en las ciudades de nivel 1 y las amplias presiones inflacionistas inquietan a las autoridades de un país que fue la primera economía en iniciar la recuperación tras la pandemia. Las restricciones al crecimiento del crédito pueden debilitar aún más las perspectivas económicas.

 

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