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La agresión militar de Rusia contra Ucrania, que se ha convertido en la mayor guerra terrestre que se ha vivido en Europa en varias generaciones, ha afectado a millones de personas y ha provocado una crisis humanitaria a gran escala, que lleva a los ucranianos a buscar refugio o a huir de sus hogares. La intensificación y el avance del conflicto resultan muy preocupantes y están teniendo un impacto devastador en las personas atrapadas en la crisis.

Este artículo se centra en las potenciales consecuencias económicas y de mercado del conflicto.

En esta entrevista, Robert Burgess responde a algunas preguntas sobre el próximo vencimiento de la deuda rusa, y nos habla sobre los riesgos y las consecuencias de un posible impago por parte de Rusia y del resto de los mercados emergentes.

¿A qué se debe la controversia sobre el pago de la deuda rusa?

El pasado 16 de marzo, día que vencían los primeros pagos de la deuda soberana rusa en dólares desde la imposición de sanciones, el Ministro de Economía del país señaló que habían dado instrucciones para que se realizara el pago, pero que el Ministerio aún no había recibido la confirmación, mientras que las noticias apuntaban a que los titulares de deuda no habían recibido el pago al cierre de la jornada. Hay un periodo de gracia de 30 días para el pago de los cupones, y los titulares de deuda recibieron dicho pago en dólares el 17 de marzo, por lo que el país logró evitar el impago.

¿Podría Rusia dejar de pagar cupones futuros?

La pregunta sería si Rusia tiene los recursos y la capacidad necesarios para realizar los pagos, dadas las sanciones a las que está sometida (capacidad de pago), y si realmente los tiene, si va a querer abonar dichos pagos (voluntad de pago).

Actualmente, Rusia cuenta con la capacidad técnica necesaria para servir su deuda, al menos hasta el 25 de mayo de 2022. Aunque las sanciones estadounidenses prohíben las transacciones del Banco Central de Rusia, el Fondo Nacional de Riqueza y el Ministerio de Economía, el pago de la deuda está permitido hasta el 25 de mayo. Rusia cuenta además con los recursos necesarios para realizar los pagos.

En lo que se refiere a la voluntad de pago, las autoridades rusas han declarado que podrían realizar el pago de la deuda en rublos, aunque también han afirmado que pagarían en dólares.

Para evitar entrar en situación de impago, el pago de los cupones que vencen el 16 de marzo ha de realizarse en dólares, pero la situación no está tan clara en lo que se refiere a los dos próximos cupones, que vencen el 21 y el 28 de marzo respectivamente (deuda rusa con vencimiento en 2029 y 2035). Estos dos bonos presentan ciertas características que siembran algunas dudas sobre los criterios necesarios para que se produzca un impago oficial, según lo define el Comité de Determinaciones de la Asociación Internacional de Swaps y Derivados. En primer lugar, permiten el pago en rublos si «por razones ajenas a su voluntad» el gobierno ruso no puede realizar los pagos en dólares. No están claras las circunstancias en las que dicha excepción podría ser de aplicación.  En segundo lugar, estos bonos se mantienen en el Depósito Nacional de Liquidación a través de Euroclear, por lo que los inversores extranjeros podrían no tener acceso a dichos pagos. Si Rusia realiza los pagos pero los inversores no pueden acceder a los fondos, podríamos estar ante una situación  de impago.  

 

Factores de riesgo que han de tenerse en cuenta antes de invertir:

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