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Tras un largo paréntesis, la reaparición de la inflación se ha convertido en una de las principales preocupaciones de los inversores en el último año. Los bancos centrales están adoptando una postura monetaria más restrictiva en un intento de controlar las previsiones de inflación a largo plazo. Teniendo en cuenta que la caída de los ingresos reales frena el gasto de los consumidores, que el aumento de los costes de los insumos merma la rentabilidad y que el aumento de los tipos de descuento disminuye el valor actual de los flujos de efectivo futuros, analizamos los efectos que la inflación ha tenido en las valoraciones de la renta variable en el pasado y repasamos las formas de incorporar capacidad de resistencia a las carteras de renta variable. De cara al futuro, la inversión en dividendos podría desempeñar un papel más importante en la rentabilidad total de una cartera.

La inflación no supone siempre una mala noticia para las valoraciones de la renta variable. Cierto grado de inflación puede ser beneficioso para los resultados de las compañías, en la medida en que les permite subir los precios y proteger la rentabilidad de un modo que tal vez no hayan podido hacer en los últimos años. Asimismo, favorece a los bancos y a las compañías vinculadas a las materias primas que han tenido dificultades en un entorno de baja inflación y bajos tipos de interés.

Incluso en momentos de mayor inflación, las acciones han proporcionado generalmente rendimientos reales positivos (véase el gráfico siguiente). Históricamente, la renta variable mundial ha constituido una cobertura eficaz contra la inflación cuando la inflación estadounidense se sitúa entre el 2% y el 6%, impulsada por el crecimiento real de los beneficios y los dividendos. Suele ser en los extremos (cuando la inflación es superior al 6% o negativa) cuando la renta variable mundial tiende a resentirse. Sin embargo, los periodos prolongados de inflación elevada son poco habituales. La altísima inflación observada en la década de 1970 fue un periodo excepcional, mientras que las presiones deflacionistas, como durante la Gran Depresión, han sido a menudo mucho más difíciles de controlar.

La relación entre la inflación y los precios de las acciones no es lineal

En términos nominales, el efecto de la inflación sobre los beneficios puede ser bastante positivo, sobre todo a largo plazo. Sin embargo, los flujos de efectivo de las compañías pueden verse perjudicados a corto plazo, concretamente en el caso de las compañías que declaran sus beneficios con arreglo a la contabilidad de costes históricos (utilizando el precio inicial de los activos), en lugar de hacerlo con arreglo a los costes corrientes. Cuando los beneficios están sobredimensionados, aumenta la necesidad de capital circulante, porque las compañías tienen que hacer frente a unos impuestos de sociedades más elevados, lo que provoca el riesgo de una rebaja de la valoración a corto plazo. El efecto neto de dichos factores depende de los distintos ciclos y sectores.

El efecto de la inflación sobre las valoraciones se ve afectado por el nivel de los tipos de interés y el entorno económico. En un contexto de tipos altos, los beneficios futuros se descuentan a un precio inferior, lo que reduce las valoraciones. Sin embargo, cuando los tipos de interés bajan, los beneficios futuros se descuentan a un precio superior y, por tanto, las valoraciones aumentan. Además, si la economía atraviesa dificultades, las valoraciones descienden de forma bastante pronunciada como consecuencia de las débiles previsiones de beneficios, mientras que, si la economía es relativamente sólida, las valoraciones presentan una evolución más lineal, por lo que unos tipos más bajos conllevan unas valoraciones más altas.

 

Factores de riesgo que han de tenerse en cuenta antes de invertir:

• El presente material no pretende ofrecer ningún tipo de asesoramiento de inversión ni constituye una recomendación personal.
• El valor de las inversiones y las rentas generadas por las mismas pueden subir o bajar y es posible que los inversores no recuperen los importes invertidos inicialmente.
• Los resultados históricos no son indicativos de los resultados futuros.
• Si la divisa en la que invierte se fortalece frente a la divisa en la que se realizan las inversiones subyacentes del fondo, el valor de su inversión disminuirá. El objetivo de la cobertura de divisas es limitar este efecto, pero no existe garantía de que la cobertura tenga un éxito total.
• En función de la estrategia, pueden existir riesgos relacionados con la inversión en renta fija, en mercados emergentes o en títulos de deuda de alto rendimiento. Los mercados emergentes son volátiles y pueden presentar problemas de liquidez.