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Face aux secousses subies par les marchés obligataires en 2022,  nous avons interrogé Koon Chow et Debbie Leow, analystes d’investissement obligataire chez Capital Group, pour mieux comprendre le comportement des marchés obligataires asiatiques dans le regain de volatilité actuel. 

Koon Chow

Emprunts d’État asiatiques : prudence et opportunités

Le resserrement mondial des conditions de financement, l’essoufflement de la croissance chinoise et la poussée d’inflation en Asie m’incitent à la vigilance. Mais grâce à l’importante capacité locale d’épargne et d’investissement, il est possible que les emprunts d’État résistent mieux aux turbulences en Asie que dans d’autres régions. Toutefois, les cours de la plupart des obligations tiennent déjà compte de ces atouts.

Quoi qu’il en soit, l’Asie constitue un univers d’investissement diversifié et, malgré les précautions à prendre vis-à-vis des emprunts d’État, certaines opportunités méritent d’être mises en évidence.

En Chine, les emprunts d’État libellés en renminbi pourraient fournir une certaine protection aux portefeuilles axés sur le rendement, car ils bénéficient d’une politique monétaire plus souple et de la demande des épargnants nationaux. Tant que l’activité économique chinoise sera en berne, ces obligations devraient rester stables et décorrélées des tendances mondiales observées sur les taux.

Des opportunités apparaissent aussi sur d’autres marchés. Par exemple, les taux des titres souverains et quasi souverains d’Indonésie libellés en USD ont progressé davantage que ceux des bons du Trésor américain depuis le début de l’année. Malgré une croissance et un contexte budgétaire qui s’améliorent, les spreads ont commencé à dépasser leurs moyennes historiques. L’obligation indonésienne en USD à 10 ans offre ainsi de 150 à 300 pb de plus que son équivalent américain¹, ce qui n’est pas négligeable pour un émetteur noté BBB stable. De même, les spreads des titres quasi souverains en USD de la Corée du Sud vis-à-vis des bons du Trésor américain se sont élargis à des niveaux inédits depuis des années : ils sont d’environ 150 pb sur les titres à 10 ans, ce qui est attrayant pour un émetteur noté AA¹.

Inflation, politique monétaire et risques géopolitiques : vigilance

L’inflation place l’Asie (hors Chine) dans une situation de plus en plus inconfortable : le renchérissement des matières premières au niveau mondial s’accompagne d’un affaiblissement des devises et d’un engorgement des chaînes d’approvisionnement. Les prix n’augmentent pas encore aussi vite qu’en Europe et aux États-Unis, mais cela ne saurait tarder.

Le durcissement de la politique et des conditions monétaires a commencé, bien qu’il reste de la marge. Nous n’en sommes probablement qu’à un tiers du cycle de relèvement des taux, ce qui crée une situation moins tenable pour les obligations asiatiques en devise locale que pour les emprunts d’État en USD.

Il faut également tenir compte des risques géopolitiques. La guerre en Ukraine et son effet sur les prix du pétrole, ainsi que la possibilité d’un recul de la demande de produits asiatiques à l’exportation, restent des sujets de préoccupation. Il est difficile de savoir si le pire est derrière nous et ce qu’en pensent les marchés. Les relations houleuses entre les États-Unis et la Chine demeurent un frein aux flux de capitaux, aux progrès technologiques et à la croissance économique. Et une détente est peu probable d’ici les élections américaines de 2024.

Dans ce contexte, certains pays asiatiques tentent de se positionner comme une solution alternative à la Chine dans les chaînes d’approvisionnement. Le Vietnam, l’Indonésie, la Thaïlande, l’Inde et la Malaisie pourraient ainsi recevoir davantage d’investissements directs étrangers et de flux commerciaux, ce qui aurait des conséquences macroéconomiques positives pour les fondamentaux de leurs emprunts d’État.

1. Au 21 octobre. Sources : Bloomberg, Capital Group.

 

Avant d’investir, il convient de tenir compte des facteurs de risque suivants :

• Le présent document n’a pas vocation à fournir un conseil d’investissement, ni à être considéré comme une recommandation personnalisée.
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