Capital Ideas^TM

Mark Casey sprach kürzlich mit dem CEO der Capital Group in der Sendung  Conversations with Mike Gitlin  über seinen Investitionsstil und die Erfahrungen, die er in seiner langen Karriere im Silicon Valley gesammelt hat. Hier ein Auszug aus diesem Gespräch.

Das langfristige Investieren ist eine schwierige und sehr wettbewerbsintensive Disziplin. Als professioneller Anleger bin ich immer auf der Suche nach Mehrwert – durch einzigartige Einschätzungen, Fähigkeiten oder Gewohnheiten –, die es mir ermöglichen, auf lange Sicht überdurchschnittliche Erträge zu erzielen.

Zwei wichtige Aspekte haben mir im Laufe meiner Karriere immer wieder geholfen: ein starker Überblick über Zusammenhänge und eine kurzfristig hohe Schmerzgrenze.

Dinge, die jetzt noch in der Ferne liegen, können sehr wichtig sein

In den ersten Jahren meiner Karriere war ich als Aktienanalyst auf Zeitungen, digitale Bildbearbeitung und das Internet spezialisiert und konnte einen starken Überblick über Zusammenhänge entwickeln. In diesen Tagen waren Zeitungen angesagt. Warren Buffett hat bekanntlich zwei gekauft. Sie genossen lokale Monopole, die keinen ernsthaften Wettbewerbsbedrohungen durch andere Zeitungen oder Zeitschriften ausgesetzt waren. Allerdings wurde ihr Wirtschaftsmodell durch den Vormarsch der Online-Werbung von Anbietern wie Craigslist, eBay, Zillow und monster.com, einer alten Jobbörse, zerstört.

Die Menschen in der Zeitungsbranche traf diese Entwicklung völlig unvorbereitet. Ein weiteres Beispiel ist Xerox, ein großartiges Unternehmen, das einst zu den Nifty-Fifty Aktien gehörte, den Blue-Chips, die man damals haben musste. Ich glaube, das iPad hat es diesen Unternehmen wirklich schwer gemacht, denn mit dem iPad können Sie sämtliche Unterlagen für eine Besprechung mitnehmen. Sie mussten sie nicht mehr ausdrucken.

Die Gelben Seiten wurden größtenteils von Google und Yelp abgelöst. Die Kabelfernsehnetzwerke leiden unter dem Vormarsch der Streaming-Dienste. Als dann Netflix auf den Markt kam und zum ersten Mal damit begann, DVDs an die Menschen zu Hause zu verschicken, habe ich nicht gedacht: "Oh! Das wird der Wirtschaftlichkeit der Kabelnetzwerke wehtun und die gesamten Branche verändern", aber genau das ist passiert.

Ich habe gelernt, scheinbar unbedeutende Entwicklungen genau zu beobachten, wenn sie gerade erst aufkommen, und sie ernst zu nehmen. Ich habe bisher nur Beispiele dafür genannt, wo das Geschäft von Unternehmen durch die digitale Innovation gestört wurde. Aber anstatt mich einfach nur auf eine Randperspektive auf das Geschehen zu verlassen, um bedrohte Unternehmen zu identifizieren, habe ich mich irgendwann gefragt: "Welche Unternehmen werden von diesen digitalen Trends profitieren?"

Ich habe meine Portfolios größtenteils auf Grundlage dieser Frage aufgebaut. Sie hat mich dazu veranlasst, in eine Reihe digitaler Trends zu investieren – Trends, die meiner Meinung nach Branchen in den kommenden Jahren verändern werden. Immer weniger Menschen schauen Kabelfernsehen zu bestimmten Zeiten, und immer häufiger streamen sie Inhalte über Netflix oder Hulu. In puncto Währungen verwenden Menschen immer weniger Münzen und Papiergeld, und ich gehe davon aus, dass ein größerer Anteil aller Zahlungen über digitales Geld abgewickelt wird. Ein weiteres Beispiel ist das On-Premise-Computing, bei dem Unternehmen wie Capital Group ihre Rechenzentren auf ihren eigenen Servern betreiben, was den Weg für das Cloud Computing ebnen wird. Diese Entwicklung ist ein potenziell riesiger Trend.

Kurzfristige Schmerzen können zu langfristigem Gewinn führen.

Eine andere Qualität, die mir meiner Meinung nach einen Investitionsvorsprung gegeben hat, ist eine hohe Toleranz für kurzfristige Schmerzen, wenn ich glaube, dass der Preis am Ende das Leidens wert ist. Mit anderen Worten: Wenn ich das Gefühl habe, dass genügend Potenzial für langfristige finanzielle Gewinne vorhanden ist, bleibe ich geduldig und halte eine Aktie auch in Phasen erhöhter Volatilität.

Wenn ich unsere Investmentanalysten darum bitte, eine Liste von Unternehmen mit dem höchsten Renditepotenzial in den nächsten fünf Jahren sowie eine Liste von Unternehmen mit dem größten Verlustrisiko in der nächsten Rezession zu erstellen, enthalten diese beiden Listen oft dieselben Namen. Die Leute sagen: „Mark, Sie wissen, dass Sie an vielen Unternehmen beteiligt sind, die in einer Rezession um 30 % fallen könnten.“ Meine Antwort: „Sie haben recht. Und wenn es passiert, werde ich einfach warten, denn wenn es wieder bergauf geht und sein langfristiges Potenzial erreicht, wird es sich lohnen.“

Viele andere Portfoliomanager gehen nicht so ein großes kurzfristiges Abwärtsrisiko ein. Und das ist einer der großen Vorteile von Capital System™. Da unsere Fonds über mehrere Manager mit jeweils unterschiedlichen Ansätzen verfügen und viele andere Manager im nächsten Jahr vorsichtig sind, kann ich mich voll und ganz auf einen Zeitraum von acht Jahren konzentrieren. 

Wenn ich von einer Aktie überzeugt bin, kann ich mich selbst dann, wenn der Preis fällt, wie eine Seepocke am Rumpf eines Frachters festhalten, und selbst wenn der Frachter in der Antarktis Eis durchquert, kann ich lange dabeibleiben. Wenn sich das Grundverständnis für eine Aktie ändert und ich nicht mehr glaube, dass die Zukunftsaussichten unserer früheren Meinung entsprechen, trenne ich mich von der Anlage.