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Wie können nur drei Buchstaben ein so breites Spektrum an wichtigen Themen für Anleger abdecken? Diese Frage stelle ich mir oft selbst. Natürlich rücken Umwelt-, Sozial- und Governance-Themen (ESG) mal mehr und mal weniger in den Fokus – und ziehen oft eine Flut von Aktivitäten nach sich. Und dennoch scheint die Zahl dieser Probleme, mit denen sich die Anleger auseinandersetzen müssen, immer weiter zu wachsen.

Wie mir ein langjähriger Unternehmensleiter kürzlich erklärte, konzentrierten sich vor fünfzehn Jahren die meisten Fragen, mit denen er konfrontiert wurde, auf Volumina und Gewinnspannen. Heute erwarten die Anleger von ihm, dass er „alles über alles weiß“. Von der Diversitätspolitik in den Aufsichtsräten über die Sicherheitsbilanz von Zulieferern bis hin zur Geopolitik im Nahen Osten – alles liegt auf dem Tisch.

Wenn ich darüber nachdenke, was für das kommende Jahr und darüber hinaus ansteht, tauchen auf meinem „ESG-Radar“ Dutzende von wichtigen Themen auf. Fünf der wichtigsten Entwicklungen, die sich am Horizont abzeichnen, stehen meiner Meinung nach im Zusammenhang mit Lieferketten, KI, Energiewende, staatlichen Anleiheemittenten und Biodiversität.

Einige dieser Themen mögen als Nische erscheinen. Andere stehen eindeutig mehr im Vordergrund und Mittelpunkt. Jedes der fünf Themen hat das Potenzial, bedeutende Chancen und Risiken zu schaffen, und sollte daher im Jahr 2024 und darüber hinaus auf dem Radar der Anleger sein.

1. Die Regulierungsbehörden nehmen die Lieferketten stärker in den Blick 

Wenn Sie etwas kaufen, möchten Sie dann auch wissen, wie und wo es hergestellt wurde? Wie neugierige Verbraucher allerorten wollen auch die Regierungen und Regulierungsbehörden Antworten.

Neue Bemühungen um mehr Transparenz in den Lieferketten der Unternehmen veranlassen viele Unternehmen, ihre Betriebsabläufe und die damit verbundene Berichterstattung zu überdenken. In bestimmten Branchen tragen Verbesserungen bei der Verfügbarkeit und Qualität von Daten in verschiedenen Phasen der Lieferkette erheblich zur Transparenz bei.

Für Anleger können Compliance-Kosten, betriebliche Veränderungen und Geldbußen erhebliche Auswirkungen auf das Endergebnis haben. Zu den bemerkenswerten jüngsten Entwicklungen gehören die Entwaldungsverordnung der Europäischen Union (EU) (die Vorschläge werden noch ausgearbeitet) sowie Gesetze in den USA bzw. in Deutschland zur Zwangsarbeit und zur Sorgfaltspflicht in der Lieferkette.

Eine weitere EU-Initiative dürfte meiner Meinung nach zu den umwälzendsten gehören. Die Richtlinie über die Sorgfaltspflichten von Unternehmen im Hinblick auf Nachhaltigkeit (CSDDD) wird weltweite Auswirkungen haben. Sie wird die Unternehmen dazu verpflichten, eine Sorgfaltspflicht einzuführen, die negative Auswirkungen auf die Umwelt und die Menschenrechte in ihren eigenen Betrieben und in ihren Tochterunternehmen sowie in der gesamten Wertschöpfungskette berücksichtigt.

Die Einzelheiten werden noch ausgearbeitet, aber gemäß dem letzten vereinbarten Vorschlag, der vom Rat der Europäischen Union im März 2024 veröffentlicht wurde, soll die Richtlinie bereits ab 2027 schrittweise eingeführt werden. Unternehmen mit mindestens 5.000 Beschäftigten und einem Umsatz von mehr als 1,5 Mrd. EUR werden die erste Kohorte bilden. Der ursprüngliche Vorschlag sah bei Nichteinhaltung der Vorschriften Geldbußen in Höhe von bis zu 5 % der weltweiten Bruttoeinnahmen vor. Im Gesetzestext vom März 2024 heißt es: „Die Mitgliedstaaten sollten sicherstellen, dass das Zwangsgeld dem weltweiten Nettoumsatz des Unternehmens zum Zeitpunkt der Verhängung angemessen ist.“

2. Die Unternehmen erkennen die Herausforderung der KI-Governance

Viele Unternehmensleiter, politische Entscheidungsträger und Anleger denken gründlich über die transformativen Auswirkungen der künstlichen Intelligenz (KI) auf Wirtschaft und Gesellschaft nach – insbesondere seit der Veröffentlichung von ChatGPT Ende 2022.

Regulierungsbehörden, Justiz, Unternehmen, Arbeitnehmer und Nutzer versuchen, mit den neuen Entwicklungen Schritt zu halten. In letzter Zeit haben viele Stakeholder begonnen, den komplexen Auswirkungen der Technologie auf die Unternehmensführung mehr Aufmerksamkeit zu schenken.

Jüngst hat eine Reihe von Rechtsfällen rund um Urheberrechtsverletzungen, Datenschutz und andere Themen für Schlagzeilen gesorgt. In den letzten Jahren gab es bereits Aktionärsbeschlüsse mit KI-Bezug, und diese könnten sich in den kommenden Jahren deutlich zunehmen.

Auch die politische Kontrolle hat zugenommen. So haben sich beispielsweise OpenAI, Microsoft, Meta, Inflection, Google, Anthropic und Amazon bei einem hochkarätigen Treffen im Weißen Haus im Juli 2023 darauf geeinigt, „Leitplanken“ zu setzen und sich zu bestimmten Standards zu verpflichten.

Auch die Unternehmen, die KI einsetzen, stehen zunehmend auf dem Prüfstand. Frameworks für die Governance von KI wurden unter anderem von der EU, den Vereinten Nationen, der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) und dem US-amerikanischen National Institute of Standards and Technology (NIST) entwickelt.

Das EU-Gesetz über künstliche Intelligenz, das voraussichtlich noch in diesem Jahr in Kraft treten wird, ist sehr weitreichend. Die Einzelheiten werden derzeit noch ausgearbeitet, aber zu den möglichen Regeln gehören die verpflichtende Offenlegung von KI-generierten Inhalten, die Einbeziehung von Risikobewertungen und Informationen über Trainingsdaten, die von fortgeschrittenen KI-Modellen verwendet werden, die Einhaltung des EU-Urheberrechts, das Verbot des Auslesens von Gesichtsbildern aus dem Internet oder von Überwachungskameras, das Verbot für KI-Modelle, Rückschlüsse auf politische, religiöse oder philosophische Überzeugungen, ethnische Zugehörigkeit oder Sexualität zu ziehen, die menschliche Aufsicht über KI-Modelle und die Befugnis, KI-Modelle mit höheren Risiken zu verbieten.

Rahmenwerke und Regulierungsvorschläge dienen als allgemeiner Orientierungspunkt für die aufkommenden Bemühungen von Unternehmen um KI-Governance. Im Zuge der zunehmenden Erprobung und des vollständigen kommerziellen Einsatzes von KI sind der Schutz der Privatsphäre, der Datenschutz, die verantwortungsvolle Nutzung und die Sicherheit der Menschen nur einige der wichtigsten Themen. Unternehmen, die nicht sicherstellen, dass ihre Governance zweckmäßig ist, setzen sich möglicherweise erheblichen rechtlichen und regulatorischen Risiken aus.

Während sich die technologische, regulatorische und rechtliche Landschaft rund um die KI verändert, werden in vielen Unternehmen die Unternehmensvorstände die tatsächlichen Entscheider in Bezug auf KI. Vorstandsmitglieder mit KI-Kenntnissen werden wahrscheinlich sehr gefragt sein.

3. Die harte Realität bei der Energiewende

In den letzten Monaten habe ich mehrere aufschlussreiche Gespräche mit Unternehmen geführt, die eine zentrale Herausforderung der Energiewende deutlich gemacht haben. Für viele Unternehmen ist es nicht einfach, weitere Fortschritte bei der Dekarbonisierung zu erzielen, nachdem sie die niedrig hängenden Früchte des Managements ihrer eigenen Scope-2-Emissionen (in der Regel zugekaufter Strom) gepflückt haben.

Viel anspruchsvollere Energieeffizienzmaßnahmen rücken in den Fokus. Auf der UN-Klimakonferenz (COP28 im Dezember 2023) einigten sich die Länder auf das ehrgeizige Ziel, das Tempo der jährlichen Energieeffizienzverbesserungen zu verdoppeln, um bis 2030 4 % zu erreichen. Damit das klappt, müssen sich nach Schätzungen der Internationalen Energieagentur die durchschnittlichen jährlichen Investitionen in die Effizienz verdreifachen und bis zum Ende des Jahrzehnts auf 1,8 Billionen US-Dollar ansteigen. 

Aufgrund der höheren Strompreise haben sich die typischen Amortisationszeiten für Energieeffizienzlösungen (z. B. Nachrüstung von Geräten oder Einbau von Kondensatableitern) von einigen Jahren auf weniger als 18 Monate verkürzt.

Weitere bemerkenswerte Bereiche für Effizienzsteigerungen sind Elektrofahrzeuge (die Energieeffizienz beträgt in der Regel ein Vielfaches dessen, was mit Verbrennungsmotoren möglich ist), die Abkehr von der Verwendung von Erdgas zum Heizen und die zunehmende Elektrifizierung der Schwerindustrie. Wir treten möglicherweise in eine kritische Phase ein, in der hohe Anschaffungskosten nicht mehr als Grund für Untätigkeit angesehen werden – vor allem, weil die Regierungen Anreize zur Kostensenkung nutzen.

4. Weitere Finanzinnovationen bei staatlichen Emittenten

Wenn Sie nicht jeden Tag mit ESG zu tun haben, wird es Sie vielleicht überraschen, dass staatliche Emittenten an der Schnittstelle zu einigen wirklich interessanten Innovationen stehen.

So hat eine Gruppe von Wissenschaftlern und institutionellen Anlegern kürzlich ein neues Framework vorgestellt, das Anlegern helfen soll, differenzierte umweltbezogene Risiken und Chancen besser zu verstehen. Die Zahl der einbezogenen Länder ist zunächst begrenzt, aber ASCOR (Assessing Sovereign Climate-related Opportunities and Risks) könnte sich zu einer potenziell nützlichen Datenquelle entwickeln.

Neben der Berichterstattung und der Analyse gibt es weitere faszinierende Entwicklungen in Bezug auf die Art und Weise, wie Staaten ihre Nachhaltigkeitsbemühungen finanzieren. In den Schwellenländern beispielsweise machten Anleihen mit ESG-Kennzeichnung in den letzten Jahren rund 20 % der gesamten Emissionen in Hartwährung aus.

Ecuadors rekordverdächtiger Debt for Nature Swap im Jahr 2023 hat, so vermute ich, Regierungen, die dem Naturschutz Priorität einräumen wollen, einen echten Denkanstoß gegeben. Vereinfacht ausgedrückt, wird bei diesen Finanzkontrakten ein Teil der Schulden eines Emittenten erlassen, wenn sich die Regierung im Gegenzug verpflichtet, die Umwelt in einer festgelegten Weise zu schützen. Ecuador zum Beispiel konnte 1,6 Milliarden US-Dollar seiner Schulden mit einem hohen Abschlag zurückkaufen. Der lateinamerikanische Staat begab daraufhin neue „blaue Anleihen“, deren Erlöse ihm dabei helfen werden, mindestens 12 Millionen US-Dollar pro Jahr für den Erhalt der einzigartigen Ökosysteme der Galapagos-Inseln bereitzustellen.  

5. Die Bedeutung der Biodiversität wird zunehmend erkannt

Wie ich in meiner Erörterung zu staatlichen Emittenten hervorgehoben wurde, wenden sich Emittenten Anleihen zu, um den Schutz und die Verbesserung der Biodiversität zu finanzieren. Gleichzeitig gewinnt die Biodiversität angesichts der zunehmenden Besorgnis über die Erosion des Naturkapitals (im Wesentlichen der weltweite „Vorrat“ an Boden, Luft, Wasser und Lebewesen – und die daraus resultierenden Vorteile) für die Anleger zunehmend an Bedeutung.

Unsere jüngste jährliche ESG Global Study, die auf unserer Website verfügbar ist, ergab, dass im Vergleich zu 2023 fast doppelt so viele der befragten Anleger angaben, dass sie voraussichtlich bis 2025 über eine spezielle Biodiversitätspolitik verfügen würden.

Die Veröffentlichung des lang erwarteten Berichts-Frameworks der Taskforce on Nature-related Financial Disclosures (TNFD) im Jahr 2023 beschleunigt die Anerkennung der Bedeutung der Biodiversität. Im Januar 2024 haben sich 320 Organisationen aus 46 Ländern verpflichtet, naturbezogene Angaben auf der Grundlage der TNFD-Empfehlungen zu machen. Es wird interessant sein zu sehen, wie die TNFD in den kommenden Jahren in die weltweiten Rechnungslegungsstandards und -vorschriften aufgenommen wird.

Wir bei Capital Group erwarten weitere Leitlinien zu naturbezogenen Angaben, um das Risiko besser verstehen zu können. Die Natur ist wohl ein noch komplexeres Thema als das Klima, bei dem sich die unternehmensspezifischen Überlegungen in der Vergangenheit auf die Emissionsdaten konzentrierten.  In letzter Zeit haben wir viel Zeit damit verbracht, die Anbieter von Biodiversitätsdaten zu untersuchen, um herauszufinden, wo uns die Daten Dritter dabei helfen könnten, biodiversitätsbezogene Abhängigkeiten und Einflüsse auf unsere Anlagen zu bewerten.

Es ist keine Übertreibung zu sagen, dass die Details, wie und wo die politischen Entscheidungsträger in den nächsten ein oder zwei Jahren zum Schutz des Naturkapitals handeln, tiefgreifende Auswirkungen auf die Geschäftstätigkeit und die Berichterstattung vieler Unternehmen in den kommenden Jahrzehnten haben könnten.