En 2023, la Chine a rejoint la liste des nombreux pays où le nombre de décès dépasse désormais celui des naissances. La décroissance démographique semble donc bel et bien engagée, et pourrait bouleverser l’économie mondiale.

Si l’on en croit les estimations de l’ONU, la population mondiale culminera donc vers 2086. Or, cette prédiction me paraît excessivement optimiste, d’autant que le déficit de naissances survenu dans certains pays pendant la pandémie de Covid a sans doute accentué la tendance baissière, et que ce problème perdure. Même dans certains pays d’Afrique et d’Amérique latine, où la natalité atteint des records, le nombre de naissances est en repli et se rapproche désormais du seuil de renouvellement de la population (calculé à hauteur de 2,1 enfants par femme). Dans ces conditions, le pic de la population mondiale pourrait être atteint bien plus tôt, c’est-à-dire dès 2050.

Point de non-retour démographique

Quelles sont les conséquences possibles de la diminution de la population mondiale ? Le fait est qu’il s’agit d’une situation inédite, et peut-être même irréversible.

Concrètement, la démographie influence ce que les consommateurs achètent et ce que les entreprises vendent, et donc indirectement la politique monétaire des banques centrales. De manière globale, on peut dire que la démographie a un impact sur le bien-être de chaque génération.

Mais la situation diffère d’un pays à l’autre en raison des spécificités culturelles et politiques de chacun. Aux États-Unis, le profil démographique est plus favorable à la croissance économique que dans d’autres nations développées, et ce malgré un taux de fécondité en forte baisse depuis les années 1960, à seulement 1,7 enfant par femme aujourd’hui. Bien que faible, ce chiffre est supérieur à ceux de l’Europe, du Japon et d’autres pays développés. Je pense d’ailleurs que le recul de la population américaine sera moins marqué, en partie du fait des politiques d’immigration plus progressistes en vigueur, et sachant que les immigrants font statistiquement plus d’enfants.

Le Japon est quant à lui l’exemple sans doute le plus étudié d’une société en situation de dépeuplement. Le recul de sa population observé depuis plusieurs décennies s’est même accéléré, passant de 20 000 habitants en moins en 2008 à 831 872 en moins en 2023. Cette situation est si préoccupante que le Premier ministre japonais Fumio Kishida parle de « la crise la plus grave à laquelle [son] pays ait été confronté ».

Dans le cas de la Chine, le fléchissement de la population commence à peine, mais pourrait engendrer des difficultés semblables à celles subies par le Japon. Il est donc essentiel que le gouvernement mette en place des mesures pour relancer l’économie et la productivité du pays. De plus, la Chine est à certains égards dans une posture plus fragile que le Japon, dont le niveau de développement était plus avancé quand sa population a commencé à diminuer. Pour tenter d’enrayer cette tendance et encourager les naissances, la Chine a mis fin à sa politique de l’enfant unique en 2016 et mis en place des aides financières généreuses – sans succès pour l’instant.

Sans aller jusqu’à affirmer que ces efforts sont vains, force est de constater que plusieurs pays scandinaves ont échoué à relancer leur natalité en dépit de mesures vastes allant des incitations financières aux programmes de garde d’enfants.

Le recul de la population chinoise risque par ailleurs de freiner la croissance du PIB d’autres pays comme l’Australie et les pays d’Asie du Sud-Est, dont l’activité économique dépend en partie de la conjoncture chinoise. Cela dit, cette tendance est aussi source d’opportunités pour les pays émergents qui ont un profil démographique plus favorable et qui pourraient ainsi devenir des destinations attrayantes pour l’implantation de chaînes d’approvisionnement.

La baisse de la population est mauvaise pour la croissance

Les économistes s’inquiètent à juste titre de l’évolution de la démographie. Pour schématiser, le taux de croissance économique à long terme d’un pays dépend en grande partie de sa croissance démographique, mais aussi de sa productivité (autrement dit de l’efficacité de sa main-d’œuvre). En prenant un exemple chiffré, si la population augmente de 2 % et la productivité, de 1 %, alors le PIB s’élèvera à 3 %.

De plus, suivant le principe du « ruissellement », une croissance économique forte contribue à stimuler le revenu par habitant. Or, au cours des générations passées, ce revenu, qui constitue un indicateur fiable de la santé globale d’une économie, a progressé quasiment partout dans le monde parallèlement à la qualité de vie.

Prenons maintenant le cas inverse : la conséquence la plus visible d’une baisse des naissances est le vieillissement de la population, et donc une raréfaction de la main-d’œuvre à mesure que les travailleurs prennent leur retraite, ce qui peut in fine engendrer un déséquilibre entre la baisse des recettes fiscales et la hausse des dépenses publiques allouées aux retraités. En parallèle, les jeunes ont tendance à s’exiler vers d’autres territoires plus dynamiques, ce qui contribue à exacerber le problème.

La décroissance démographique peut d’ailleurs avoir de lourdes conséquences pour de nombreux secteurs d’activité, comme les biens de consommation, la santé ou encore l’immobilier résidentiel. Par exemple, l’offre de logements risque d’être encore plus limitée, car la main-d’œuvre vient à manquer dans la construction et – les personnes âgées préférant finir leurs jours à leur domicile plutôt que de le revendre – les prix immobiliers demeurent élevés. Il est donc essentiel que les entreprises s’adaptent. Par exemple, pour compenser la hausse des taux d’emprunt d’immobilier d’environ 3 % à 8 % causée par le relèvement des taux de la Fed depuis mars 2022, le promoteur immobilier américain Lennar a décidé de proposer d’importantes remises à ses clients pour rendre ses biens immobiliers plus abordables.

Le secteur de la santé offre quant à lui des opportunités prometteuses, grâce aux nombreuses innovations médicales permettant de contrebalancer la baisse des taux de natalité, l’allongement de l’espérance de vie et la hausse des coûts de main-d’œuvre. La société américaine CVS Health propose ainsi de nombreux services, comme une meilleure prise en charge des médicaments ou la possibilité de consulter sans rendez-vous. Elle cherche aussi à réduire ses coûts en internalisant sa chaîne d’approvisionnement, par l’acquisition de compagnies d’assurance et de spécialistes de la négociation des prix des médicaments.

L’influence de la démographie sur le niveau des prix

Face à la lutte acharnée que les banques centrales du monde entier mènent depuis quelque temps contre l’inflation, il peut sembler paradoxal de parler du risque de déflation – autrement dit, d’une baisse des prix. Le cas du Japon illustre pourtant très bien l’impact négatif du fléchissement de la population sur les prix.

Le scénario est simple : le fait que le Japon perde quotidiennement des habitants pèse sur la demande de biens et services, et se traduit à son tour par une baisse des prix. Or, dans ce type de configuration, le risque de récession augmente et les mesures de relance habituelles sont moins efficaces. Ainsi, malgré une politique de taux d’intérêt négatifs appliquée dès 2016, le PIB japonais reste en berne – une situation qui dure depuis le début des années 1990.

La déflation est donc un problème complexe que les banques centrales préféreraient éviter d’avoir à résoudre, car elle s’accompagne d’une stagnation économique, d’une baisse de la consommation et de pessimisme parmi les ménages et les entreprises.

Et à l’inverse, certains économistes renommés alertent sur le fait que la décroissance démographique puisse engendrer une accélération structurelle de l’inflation, la raréfaction de la main-d’œuvre entraînant une augmentation des salaires et des coûts de production.

Nous privilégions les entreprises capables de surfer sur cette tendance, comme les acteurs du bâtiment et les fournisseurs de matériaux de construction, mais aussi les promoteurs immobiliers. Les multinationales capables de faire preuve d’agilité constituent également une opportunité dans cette thématique, car leur capacité à diversifier leur chaîne d’approvisionnement peut leur permettre d’acquérir une longueur d’avance sur des concurrents plus lents.

Les robots à la rescousse ?

Le hasard fait que deux mégatendances – la démographie et l’intelligence artificielle (IA) – coexistent aujourd’hui. Ensemble, elles pourraient transformer le monde du travail dans les secteurs de la santé, de l’industrie manufacturière ou encore du commerce.

Et pendant que certains estiment que la tendance démographique actuelle est regrettable, d’autres considèrent que c’est une bonne nouvelle pour l’environnement. En effet, le ralentissement de l’activité économique découlant d’un recul de la population provoque mécaniquement une baisse des émissions de CO₂.

Dans un monde où il y a moins de travailleurs, l’IA a quant à elle un rôle stratégique à jouer pour maintenir la productivité et la croissance du PIB.

Il est encore trop tôt pour l’affirmer, mais l’IA pourra peut-être compenser les problèmes engendrés par le recul de la population, et ainsi permettre d’éviter les scénarios les plus pessimistes. Grâce à cette technologie, notre société deviendrait plus résiliente et pourrait mieux s’adapter en cas de choc.