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Introduction

Dans le contexte actuel d’inflation, de remontée des taux directeurs des banques centrales et de résultats d’investissement relativement peu attrayants, il n’y a rien d’étonnant à ce que les obligations aient perdu les faveurs de nombreux investisseurs. Le moment est donc tout à fait opportun de réexaminer les raisons pour lesquelles l’univers obligataire reste incontournable.

Lorsque l’incertitude règne et que les marchés sont plus volatils, il est important de prendre le temps de réfléchir au rôle fondamental de l’obligataire et à son impact global au sein d’un portefeuille. À la différence de l’investissement en actions, dont l’objectif est l’appréciation du capital, l’allocation obligataire joue quatre rôles dans un portefeuille : préservation du capital, génération de revenu, protection contre l’inflation et diversification par rapport aux actions. Lorsque l’on investit en obligations, il faut plutôt se préoccuper du remboursement du capital que de sa rentabilité.

Il est vrai que les opportunités d’investissement se raréfient lorsque les taux sont bas. Mais l’obligataire étant de loin le plus vaste marché de valeurs mobilières au monde, avec une taille et un nombre d’émetteurs qui ont explosé ces dernières années, les opportunités d’investissement sont en réalité innombrables.

Comme indiqué ci-dessus, les obligations jouent quatre grands rôles :

1. Préservation du capital

2. Diversification par rapport aux actions

3. Revenu

4. Protection contre l’inflation

Les différents types d’obligations sont conçus pour répondre à différents besoins d’investissement. Par exemple, par rapport à d’autres classes d’actifs, les emprunts d’État peuvent – en raison de leur courbe des taux généralement plus pentue et de leurs échéances plus éloignées – offrir une protection efficace contre le risque « actions » d’un portefeuille. Pour leur part, les obligations high yield et celles émises sur les marchés émergents sont plus adaptées pour générer des revenus étant donné leur rendement nominal supérieur.

1. Les emprunts d’État de qualité offrent une protection contre les risques extrêmes et potentiellement, contre les baisses

De manière générale, les investisseurs ont recours à l’obligataire pour se prémunir contre toute correction des marchés actions. Mais face à l’augmentation récente de la corrélation entre les actions et les obligations, certains investisseurs s’interrogent sur le rôle des obligations dans leur portefeuille. Il est vrai que la corrélation fluctue et qu’il lui arrive d’être positive. Cela dit, sur le long terme, les actions et les emprunts d’État de qualité ont le plus souvent affiché une corrélation négative. C’est pourquoi il peut être judicieux, en guise de protection contre le risque baissier, de renforcer l’allocation en titres obligataires au sein d’un portefeuille.

De manière générale, les risques extrêmes étant difficilement prévisibles, un portefeuille diversifié peut offrir une protection utile. Durant les épisodes de forte correction des actions, les emprunts d’État de qualité, en particulier d’échéances éloignées, ont continué d’offrir une protection réelle contre les pertes, y compris lorsqu’ils étaient assortis de taux faibles, voire négatifs, comme ceux actuellement observés en Europe.

Le contexte actuel est caractérisé par une inflation élevée et des politiques monétaires majoritairement accommodantes. Face à une hausse programmée des taux d’intérêt, les emprunts d’État de qualité ont tendance à sous-performer, tandis que leurs taux augmentent : ce mouvement est plus marqué sur la partie courte de la courbe (jusqu’à 10 ans) que sur la partie longue (10 ans et plus). En effet, l’objectif des hausses de taux est de contenir la demande excédentaire et de juguler l’inflation, ce qui contribue à limiter les anticipations d’inflation. Pour en savoir plus, vous pouvez lire notre article sur l’investissement obligataire dans un contexte de hausse des taux d’intérêt.

Contrairement à d’autres investisseurs, qui s’efforcent de trouver des alternatives pour se prémunir contre les risques extrêmes, nous considérons que les emprunts d’État de qualité sont plus liquides, plus simples et plus efficaces que d’autres stratégies de type « options-based » ou « long-short equity ».

 

Avant d’investir, il convient de tenir compte des facteurs de risque suivants :

• Le présent document n’a pas vocation à fournir un conseil d’investissement, ni à être considéré comme une recommandation personnalisée.
• La valeur des investissements et le revenu qu’ils génèrent ne sont pas constants dans le temps, et les investisseurs ne sont pas assurés de récupérer l’intégralité de leur mise initiale.
• Les résultats passés ne préjugent pas des résultats futurs.
• Si la devise dans laquelle vous investissez s’apprécie face à celle dans laquelle les investissements sous-jacents du fonds sont réalisés, alors la valeur de votre placement baissera. La couverture du risque de change vise à limiter ce phénomène, mais rien ne permet de garantir qu’elle sera totalement efficace.
• Les risques varient selon la stratégie et peuvent être associés à l’investissement dans les actifs obligataires, les marchés émergents et/ou les titres à haut rendement (high yield). Les marchés émergents sont volatils et peuvent pâtir de problèmes de liquidité.