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Capital IdeasTM

Insight sugli investimenti di Capital Group

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Azioni globali
Prospettive per il mercato azionario: nuove e più ampie opportunità all'orizzonte
Martin Romo
Gestore di portafoglio azionario
Andrew Cormack
Gestore di portafoglio a reddito fisso
Caroline Randall
Gestore di portafoglio azionario

Anche se le prospettive economiche globali sembrano indebolirsi,  stanno emergendo spinte interessanti per alcuni ambiti dei mercati azionari, rimasti per parecchi anni "lande desolate".


Tra questi rientrano in primis i titoli di mercati come Europa e Giappone, che negli ultimi mesi hanno recuperato terreno in un contesto di forte svalutazione del dollaro USA. Questa tendenza fa parte dell'ampliamento generalizzato delle opportunità d'investimento osservato nell'ultimo anno, in netto contrasto con il decennio precedente, quando i rendimenti sono stati dominati dai titoli tecnologici statunitensi ad alta capitalizzazione.


"Quello che fino a poco tempo fa era un mercato binario, in cui un'opzione escludeva l'altra, ora è più bilanciato", afferma il gestore di portafoglio Martin Romo. "La gamma di opportunità è cresciuta, includendo società statunitensi e non statunitensi, titoli growth e value e i settori tecnologico,  sanitario, industriale e dell'energia".


La svalutazione del dollaro potrebbe stimolare i titoli non statunitensi


Almeno una parte di questa dinamica è stata trainata da una significativa inversione di tendenza della forza del dollaro USA. Dopo un periodo di rialzo durato 11 anni, il dollaro sembra essere alle corde, come dimostra la flessione nei confronti dell'euro, dello yen e di molte altre valute. Il proseguimento di questo trend ribassista potrebbe rivelarsi positivo per gli investitori in azioni e obbligazioni non statunitensi, che ultimamente hanno visto i loro rendimenti erosi dagli effetti dei cambi.


Le azioni non statunitensi si sono mosse al rialzo nei periodi di debolezza del dollaro

Fonti: Capital Group, J.P. Morgan, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor's. I rendimenti relativi e le variazioni dell'indice in USD sono calcolati sulla base del rendimento totale cumulativo in USD. L'Indice U.S. Dollar riflette l'Indice USD Real Broad Effective Exchange Rate di J.P. Morgan, ricalcolato su base 100 nel 2010. Al 31 maggio 2023. I risultati passati non sono una previsione dei risultati futuri.

I mercati al di fuori degli Stati Uniti mostrano già segnali di stimolo valutario. Con il deprezzamento del dollaro, i titoli azionari europei hanno generato i rendimenti più elevati tra i mercati sviluppati nel quarto trimestre del 2022 e nel primo trimestre del 2023. Anche i titoli giapponesi hanno messo a segno un notevole recupero, con l'Indice Tokyo Stock Price, comunemente noto come TOPIX, salito a metà maggio al livello massimo degli ultimi 33 anni.


Dopo il picco dello scorso ottobre, il dollaro è sceso di circa il 6%, come misurato dall'Indice J.P. Morgan USD Real Effective Exchange Rate. Per quanto la flessione non sia eclatante, gli effetti delle tendenze valutarie si manifestano spesso nell'arco di parecchio tempo, come sostiene Andrew Cormack, gestore di portafoglio a reddito fisso. "Il dollaro tende a seguire lunghi cicli che durano molti anni", spiega Cormack. "E penso che il ciclo del dollaro forte osservato nell'ultimo decennio sia durato anche troppo".


Per quanto il dollaro possa ancora registrare periodi intermittenti di solidità grazie alle sue caratteristiche di "bene rifugio", secondo Cormack la parabola a lungo termine è orientata verso il basso. Il motivo è da ritrovarsi in diversi fattori, come un'economia nazionale debole, un mercato immobiliare fiacco e segnali secondo cui la Federal Reserve potrebbe continuare ad aumentare i tassi d'interesse per tutto il 2023.


Da inizio anno anche le azioni statunitensi hanno riportato buoni risultati, soprattutto grazie al rimbalzo dei titoli Big Tech. Da gennaio il settore tecnologico è stato il migliore nell'Indice S&P 500, sostenuto in parte dall'entusiasmo degli investitori per la diffusione dei sistemi di intelligenza artificiale (IA), come ChatGPT. All'inizio di quest'anno, ChatGPT, co-posseduta da Microsoft e Open AI, è diventata l'app consumer in più rapida crescita della storia.


La differenza ora sta nel fatto che i titoli tecnologici non sono più i protagonisti indiscussi. Anche altri ambiti del mercato stanno guadagnando il centro della scena, a indicare che il futuro degli investimenti growth potrebbe essere più inclusivo.


La crescente importanza dei titoli a dividendo


In questo contesto, i titoli che corrispondono dividendi potrebbero guadagnare terreno, soprattutto se la crescita economica globale continuerà a rallentare e la volatilità del mercato dovesse tornare. Inoltre, si tratta di un segmento in cui i mercati internazionali sono particolarmente avvantaggiati, visto il maggior numero di società che distribuiscono dividendi con sede al di fuori degli Stati Uniti e l'enfasi posta sulla restituzione della liquidità agli azionisti.


Ad esempio, il produttore farmaceutico francese Sanofi sta aumentando i dividendi da 28 anni consecutivi o ancora il gigante britannico dei beni di consumo Unilever da 22 anni. Al 31 maggio 2023, oltre 600 società con sede al di fuori degli Stati Uniti offrivano ottimi rendimenti da dividendi compresi fra il 3% e il 6%. Negli Stati Uniti erano solo 130.


Dall'inizio del 2022, i contributi dei dividendi ai rendimenti totali sono aumentati in tutti i mercati, così come i pagamenti totali agli investitori. Nei 12 mesi chiusi al 30 aprile 2023, le società globali hanno distribuito oltre 2.000 miliardi di dollari di dividendi, con un aumento dell'8,9% rispetto ai 12 mesi precedenti.


"Mi aspetto che i dividendi saranno di maggiore importanza per gli investitori quest'anno e oltre", ha affermato il gestore di portafoglio Caroline Randall. "Ma in un periodo di relativa instabilità e di aumento dei costi del debito, è essenziale concentrarsi sulla qualità di chi paga i dividendi".


È iniziato il decennio dei dividendi

Fonte: FactSet. I dati per il periodo dal 2023 al 2025 si basano sulle stime di consenso al 31 maggio 2023. CAGR = tasso di crescita annualizzato composto.

Secondo l'esperta, trovare realtà che corrispondono dividendi e abbiano anche una buona qualità significa esaminare attentamente i bilanci, i rating creditizi e gli interessi passivi. È proprio per questo che come gestore di portafoglio ha deciso di selezionare aziende nei settori farmaceutico e dei dispositivi medicali, dei servizi di pubblica utilità, dei produttori di energia e in alcuni segmenti industriali.


"È fondamentale tenere traccia delle dichiarazioni dei dirigenti riguardo ai dividendi ed è altrettanto importante seguirne le azioni concrete. Chi punta tutto sui dividendi, dev'essere certo che verranno pagati davvero. Ed è esattamente qui che i gestori patrimoniali attivi possono fare la differenza”.


Segnale positivo: una montagna di contanti a disposizione


Alla luce di queste e di altre opportunità, potrebbe essere il momento giusto per gli investitori di far fruttare la propria liquidità. Negli ultimi mesi, gli investitori hanno spostato le loro allocazioni dal segmento azionario a quello obbligazionario, spingendo il valore dei mercati monetari a un record di 5.390 miliardi di dollari al 26 maggio 2023.


Questa fuga verso la liquidità e le disponibilità liquide alternative, come i fondi del mercato monetario e i titoli del Tesoro a breve termine, è comprensibile dopo il declino in tandem di azioni e obbligazioni lo scorso anno, dovuto all'aumento dei tassi d'interesse, alle fiammate inflazionistiche e al rallentamento della crescita economica. In un contesto di persistente volatilità e rendimenti relativamente elevati sulle alternative liquide, molti investitori hanno trasferito i loro depositi dalle banche ai mercati monetari.


La fuga degli investitori verso la liquidità è stata seguita da solidi rendimenti

Fonti: Capital Group, Bloomberg Index Services Ltd., Investment Company Institute (ICI), Standard & Poor's. Dati al 26 maggio 2023. I risultati passati non sono una previsione dei risultati futuri.

Dall'inizio del 2023 però le condizioni sono cambiate e gli investitori con un orizzonte di lungo termine potrebbero dover ripensare al loro approccio. I livelli delle alternative liquide hanno raggiunto il massimo in prossimità di due recenti minimi di mercato. Durante la crisi finanziaria globale, ad esempio, il patrimonio dei fondi del mercato monetario ha raggiunto il massimo due mesi prima che l'Indice S&P 500 toccasse il fondo il 9 marzo 2009. Il mercato azionario ha registrato un rendimento del 40% nei tre mesi successivi e del 55% nei sei mesi successivi.


Analogamente, durante la pandemia, i livelli dei fondi del mercato monetario hanno raggiunto un massimo settimane dopo che l'S&P 500 aveva toccato il suo minimo nel marzo 2020.


Dopo le drastiche perdite del 2022, gli investitori più avversi al rischio potrebbero ora valutare l'idea di allocare parte della loro liquidità in azioni che corrispondono dividendi e che possono fornire reddito e potenziale di apprezzamento del capitale, nonché in obbligazioni a breve e medio termine selezionate, che offrono rendimenti più elevati rispetto al 2022. 


Nel panorama degli investimenti, le obbligazioni a breve termine, i titoli a dividendo e le azioni non statunitensi si distinguono per le valutazioni interessanti e la volatilità storicamente più bassa, offrendo alternative potenzialmente interessanti alla liquidità per gli investitori prudenti che cercano un punto di rientro nel mercato.



Martin Romo è un gestore di portafoglio azionario con 31 anni di esperienza nel campo degli investimenti (al 31/12/2022). È presidente della Capital Research Company e fa parte del Capital Group Management Committee. Ha conseguito una laurea presso l'Università della California, Berkeley, e un MBA a Stanford.

Andrew Cormack è un gestore di portafogli obbligazionari di Capital Group. Ha un'esperienza di 19 anni nel settore degli investimenti, di cui cinque in Capital Group. Prima di entrare nella società, ha lavorato come gestore di portafoglio per Western Asset Management. Ha conseguito una laurea con lode in scienze attuariali presso la London School of Economics and Political Science. È in possesso dell'Investment Management Certificate. Opera dalla sede di Londra. 

Caroline Randall è gestore di portafoglio con 26 anni di esperienza nel campo degli investimenti (al 31/12/2023). Inoltre, in qualità di analista, si occupa dei servizi di pubblica utilità europei. Ha conseguito una laurea di primo livello e una laurea magistrale in economia presso l'Università di Cambridge


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