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在聯儲局最近一次加息後的一週，股市和債市持續大跌，投資者自然希望知道這輪令人痛苦的熊市將持續多久。

資本集團經濟師Darrell Spence表示：「今年市況艱難，熊市可能會持續。」他說：「但投資者必須緊記：過往每次熊市的共通點之一是其總會結束，經濟和市場最終會重回正軌。」

雖然過往市場表現並非未來表現的指標，但回顧歷史對我們有所助益。Spence指出，根據以往經濟低迷時期的走勢，衰退型熊市平均會持續約18個月，因此，若此次經濟衰退延續至2023年較後期，也並非不尋常。

Spence亦表示，隨著美國經濟受制於衰退陰霾，加上歐洲經濟相當可能已經陷入衰退，短期內恐怕反彈乏力，只要聯儲局繼續進取地收緊貨幣政策以遏止通脹（目前通脹率在8%水平徘徊），股票和債券勢將進一步受壓。

聯儲局加息過度

上週，聯儲局自今年6月份以來第三度上調基準利率75個基點，並將聯邦基金利率目標範圍推至3.00%至3.25%，創下自2008年以來的新高。此外，聯儲局的最新預測顯示，當局有意在未來幾個月內加息至4.50%以上。

聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）確認當局的強硬立場，表示為實現恢復物價穩定的目標，局方必須收緊金融環境。換言之，聯儲局需要將通脹降至2%的既定目標。

鮑威爾在聯儲局9月21日的政策聲明中提到：「我們必須擺脫通脹。」他說：「我希望能夠無痛達成這個目標，但這種方法並不存在。」

隨後金融資產大跌，因為投資者意識到聯儲局和其他各國央行的加息幅度或會較原先預期更大。標普500指數、道瓊斯工業平均指數以及以科技股為主的納斯達克綜合指數均步入熊市，由近期高位回落20%或以上，而由年初至9月23日，以彭博美國綜合債券指數為代表的美國債市錄得約14%的跌幅。

歐洲情況日趨嚴峻

俄烏戰事升級、歐洲經濟低迷，以及具爭議性的英國減稅計劃等事件，均引發投資者對財政危機的憂慮，令市場受壓。

資本集團歐洲經濟師Robert Lind認為，由於能源價格上漲，加上戰爭令局勢惡化，歐洲經濟可能已陷入衰退，而嚴冬來臨後情況會加劇惡化，進一步推高能源價格。

Lind表示：「經濟衰退的嚴重程度和持續時間主要取決於兩項因素：戰爭和天氣。」他說：「但兩者同樣無從預測。」

此外，Lind亦補充，歐洲央行和英倫銀行別無選擇，只能繼續加息，因其通脹高企的程度與美國不相上下，他預計歐洲央行和英倫銀行將在秋季和冬季加息。

聯儲局政策轉變

展望2023年，投資者將聚焦於另一個關鍵問題：聯儲局將於何時停止加息，甚至開始恢復減息？

資本集團經濟師Jared Franz認為，目前聯儲局幾乎沒有改弦易轍的壓力。畢竟消費開支相對穩健，美國就業市場極為強勁，失業率仍然接近3.7%的歷史低位。

不過，據Franz解釋，當失業率開始上升（這是經濟衰退時的常見現象），聯儲局官員便會被迫在對抗通脹與導致數以百萬美國人失業之間作出取捨。

Franz表示：「當失業率低於4%時，揚言對通脹採取強硬態度易如反掌。」他說：「但假如失業率飆升至6%或7%，情況又會怎樣？我認為，這是聯儲局願意承受的極限，而按照目前的加息步伐，失業率將在明年下半年達到7%。在這種環境下，我認為繼續收緊貨幣政策的難度非常大。」