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市場曾廣泛預測經濟衰退將會對今年的美國經濟造成災難性破壞，但現在情況如何？美國經濟確實曾出現衰退，但並非一次性的全面爆發。

不同經濟範疇在不同時期下滑，由於這是罕見的「滾動式」經濟衰退，因此即使在通脹及利率高企的雙重壓力下，美國在今明兩年應不會出現傳統的衰退。

資本集團經濟師Jared Franz表示：「越來越多跡象顯示經濟未必會陷入廣泛衰退。相反，不同行業在不同時期會經歷微型衰退，同步衰退的情況卻較少。」

舉例而言，去年住宅房地產業在美國聯儲局開始進取加息後大幅下挫。在2022年，二手房屋銷售一度大跌近40%。

Franz解釋：「目前房產市場似乎開始復甦，商業房地產等其他經濟領域則開始不斷下跌。隨著更多人選擇居家工作，辦公室房地產市場前景尤其受壓。」

另一方面，由於供應鏈斷裂及電腦晶片需求下跌，2022年半導體業亦陷入困境，並導致半導體股急挫。今年，隨著業務靠穩及需求回升，半導體股帶動環球股票市場上揚。

能否避免全面經濟衰退？

Franz認為，若上述的萎縮及復甦的交替持續，美國2023年或2024年國內生產總值最終也不會錄得負值，從而避免歷來其中一次最廣泛預測的衰退。

Franz表示：「我仍然認為有可能出現短暫、溫和的經濟下滑，但如果消費開支持續表現強韌，那麼市場廣泛預期的經濟衰退就像「狼來了」一樣 — 看似嚇人但最終不會出現。」

事實上，聯邦政府最近公佈，美國經濟第二季按年增長率為2.4%；數字遠高於普遍預測，並高於第一季的2%增長率。經濟增長異常強勁，原因是消費開支穩定及商業投資大幅增加（按年上升7.7%）。

消費及商業活動強勁亦推動勞工市場熾熱起來，新增職位狀況穩健，失業率錄得近50年新低的3.6%。Franz指出：「經濟衰退幾乎必定與大量失業有關，而目前並未出現此情況。」

收益曲線倒掛是否預示經濟衰退？

收益曲線是另一個備受爭議的經濟衰退論點；不少經濟師認為收益曲線倒掛是預測經濟衰退的最可靠指標。目前，收益曲線倒掛（即短期債券的收益率高於長期債券） 似乎預示經濟衰退來臨，而目前倒掛已持續超過一年。

過去50年來，每次美國經濟衰退前都會出現收益曲線倒掛，而收益曲線現時的倒掛程度較1980年代初以來更大。這強而有力的訊號令不少經濟師及債券市場投資者確信，未來一兩年經濟衰退似乎無可避免。

這個觀點是否錯誤？或至少是對債券市場的誤判？固定收益基金經理Pramod Atluri的回答是肯定的。

他認為，通脹處於自1980年代以來的新高是當前的關鍵因素。聯儲局官員已經明確表示，遏制通脹是局方首要任務。物價回落的目標似乎有望達成 — 通脹由一年前的9.1%下跌至今年6月的3%，在短短12個月內大幅降低。

換言之，聯儲局可能在未來數月減息，這並非由於他們預期經濟衰退來臨，而是因為2%的指定通脹目標即將達成。

Atluri補充說：「收益曲線倒掛代表市場預測目前的聯邦基金利率較高，未來將會下跌，僅此而已。收益曲線並非預示經濟衰退即將來臨，而是預計未來通脹將會下跌，令聯儲局有空間結束加息週期。」

Atluri的結論是：「由此推斷，如果通脹回落至2%，收益曲線倒掛將會再次成為預示經濟增長下滑及衰退風險升溫的良好指標。」

軟著陸對投資者的啟示

不少投資者顯然一直為應對經濟衰退而進行部署，大量資金在過去兩年流向現金及其等價物反映了這個情況。根據美國投資公司協會截至6月30日的數據，此類保守型投資的資產超過5.4萬億美元。

然而，若未來出現軟著陸而非經濟衰退，投資者應當如何是好？願意略為承擔更大風險的投資者可以捕捉哪些機會？

股票基金經理Chris Buchbinder表示：「年初，我曾經十分擔心可能出現經濟衰退，但我已調低此預期，並認為目前出現衰退的可能性低於50%。」

有鑑於此，Buchbinder考慮投資於傳統上受經濟衰退憂慮影響但往績穩健的公司，尤其是在疫後復甦時期表現出色的公司。舉例而言，積壓需求令旅遊與休閒及航天科技業的不少公司受惠。

他亦指出，半導體、化學製品及石油業同樣值得關注，因為在經歷近期的困境後，這些行業的反彈跡象越來越明顯。

Buchbinder表示：「市場普遍預期的經濟衰退一直未有出現，所有人都仍在等待。但正是由於這種恐懼，不少公司因預計經濟下滑而開始縮減營運規模。一旦聯儲局開始加息，而目前經濟的失衡情況有所減少，未來出錯的機會也較少。」

他補充說：「在此環境下，某些行業反映可能最終不會出現經濟進一步走弱的情況，而這些正是我日益關注的行業。」