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隨著全球的利率週期接近見頂，固定收益市場現在可能處於轉捩點。

各個信貸市場範疇均出現新的投資機會，初始收益率介乎5.5%至8.5%，為締造長期的正總回報奠定基礎。

初始收益率通常可以充分反映債券的預計長期總回報。換言之，投資者可望在某些固定收益市場領域透過債券投資取得吸引的長期正回報，而且波幅低於股票

如果投資者希望取得穩定和具吸引力的收入來源，以及較持續貫徹的回報，透過廣泛投資分散風險（而非集中投資於單一範疇）可能是較可取的方法，特別是在當前環境下，投資級企業債券或證券化信貸等優質債券亦能提供吸引的收益率。

為取得持續貫徹的收益來源，我們考慮以下四個主要範疇的前景。每個範疇的獨特性質往往可以發揮相輔相成的作用；結合各個範疇更有助帶來可靠的收入和吸引的風險／回報表現。

美國高收益債券有望帶來更高的收益。該範疇兼備深度和廣度，規模約為1.2萬億美元¹，並涵蓋眾多行業和發行人。儘管信貸風險較高，但指數約50%的成分證券目前獲評為BB級（高收益債券的最高信貸質素）¹，收益率為8.3%¹。

投資級企業債券屬優質信貸，但存續期較長，因此對利率變動較為敏感；在利率週期轉變及央行減息時，這將格外吸引。這些債券屬於信貸領域的最大範疇；擁有多元化的發行人和行業，並包括收益曲線上不同年期的證券。

新興市場債券提供多元化的收益和回報來源。新興市場的美元主權債券市場規模達到1.1萬億美元，平均信貸評級為BBB級²。這是一個多元投資領域，涵蓋亞洲、歐洲、非洲和美洲的70多個可投資國家。就信貸質素而言，投資機會遍佈投資級和高收益債券發行人。新興市場債券的較高質素信貸與較低質素信貸之間存在差別，意味著以「由下而上」的方式選擇發行人是把握機會和降低風險的關鍵因素。

證券化信貸可提供實現超額回報的潛在機遇，但市場研究不足。證券化信貸的收益高於同等評級的投資級企業債券，而且一般能夠提供相若的保本表現。多項基本因素動力有別於企業債券和主權信貸，帶來多元化投資組合。

主要信貸範疇的前景

基金經理現正在信貸市場所有範疇物色投資機遇。

高收益債券方面，美國消費市道的強韌令部份市場評論員感到意外。我們發現旅遊與休閒領域的消費開支持續強勢展現這種韌性，因此為遊輪和博彩娛樂業的發行人提供支持。

息差擴大亦為投資級企業債券帶來特殊的投資機會。綜觀優先票據，個別全球金融機構及資本充裕、規模較大的美國區域性銀行的估值未必可以反映相關基本因素，反映的息差亦超出我們分析所顯示的範圍。個別公用事業發行人受惠於穩定的盈利能力，以及為抵禦山火等自然災害而改善其配電網絡，因此同樣具備潛力。

若干資產抵押證券市場領域（次按汽車及汽車租賃）的估值似乎反映經濟溫和衰退，但較優先票據可以抵禦較嚴重的經濟衰退。

新興市場債券方面，基金經理認為拉丁美洲市場帶來投資價值；該區的央行在透過加息解決通脹問題方面較已發展市場央行更積極主動。例子包括墨西哥等多個擁有高質素投資級評級的拉丁美洲主權國家，以及多明尼加共和國、哥倫比亞和巴拉圭等高收益債券評級發行人。

除非另有說明，否則所有數據截至2023年7月31日。信貸評級以標普／穆迪／惠譽評級當中較高者為準。資料來源：彭博、摩根大通。

1. 以彭博美國高收益企業債券2%發行人上限指數計量。

2. 以摩根大通全球新興市場多元債券指數計量。