新興市場債券在第二季表現各異。當地貨幣計價債券按美元計下跌，硬貨幣計價債券則錄得溫和升幅。

季內，大部分地區的當地貨幣計價債券報跌，其中拉丁美洲債券的跌幅最顯著，源於當地貨幣兌美元貶值。墨西哥即將卸任的總統及其繼任人承諾推進一系列具爭議性的改革，令當地債券尤其受壓。

高收益硬貨幣信貸受惠於息差收窄及強勁收益，錄得溫和回報。同樣，利差收益及息差收窄帶動高評級美元計價債券走高。

展望未來，多個新興市場經濟體的基本因素仍然相對穩健。新興市場央行在經濟週期早段已採取進取的政策行動，因此通脹率大致趨跌。然而，鑑於物價居高不下，加上通脹數據高於預期，部分央行暫停減息，導致個別市場的通脹跌勢受到若干阻力。儘管面對上述不利因素，但實質利率（名義利率減去通脹）大多仍處於正數水平。

多個新興經濟體的增長率略為放緩，但仍高於已發展市場。此外，新興經濟體的「增長相對債務」動力仍大致優於已發展市場。在疫情過後，商品價格維持高企，為新興市場帶來支持。

環球經濟不明朗，加上中國經濟增長放緩，以及2024年多國大選引發的地緣政治風險加劇，均促使我們對新興市場債券保持審慎樂觀。儘管基本因素普遍利好且估值顯得合理，但基於波幅可能加劇，我們認為均衡風險策略至關重要。

隨著美元在2024年上半年走強，新興市場當地貨幣債券的估值略為顯得吸引。不過，我們仍然注意到短期風險，因為通脹居高不下或央行趨向收緊政策的決定，均可能降低央行在2024年的減息次數。

我們繼續在評級較低及受壓的硬貨幣計價債券中發掘價值。這類債券一般屬於特殊信貸，其估值偏離基本因素，因而帶來吸引的風險溢價。我們亦在BBB級投資級主權債券市場中發掘價值，這類債券的息差溢價仍較評級相若的美國信貸吸引。此外，與主權信貸相比，個別新興市場企業債券發行人繼續提供相當吸引的收益率，同時帶來分散風險優勢。