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俄羅斯揮軍入侵烏克蘭，發動歐洲數十年來最大規模的地面戰，數以百萬民眾的生活受到威脅。烏克蘭平民相繼逃難，離鄉別井，觸發大型人道危機。俄烏衝突加劇，其影響的蔓延程度令人深感不安，並對那些陷入這次危機的人們帶來嚴重衝擊。

本文聚焦於這次衝突可能帶來的市場和經濟影響。

因應俄羅斯入侵烏克蘭，美國和歐洲多國政府迅速作出回應。西方國家對俄羅斯實施經濟制裁主導財經新聞消息，但我認為這次危機從另外兩方面對全球經濟造成更深遠的影響。首先是油價攀升，現時已升穿每桶100美元水平。根據俄羅斯2014年入侵克里米亞等過往地緣政治不明朗事件可見，油價上漲可能會顯著削弱環球經濟活動。

從歐洲的角度來看，更嚴重的憂慮是局勢對天然氣價格的影響，目前天然氣價格已處於高水平。這反映歐洲市場擔心俄羅斯輸往歐盟的天然氣供應出現大規模中斷。地緣政局持續不穩，亦可能進一步推高天然氣價格。這尤其對德國和意大利等歐洲主要經濟體帶來困擾。

歐洲主要經濟體的能源價格急升，油價往往迅速影響消費物價。然而，天然氣批發價對零售價的影響各異，尤其是考慮到政府為求保障消費者而提供補助。近期價格上漲可能在未來數月持續影響消費物價。

北溪二號天然氣管道（Nord Stream 2）是一條由俄羅斯連接德國的新建天然氣管道，而由於該管道尚未投入營運，因此德國宣佈擱置審批項目，不會對天然氣供應構成任何直接影響。然而，若俄羅斯透過限制輸往歐盟的天然氣出口作出反制，歐洲天然氣供應中斷的情況可能更為嚴重。當然，俄羅斯限制天然氣出口亦會損害當地經濟，但俄羅斯已為此增加外匯儲備，以防患未然。

另一迫切問題是商品價格上漲對央行政策意味著甚麼。

我們可能再度面臨負面供應衝擊，這實際上會推高通脹並抑制經濟增長。我相信聯儲局及歐洲央行在收緊貨幣政策方面將會更為審慎，並可能先行觀望金融市場及商品價格的反應。我認為聯儲局最終將會加息，但或較市場一週前所預期的步伐緩慢。

我亦預計歐洲各國政府將加強對家庭和企業的支持，以保障其免受能源價格上漲影響，從而鞏固在過去數月採取的措施。若出現供應嚴重中斷和價格上漲的最壞情境，區內政府可能需要削減能源需求，並對受影響企業和行業作出補償。

雖然歐洲主要經濟體足以應對短期能源供應中斷和價格波動，但市場日益憂慮歐洲中期供應的穩定性。若能源供應持續中斷，而需求仍然殷切，歐盟將難以在春夏兩季重建天然氣庫存。

隨著各國逐步淘汰煤炭，天然氣需求不斷上升。德國政府亦確認將在2022年底關閉剩餘的核電廠。歐洲各國政府將在持續開發其他能源方面承受日益沉重的壓力，但開發其他能源需時，因此若歐洲與俄羅斯的關係進一步惡化，將承受更大的影響。