隨著我們進入財政主導的新時代，有別於過去數年，債券市場在2025年將迎來截然不同的景象。

長期以來，固定收益投資者一直將央行視為市場的主要動力，無論是2010年代旨在刺激經濟增長及對抗持續低通脹的超低利率、新冠疫情時期為穩定市場及經濟而採取的危機干預措施，抑或隨後為應對通脹飆升而採取的加息行動。

整體而言，央行行動及其前瞻性指引一直是重要核心，成為經濟增長、通脹，以至市場的領先指標。

固定收益基金經理Pramod Atluri認為，美國聯儲局不再是市場的主要動力，而是退居二線，因應事態發展而作出反應。他相信，聯儲局可能會繼續向投資者釋出「取決於數據」、「經濟不明朗因素」及採取「逐次會議決定」方針等言論。美國經濟增長預計將保持在2%以上，通脹亦重返聯儲局的2%目標範圍，使當局得以保持耐性。

隨著聯儲局立場的影響力逐漸減弱，他預計市場焦點將轉向另一個主導宏觀經濟動力：政府。財政開支及政策（涵蓋貿易、移民、稅務以至監管等所有方面）對未來的增長與通脹發展相當重要。 隨著美國政策不斷改變，Atluri表示市場將繼續大幅波動，對於能夠成功應對這段財政主導時期的投資者及主動型基金經理來說，這將帶來更高風險及更大機會。

在此情況下，我們概述預期在2025年推動核心債券投資組合的五個主題。