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無可否認，美元持續升值對非美國股票投資者造成挑戰。貨幣匯兌影響（即非美國投資回報兌換為美元時所產生的損益）已對環球股票投資組合的回報帶來打擊。

匯率變動可以透過兩種方式影響投資者：除投資組合層面的匯兌影響外，投資組合企業的業務亦會受到影響。然而，對非美國企業而言，美元強勢並不一定是壞消息。

個別基本因素強健的企業可從外匯波動中獲取極大利益。匯率波動會嚴重影響企業的盈利能力，實際影響視乎企業在何處賺取收入和產生成本。例如，有大量成本以歐元或日圓計值而收入以美元計值的企業可望受惠。在此環境下，研究至為重要，能讓我們了解匯率波動如何影響盈利能力。最終，影響投資決策的應是相關企業的基本因素，而非短期匯率波動。

美元強勢利弊互見

在當前環球經濟環境下，跨國企業普遍擁有地域廣泛的收入來源，製造中心和供應商遍佈世界各地。舉例而言，截至2022年9月14日，標普500指數內的企業有大約40%的收入來自美國境外。當美元走強時，該趨勢會對這些企業的利潤造成壓力，因為來自海外的資金價值會比美元疲弱時期低。

對非美國企業而言，情況則截然相反。以MSCI歐洲指數為例，多個行業賺取大量美元計值收入。一般可受惠於美元兌其他貨幣匯率上升的行業包括：汽車、電子產品、造船、機械、航天科技與國防及奢侈品。

多項互相競爭的因素可在匯率走勢之外推高利潤，而許多企業會對沖其貨幣風險，以保護其資產負債表免受意外的匯率波動影響。然而，許多非美國企業表示美元強勢有利於今年的利潤。

以英國航天科技公司BAE為例，其約47%的收入以美元計值。在BAE最近的業績報告電話會議上，公司高層表示：「若目前的美元匯率在今年內維持不變，將顯著利好已呈報業績。」如果英鎊兌美元再貶值10美仙，BAE預計其相關息稅前利潤（EBIT）指引有望上調多達10%。

旗下擁有奢侈品製造商路易威登（Louis Vuitton）的法國非必需消費品巨企LVMH，是另一個彰顯強勢美元利好非美國企業的力證。在近期的一次股東報告中，LVMH（其約27%的收入以美元計值）指出，2022年上半年貨幣影響使其利潤增加超過4億歐元，僅貨幣影響就佔其營運利潤按年增長的19%左右。

法國製藥公司賽諾菲（Sanofi）亦是美元強勢的受惠者。根據該公司報告，2022年上半年貨幣影響令其銷售額增加將近10億歐元，並使其每股盈利提高0.19歐元。

美元勢將持續走強

這些因素很可能在一段時間內持續。資本集團貨幣分析員Jens Sondergaard表示，美元上漲的理由充分，而且漲勢可能尚未見頂。他解釋，美國經濟較其他主要國家強勁，聯儲局正進取地收緊貨幣政策以緩減通脹壓力的影響。

然而，在全球大多數其他地區，情況截然不同。放眼美國以外的地區，經濟增長低迷，引發通脹的主因是能源價格上漲，而實質工資則顯著受壓。因此，多國央行不得不上調利率，而Sondergaard稱之為「不利」的加息。

股票對沖或面臨挑戰

就貨幣匯兌影響而言，尋求降低匯率波動影響的投資者固然可選擇採取對沖策略（通常是使用遠期貨幣合約）。當投資者認為某種貨幣的價值被低估或高估，或有意減少貨幣風險時，對沖或許是合適的做法。

然而，許多研究顯示，股票對沖可能得不償失。這類貨幣策略對股票投資組合的長期波動性及回報所造成的影響往往相對較小，但在債券投資組合中，貨幣可能是較重大的風險和回報來源。固定收益方面，貨幣對沖的成效取決於投資者對個別市場內貨幣的看法。

重點

主動型管理有助識別可受惠於強勢美元的企業。今年匯率大幅波動對若干公司有利，而美元升值對公司的影響存在很大差異。我們認為，研究至為重要，有助評估貨幣可能對個別企業的前景及其股票回報潛力所造成的影響。