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Unterbrechen Sie uns, wenn Sie dies schon einmal gehört haben: Die US-Gesetzgeber streiten sich über eine Gesetzesinitiative zur Anhebung der bundesweiten Schuldenobergrenze. Das Problem besteht schon seit Monaten, könnte sich aber in diesem Sommer zuspitzen, wenn dem US-Finanzministerium das Geld ausgeht, um seine Rechnungen zu bezahlen.

Die Entscheidung, die Schuldengrenze des Landes zu erhöhen, ist oft Routine – außer in Jahren, in denen der Kongress wie jetzt aufgeteilt ist. Die Republikaner kontrollieren das Repräsentantenhaus und die Demokraten haben im Senat das Sagen – der Nährboden für eine der umstrittensten Auseinandersetzungen um die Schuldenobergrenze in der jüngeren Geschichte.

Bislang haben die Demokraten gesagt, dass sie nicht über das Thema verhandeln werden, während viele Republikaner meinten, dass sie nicht für eine Anhebung der Schuldengrenze stimmen werden, ohne dass zusätzliche Vereinbarungen zur Eindämmung der Staatsausgaben getroffen werden.

„Dies könnte die schlimmste Pattsituation sein, die wir je erlebt haben“, sagt der politische Ökonom der Capital Group, Matt Miller. „Sie hat sicherlich das Potenzial, mindestens so schlecht zu sein wie 2011.“

In diesem Jahr senkte die Ratingagentur Standard & Poor's die Kreditwürdigkeit der Vereinigten Staaten von AAA auf AA-plus (wo sie nach wie vor liegt), weil das Haushaltsdefizit der Regierung, die wachsende langfristige Schuldenlast und die politischen Konflikte um die Anhebung der Schuldengrenze Anlass zur Sorge gaben. Dieser Schritt verunsicherte die US-Finanzmärkte eine Zeit lang, aber sie erholten sich schnell wieder.

Tatsächlich starteten US-Aktien nicht lange nach der Bonitätsmaßnahme 2011 in eine der längsten Hausse der Geschichte – eine nahezu ununterbrochene Aufwärtsphase von 2011 bis zum Beginn der COVID-19-Pandemie.

„Ich denke, dass die Lektion aus 2011 und eine daraus resultierende Pattsituation bei der Schuldenobergrenze im Jahr 2013 darin besteht, dass diese Ereignisse die Märkte eine Weile – manchmal sogar Wochen oder Monate – stören können, aber wenn wir zurückblicken, haben sie in der Regel keine nachhaltigen Auswirkungen auf die Anleger“, sagt Miller. „Vorausgesetzt, dass wir eine vernünftige Lösung bekommen.“

Am 19. April stellte der Sprecher des Hauses Kevin McCarthy Gesetze vor, die die Schuldengrenze um 1,5 Billionen USD erhöhen würden. Das Gesetz enthält auch mehrere andere Rückstellungen zur Einschränkung der Staatsausgaben. Es blieb unklar, ob es genug Stimmen gab, um das Gesetz in seiner aktuellen Form zu verabschieden.

Was passiert, wenn die USA ihre Schulden nicht mehr bedienen können?

Natürlich besteht die Sorge, dass die USA - inmitten einer besonders unangenehmen Pattsituation bezüglich der Schuldenobergrenze - in einen technischen Ausfall bezüglich ihrer zahlreichen Schuldenverpflichtungen geraten könnten, einschließlich der Zahlungen an die Anleiheinhaber. Es ist schwer vorherzusagen, was als Nächstes passieren könnte, aber es gibt viele, die sagen, dass dies die Finanzmärkte durcheinander bringen und den Status des US-Dollars als Weltreservewährung gefährden würde.

Laut Tom Hollenberg, einem Rentenportfoliomanager der Capital Group, sind die Chancen eines technischen Ausfalls – im Falle einer verpassten oder verspäteten Zahlung einer Anleihe – sehr niedrig, aber nicht null.

„Es ist wichtig, zwischen der Situation, mit der wir in den USA konfrontiert sind, und etwas viel Schlimmerem, wie etwa dem Zahlungsausfall wie in Argentinien, bei dem die Anleger ihre Ersparnisse verlieren, zu unterscheiden. Niemand glaubt ernsthaft daran, dass dies hier passieren wird“, sagt Hollenberg. „In den USA liegt die Wahrscheinlichkeit eines technischen Ausfalls oder einer verzögerten Zahlung meiner Meinung nach zwischen 5 % und 10 %. Das ist sicherlich nicht mein Basisszenario, aber ich kann es auch nicht ignorieren.“

Wenn die USA beispielsweise die Zahlung einer im Juni fälligen kurzfristigen Anleihe versäumten, würde dies einen Aufschrei an den Märkten auslösen, der ein oder zwei Tage lang von extremer Volatilität begleitet würde, erklärt Hollenberg, und dann wäre die ausweglose Situation mit der Schuldengrenze wahrscheinlich beendet.

„Wenn man in eine Krise gerät, wird das politische Räderwerk in Bewegung gesetzt“, fügt er hinzu. „Ich denke, dass der Kongress in diesem Fall sehr schnell zusammenkommen und die Schuldengrenze anheben würde, und die Anleger würden entschädigt.“

Das Gesetz unbeabsichtigter Folgen

Das bedeutet nicht, dass es keine Konsequenzen eines technischen Ausfalls geben würde. Die Rating-Agenturen könnten die Kreditwürdigkeit der USA erneut herabsetzen. Die Anleger könnten die Kosten für zukünftige US-Anleiheemissionen in die Höhe treiben. Und, was vielleicht das Schlimmste ist, betrachten einige Anleger US-Staatsanleihen nicht mehr als die sicherste Anlage der Welt.

„Wir wissen nicht wirklich, welche Auswirkungen dies auf die nachgelagerten Bereiche hätte“, so Hollenberg. „Es gibt beispielsweise Banken, deren Ratings in gewisser Weise an die Ratings von US-Staaten gekoppelt sind. In der gleichen Situation befinden sich Versicherungsgesellschaften, aber auch Agenturen wie Fannie und Freddie. Es ist schwer zu wissen, was mit ihnen passieren würde, wenn eine oder mehrere Rating-Agenturen die USA erneut herabstufen würden.

„Es könnte zu kaskadenartigen Herabstufungen kommen, und das wäre für einige Finanzinstitute ein echtes Problem“, warnt er. „Wir können das nicht einfach übergehen, und deshalb brauchen wir eine zeitnahe Lösung. Ich glaube schon, dass wir eine Lösung bekommen werden. Ich hoffe nur, dass sie kommt, bevor es zu ungewollten Konsequenzen kommt.“

Wie viele Schulden sind zu viel?

Aus der Sicht eines Aktienanlegers ist die Debatte um die US-Schuldenobergrenze ein interessantes politisches Theater, das aber keinen allzu großen Einfluss auf Anlageentscheidungen hat, meint Portfoliomanager Steve Watson.

„Gleichzeitig halte ich es nicht unbedingt für eine schlechte Idee, gelegentlich daran zu erinnern, dass die Vereinigten Staaten mehr als 30 Billionen Dollar Schulden haben“, so Watson. „Vielleicht ist es an der Zeit, sich in einem ernsthaften Gespräch über die langfristige finanzielle Verantwortung zu unterhalten.“