難以接受的後果：製藥公司召回產品

根據Violation Tracker截至2023年4月的估計，2000年以來，全球製藥業被處以民事和刑事罰款的金額超過950億美元。

產品安全問題可能會帶來多個不利影響，包括對終端消費者造成傷害、導致成本高昂的產品召回行動、市場佔有率流失、促使監管當局加強審查，並且招致代價不菲的法律責任。儘管存在這些風險，但產品安全仍然是眾多經常被忽視的社會議題之一，並可能對生物科技和製藥公司帶來重大影響。

當評估某家公司的產品質素和安全性時，我們的投資分析員會從美國食品及藥物管理局（FDA）、彭博和Refinitiv等不同來源蒐集資料，以跟進FDA警告信函、產品召回、客戶健康狀況和安全性爭議的動向。當調查員察覺到生產狀況可能違反美國《食品、藥物和化妝品法》（Food Drug and Cosmetic Act），當局便會向有關公司發出483表格，用以量化生物科技和製藥公司的產品安全性問題。

股票投資分析員Judith Finegold表示：「當我審視生物製藥公司的重大ESG風險範圍時，首要考慮的是產品安全和訴訟。罰款和產品召回或會令企業聲譽和財政蒙受顯著打擊。關注FDA發出的483表格是追蹤研究領域內產品風險的不可或缺一環。」

健全的內部品質監察和問責是管理產品安全風險的關鍵。舉例來說，Eli Lilly的全球品質團隊由2,500位科學家、藥劑師和其他醫療專家組成，負責監察產品使用週期，以確保企業遵循監管標準。這些措施有助Eli Lilly在過去三年的產品召回次數保持低於生物製藥同業平均水平。不過，我們必須留意，單靠這項數據並不能總覽全局。我們的投資分析員和基金經理評估廣泛產品質素和安全指標，為個人投資理據提供佐證。

歸根究底，產品召回和訴訟成本越少，意味企業能夠選擇集中投入更多開支於研發和產品調配方面的潛在收益投資。

汽車廠商展示鋰採購的實力

根據國際能源署截至2022年3月的資料，生產電動汽車所需的金屬礦物是傳統燃油汽車的六倍。鋰是生產電動汽車電池的主要原材料之一。

國際能源署預測，在2050年前實現淨零排放的情境下，鋰需求可能比2022年增長近26倍。鋰的開採及加工處理帶來重大可持續發展和監管風險，其中包括高耗水及原住民權利可能遭到侵犯。以德國為例，若企業被發現違反《供應鏈盡職審查法》（Supply Chain Due Diligence Act），最高可被處以全年營業額2%的罰款。因此，可持續採購逐漸成為眾多車廠的優先考慮事項。

資本集團內部ESG數據平台Ethos整合多個第三方數據來源，以助我們了解企業為降低供應鏈的社會風險所採取的措施，包括審核供應商的次數。我們的投資分析員能夠善用這些數據和其他來源，評估汽車製造商的供應鏈風險。

固定收益投資分析員Danny Jacobs表示：「部分生產規模較小的傳統汽車製造商在供應鏈的可持續發展方面領先同業。舉例而言，原材料[例如鋰]採購及更廣泛的供應鏈透明度正是ESG的考慮因素，反映對營運和排放的影響可能會造成財務上的後果。」

BMW是首家加入《負責任開採保證倡議》（Initiative for Responsible Mining Assurance）的汽車廠商，並承諾確保公開透明，而且會直接從澳洲和阿根廷生產商採購原材料。為了分散供應鏈佈局，並降低供應鏈干擾對生產營運的影響，該公司也與美國鋰供應商Livent等生產商建立合作夥伴關係。

有效的政府運作有利主權國家的管治

董事會組成、高級行政人員薪酬及繼任規劃等企業管治相關議題是公認對企業股票和債券投資者的重大考慮因素。

對主權債券投資者而言，管治相關議題亦同樣重要。管治是主權信貸評級模型和估值的關鍵考慮因素，投資專家可藉此評估該國的政治穩定性、監管成效及貪腐風險。

我們的主權債券投資分析員採用世界銀行全球管治指標（World Bank Worldwide Governance Indicators）作為監測管治指標表現的參考數據之一。貪腐排名、施政成效、政治穩定性和監管質素的變動或風險標示，都是為投資理據提供佐證的指標。

主權投資分析員Holger Siebrecht表示：「看不見風險或風險標示並不代表風險不存在；改善或倒退的軌跡也不一定能夠直接呈現出來。」

以安哥拉為例，當地管控貪腐和監管質素評分取得顯著改善。評分上升反映Lourenço政府的反貪腐政策和數家國營企業的私有化取得成效，有助減少當地出現貪腐和徇私不公的情況。在2022年初，評級機構惠譽上調安哥拉的長期外幣發行人違約評級，由CCC調高至B-。

然而，當地的管治質素並非在各方面都得到提升。法治及話語權與問責的評分較上一年輕微回落，這突顯我們在評估投資風險時必須同時評核多項指標。

水資源風險：晶片生產商的用水情況

根據聯合國截至2023年4月的推算，到了2030年，全球淡水不足率料會升至40%。市場普遍認為環境問題屬於廣泛的ESG議題，但許多行業的用水情況卻是一個經常被忽視的ESG考慮因素。

半導體是智能電話等科技產品的必要組件，在高用水量行業中排名前三。晶片生產過程需要耗用大量超純水，以免裝置被污染。根據Sustainalytics截至2017年3月的資料，一般生產設施每日消耗2至4百萬加侖超純水，約相當於13,000戶的家庭每日用水量。

我們的ESG專家已進行研究，以了解水資源風險如何威脅企業財政。ESG專家Emma Doner指出：「企業的最大成本來自營運中斷、項目取消和難以取得環境許可，而非水費增加。」

我們的ESG分析員和投資分析員利用世界資源研究所的Aqueduct Tool，了解哪些地方面臨最顯著的水資源壓力風險，然後比對公司的營運地區。在分散生產設施的趨勢下，Intel和台積公司等半導體公司相繼把營運部門擴展至不同地區，包括水資產極端緊張的美國西南部。

儘管美國西南部用水短缺的情況屬預料之內，但Intel仍有信心供水量能夠達到廠房持續運作所需的水平。Intel擁有獨特的水資源處理和回收設施，能夠每日處理並循環再用近900萬加侖水。該公司也採用其他內部節水方法，因此能夠每年節省超過90億加侖水。其競爭對手台積公司同樣期望新建的美國亞利桑那州微型晶片廠房能達至接近90%的用水回收率。

用水管理措施不但有助半導體公司避免承擔營運延續風險，現時也可滿足客戶對低耗水、低耗能產品的需求。

機械人行為準則：人工智能和消費者數據

根據MarketsandMarkets在2022年11月發表的報告，預計到了2027年，人工智能的市場規模將由2022年的869億美元增長逾4倍至超過4,070億美元。人工智能技術應用增加，有助企業優化市場營銷、生產和營運等部門，並可減省成本。

股票投資分析員Mihir Mehta指出：「現時是人工智能應用的轉折點，世界將迎來翻天覆地的改變。因此，數據私隱將日漸成為人工智能開發者及採用相關科技的企業主要的聲譽和法律風險源頭。」

人工智能應用普及，衍生出人工智能倫理的問題，也是不同行業面對的新興ESG議題。此外，不當使用數據及惡意應用人工智能的風險帶來監管審查，並產生訴訟費用和聲譽風險。由此可見，人工智能領域已出現新的管治議題，管理相關風險的監察團隊在這個不斷轉變的監管環境下日益顯得重要。

我們的ESG分析員研究結果顯示，企業正著手制定人工智能自願管治原則，聚焦於六大主題：人權、反歧視、對人類負責、數據安全、私隱及可解釋性（explainability）。這些指標有助資本集團的投資分析員在數據蒐集、管治和私隱措施等領域評估企業和發行人。

另一方面，若干企業正為未來規範準則作好準備。微軟（Microsoft）和Alphabet率先制定人工智能倫理政策。微軟是首批制定負責任人工智能標準的企業，當中概述一系列透明公開，而且與時並進的法則，規管客戶如何使用人工智能應用程式。及至最近，微軟修訂相關準則，列明企業不得使用其人臉識別技術推斷情緒、性別或年齡。然而，確保所有人都奉行這些準則將構成一個重大挑戰。即使企業已迅速作出反應，並制定改善用戶安全性的政策，但對人工智能對話式機械人等產品而言，仍有大量需要學習的地方。