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第二季業績期衍生的三大投資意念
Mark L. Casey
股票基金經理
Christopher Lee
股票投資分析員
Betsy Lind
股票投資分析員
2024年8月26日

在美國公佈疲軟的就業數據及日本加息後，市場波幅飆升，使投資者忽略了今年第二季整體穩健的業績期表現。


股票基金經理Mark Casey表示：「我是長線投資者，但長線投資是所有短期表現的累積，因此每季的業績報告都非常重要。」他說：「我希望了解關於我的長線投資理據進展符合預期、優於預期或可能遜於預期的證據。」


有鑑於此，下文將闡述從最新一輪業績報告衍生的三大投資意念。


2024年盈利前景轉弱，但維持穩健


上述棒形圖代表2024年第二季、2024年及2025年的盈利預測。第一個預測於第二季業績公佈前（即2024年6月30日前）作出，而第二個預測為標普500指數大多數成分公司公佈第二季業績後作出的當前預測（截至2024年8月14日）。就2024年第二季而言，此前預測為按年盈利增長8.1%，當前預測為10.9%。就2024年曆年而言，此前預測為按年盈利增長10.8%，修訂後預測為10.1%。就2025年曆年而言，此前預測為按年盈利增長14.3%，修訂後預測為15.1%。

資料來源：資本集團、FactSet。盈利增長指每股盈利的年度變動。截至2024年8月14日。

1.人工智能不斷創造價值，但相關開支令人憂慮


大型科技公司高管在業績電話會議上強調，人工智能的投資如何為業務增長作出貢獻。這些論述可能是為了消除投資者對增加開支以支持人工智能發展的憂慮。


Casey說：「每家由人工智能驅動的公司似乎都在誇讚人工智能如何對企業收入產生正面影響，這也是相關股票能夠維持在歷史高位附近的原因之一。」


Meta行政總裁朱克伯格（Mark Zuckerberg）曾說：「人工智能的進步不斷提升建議的質素，並提高用戶參與度。」該公司的長遠目標之一，是令營銷人員能實現把創作及測試廣告內容的流程自動化。


儘管如此，投資者仍對開支增加感到憂慮。Casey說：「在某些情況下，投入資金的規模非常龐大，令人難以想象能否獲得理想的投資回報。」


一旦經濟陷入衰退，客戶減少開支恐怕會削減利潤，但對長期股價的影響則較難預測。


Casey說：「我的簡化投資方針考慮未來四至八年的情況，並假設由現在至未來時期之間會出現經濟衰退。然後，我會釐定哪些公司在未來某個時間可能實現比目前股價所反映的更大規模及更多利潤。」這方法有助應對短期波動，並避免作出魯莽的投資決定。


2.生產減肥藥的企業擴大領先優勢


股票分析員Christopher Lee負責研究美國製藥與生物科技公司。他認為，禮來（Eli Lilly）及諾和諾德（Novo Nordisk）可能在一段時間內在減肥藥及糖尿病藥物方面維持雙頭壟斷。


禮來銷售糖尿病藥物Mounjaro及減肥藥Zepbound，而由於美國食品及藥物管理局將這兩種需求殷切的藥物列入短缺清單之中，因此禮來積極投資於這方面的製藥產能。8月初，政府數據庫顯示這兩款藥物現在有售。


Lee說：「競爭對手開始意識到，需要研發一種有別於目前市面上的減肥藥，或與之相輔相成的產品。」例如，個別企業正在研究可以維持減肥者肌肉量的藥物。


由於禮來及諾和諾德（生產減肥藥Ozempic及Wegovy）在過去20年就其業務投入了數以十億計美元的資金，這兩家公司已擴闊所構築的護城河。Lee說：「當某個競爭對手推出產品，屆時禮來和諾和諾德已經與商業保險公司築起堅固的高牆，通常稱為「回扣牆」。此舉使競爭對手的藥物難以爭取市場佔有率。」


Lee補充道，擔心經濟放緩的投資者同時可能會藉此機會評估其整體醫療保健股的持倉。即時在經濟低迷時期，多數消費者也不會棄用救命藥物，因此該行業在跌市時表現仍優於標普500指數。


醫療保健股近期表現堅挺


線形圖代表2024年5月31至8月14日標普500指數累計回報與標普500指數醫療保健業累計回報的比較，截至2024年5月31日指數化至100。截至2024年7月16日，標普500指數的回報升至107.6。在6月24日，標普500指數醫療保健業的回報升至102.8，之後於7月3日跌至100.2。兩者的回報均於7月上半月上升，然後於8月初跌至低位。截至2024年8月14日，標普500指數的回報為103.6，標普500指數醫療保健業的回報則為106.2。

資料來源：資本集團、FactSet、標準普爾。截至2024年5月31日累計總回報數據指數化至100，當前數據截至2024年8月14日。

3.美國依舊離不開快餐


股票投資分析員Betsy Lind表示，麥當勞（McDonald’s）及其他快餐企業於新冠疫情爆發後大幅漲價，但目前提供更優惠的用餐價格，以挽回不滿的顧客。


她說：「在消費者減少開支的環境下，麥當勞過往均表現出色，但過去數年該公司大幅加價，導致低收入消費者流失。」


快餐企業如今紛紛在美國推出超值的膳食，並積極爭取顧客惠顧。「企業無法提高價格，只好增加銷量。」


同時，DoorDash等餐飲及食物配送公司持續錄得增長，部分原因在於這類企業擴大了服務範圍，例如增加雜貨的外送服務。Lind表示，雜貨店所銷售食品的價格通脹跌幅高於餐館的價格通脹，而且兩者之間的差距預計會繼續縮小。


餐館價格通脹持續高企，消費者選擇在家用餐


此線形圖顯示餐館價格通脹及雜貨價格通脹的累計變化。2020年2月至2020年3月期間的陰影部分表示經濟衰退期。縱軸表示消費物價指數的累計百分比變化，介乎0%至35%。由2018年12月至2019年12月，餐館價格通脹上升3%，雜貨價格通脹則上升1%。由2018年12月至2022年12月，餐館價格通脹上升23%，雜貨價格通脹則上升25%。由2018年12月至2024年7月，餐館價格通脹合共上升32%，雜貨價格通脹則上升28%。

資料來源：資本集團、美國勞工統計局、美國國家經濟研究局（NBER）。陰影部分表示美國國家經濟研究局界定為經濟衰退期的時期。所列示的累計變化為2018年12月至2024年7月期間美國所有城市居民消費物價指數：居家用餐（雜貨）及美國所有城市居民消費物價指數：外出用餐（餐館）。

Lind認為，麥當勞可以憑藉一貫的服務速度及簡單菜單，重獲顧客的垂青。今年第二季，麥當勞在美國的同店銷售量按年下跌0.7%。由本年初至8月15日，該公司股價下跌約7.5%。


相反，Sweetgreen、Chipotle及Cava Group等迎合高收入、消費者追求健康的公司，持續錄得強勁增長。Lind說：「消費者轉向這類飲食是一個長線主題，但這並非快餐企業股價下跌的原因。」


跌市中求生


近期市況動盪表明，投資者因憂慮經濟可能即將陷入衰退而變得衝動。然而，股市卻在下跌後快速回升。整體而言，企業的季度盈利普遍強勁，一些跡象顯示低收入消費者將繼續縮減開支。


投資情緒轉變，市場隨之反覆上落，導致短期內市場仍可能會經歷連番波動。Casey總結道：「然而，長遠而言，企業股價往往準確反映其經濟價值。」


Mark L. Casey為現任股票基金經理，擁有23年投資行業經驗（截至2023年12月31日）。他持有美國哈佛大學（Harvard）工商管理碩士學位及耶魯大學（Yale）學士學位。

Christopher Lee為現任股票投資分析員，負責研究美國製藥與生物科技公司。他擁有16年投資行業經驗（截至2023年12月31日）。他持有美國哥倫比亞大學（Columbia University）醫學學位，以及耶魯大學（Yale University）分子生物物理學及生物化學學士學位。

Betsy Lind為現任股票投資分析員，負責研究美國餐館、食品科技公司及食品分銷商。她擁有21年投資行業經驗（截至2023年12月31日）。她持有美國史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位及南加州大學（University of Southern California）工商管理學士學位。

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